纺织服装海外跟踪系列四十七：亚玛芬二季度收入增长16%，上调全年收入和利润指引

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月25日优于大市1纺织服装海外跟踪系列四十七亚玛芬二季度收入增长 16%，上调全年收入和利润指引 行业研究·行业快评 纺织服饰 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cn执证编码：S0980520040004证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cn执证编码：S0980523070003事项：公司公告：2024年8月20日，亚玛芬披露2024财年第二季度业绩。二季度收入9.9亿美元，同比+16%，固定汇率收入+18%；经调营业利润0.29亿美元，同比+38%；经调净利润0.25亿美元，去年同期亏损0.86亿美元。 国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：2024Q2 收入和利润超预期，始祖鸟品牌、DTC 渠道、大中华地区带动增长，管理层上调 2024 全年收入和利润指引；2）2024 财年二季度：二季度收入同比增长 16%至 9.9 亿美元；毛利率同比提高 2.2 百分点至 55.5%；销售管理费用率增长但低于此前预期，经调营业利润率同比上升 0.5 百分点至 2.9%；经调净利润扭亏，经调净利率同比提升 12.5 百分点至 2.5%；经调摊薄 EPS 为 0.05 美元。毛利率提升反映公司重心向高毛利品牌、渠道、地区转移，毛利率最高的始祖鸟品牌带来的高增长成为毛利率提升的核心驱动力。3）收入结构拆分：Techinical Apparel 业务和 DTC渠道表现持续强劲，大中华区及其他亚太地区保持高增长。分品类看，Technical Apparel/OutdoorPerformance/Ball&Racquet 分别实现收入同比增长 34.3%/10.9%/1.1%；分渠道看，DTC/批发同比+39.9%/1.7%；分市场看，EMEA/北美/大中华区/其他亚太地区分别同比+0.9%/0.5%/53.7%/45.2%。4）业绩指引：管理层上调 2024 全年收入和利润指引，经调摊薄 EPS 预计 0.40~0.44 美元。5）投资建议：公司此次业绩好于市场预期和公司此前指引，彰显了出色的成长性以及不断提升的盈利能力。尤其始祖鸟品牌、DTC 渠道和中国市场仍为公司重要的增长和盈利驱动力。此外，公司 2024 年及未来 5 年收入增长速度目标领先行业，彰显公司对户外运动行业和公司品牌运营能力的信心；资本结构持续优化，公司计划将致力于在未来几年内，通过提升 EBITDA 和偿还债务将杠杆比率降低到 1.5x 或更低水平。看好安踏体育受益合营公司在 2024 年起盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。评论： 业绩和指引核心观点：2024Q2 收入和利润超出预期和公司此前指引，始祖鸟品牌、DTC 渠道、大中华地区带动增长，管理层上调 2024 全年收入和利润指引亚玛芬体育（Amer Sports）是一个全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括 Arc'teryx、Salomon、Wilson、Atomic 和 Peak Performance。公司于 2024-2-1 在纽交所上市，安踏体育持有 Amer Sports 股份约 47.5%。2024 年二季度收入同比+16%，固定汇率收入同比+18%，好于彭博一致预期（+5.3%）和公司此前指引（+10%）；毛利率同比提高 2.2 百分点至 55.5%，好于彭博一致预期（54.1%）和公司此前指引（54.0%）；经调营业利润率同比提升 0.4 百分点至 2.9%，好于彭博一致预期（0.0%）和公司此前指引（0.0%）。在始祖鸟品牌的带动下，公司收入和盈利超预期，二季度始祖鸟品牌所属的 Technical Apparel 业务收入同比+34%；分渠道和区域看，DTC 渠道和大中华区收入保持高增长，收入分别同比+40%和 54%，均超出彭博一致预期。8月 20 日公司发布中期报告，上调全年收入增长指引至 15-17%（此前：中双位数），毛利率指引至接近54.5%(此前：54%），营业利润率上调至 10.5-11.0%高段（此前：10.5~11.0%）。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1： Amer Sports（截至 2024/6/30）业绩和指引一图资料来源：公司公告，Bloomberg，国信证券经济研究所整理2024 财年第二季度：收入同比增长 16%，毛利率、经调营业利润率、经调净利率均同比提升2024 年二季度收入同比增长 16%至 9.9 亿美元；按业务划分，收入和利润增长主要靠始祖鸟品牌所在的Technical Apparel 业务带动；按地区划分，大中华区和其他亚太地区增速最高；按渠道划分，主要受 DTC渠道快速增长推动。毛利率同比提高 2.2 百分点至 55.5%，经调营业利润率同比上升 0.5 百分点至 2.9%；经调整净利润 0.25 亿美元，同比扭亏实现正向增长，经调净利率同比提升 12.5 百分点至 2.5%；经调摊薄EPS 为 0.05 美元，去年同期为-0.22 美元。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2： 公司季度收入及增速图3： 公司季度经调整 EBITDA、经调整净利及增速资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理毛利率持续提升，销售管理费用率低于此前指引，进而营业利润率同比增加高于此前指引2024 年二季度毛利率同比增加 2.2 百分点至 55.5%，反映了公司重心向高毛利品牌、渠道、地区转移的趋势，毛利率最高的始祖鸟以明显快于其他品牌的速度增长，成为毛利率增长的最大驱动力。销售管理费用率同比增加 4.4 百分点至 56.4%，主要由于公司 Ball&Racquet 业务去杠杆，以及与 DTC 相关的支出增加，包括新店开张和零售人员成本增加；由于销售管理费用率低于公司上季度指引预期，公司实现 2.9%的经调营业利润率，同比增加 0.5 个百分点，高于预期（此前指引 0%）。图4： 公司季度利润率水平图5： 公司季度费用率水平资料来源：公司资料，国信证券经济研究所整理资料来源：公司资料，国信证券经济研究所整理 Techinical Apparel 业务和 DTC 渠道表现持续强劲，大中华区及其他亚太地区保持高增长1、分业务收入及营业利润：1）Technical Apparel 业务：在始祖鸟品牌带动下，收入超预期实现同比增长 34.3%至 4.1 亿美元。其中 DTC 渠道是核心动力，得益于门店和网络的高流量和转化率，该渠道取得收入增长 39%，批发渠道收入增长 24%。调整后营业利润率同比增长 1.1 个百分点至 14.2%，主要由于有利的渠道和低于组合带来的毛利率提升，以及始祖鸟销售强劲带来的 SG&A 费用杠杆效应。2）OutdoorPerformance 业务：由于萨洛蒙鞋类和服装、以及 DTC 渠道实现双位数的强劲增长， Outdoor Performance业务收入增长 1