伟星新材(002372)2024年中报点评：深耕零售、深化营销，逆势提升市占率

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月26日优于大市伟星新材（002372.SZ）2024 年中报点评：深耕零售、深化营销，逆势提升市占率核心观点公司研究·财报点评建筑材料·装修建材证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖010-880053150755-81981825renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002证券分析师：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cnS0980524070007基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.06 元总市值/流通市值20792/19209 百万元52 周最高价/最低价21.49/12.73 元近 3 个月日均成交额88.82 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伟星新材（002372.SZ）-2023 年年报点评：业绩稳健有韧性，高分红进一步加码》 ——2024-04-10《伟星新材（002372.SZ）——2023 年中报点评-盈利水平持续改善，同心圆业务助力成长》 ——2023-08-28《伟星新材（002372.SZ）-2022 年年报点评：深耕零售凸显韧性，双轮驱动成长可期》 ——2023-04-22《伟星新材（002372.SZ）-2022 年三季报点评：稳健成长有韧性，盈利能力改善明显》 ——2022-11-01收入保持稳步增长，投资收益同比减少拖累当期业绩。2024H1 公司实现营收23.4 亿元，同比+4.7%，归母净利润 3.4 亿元，同比-31.2%，扣非归母净利润 3.4 亿元，调整后同比-0.37%，EPS 为 0.22 元/股，同时公司并拟中期分红 10 派 1 元（含税）；其中 Q2 单季度营收 13.5 亿元，同比+0.4%，归母净利润 1.86 亿元，同比-42.9%，扣非归母净利润 2.0 亿元，调整后同比-16.9%。市场需求持续低迷、竞争加剧背景下，收入保持稳步增长，利润同比下滑明显主因投资收益同比减少 1.6 亿元，同时将上年扣非归母净利润追溯调整，将投资收益从经常损益调整至非经常损益，扣非后归母净利润同比微降。零售业务保持稳健，核心区域逆势增长，海外业务快速增长。分产品看，2024H1 公司 PPR/PE/PVC/其他产品分别实现营收 10.7/4.7/3.0/4.6 亿元，同比+3.2%/-3.1%/-12.7%/+45.3%，收入占比 45.8%/20.3%/12.9%/19.8%，毛利率 59.1%/29.7%/21.0%/31.2%，同比+2.0pp/+0.7pp/-0.9pp/-2.0pp，零售业务优势凸显，增长稳健且毛利率稳步提升，逆势提升市占率彰显公司渠道力和品牌力，其他产品增长突出主要受浙江可瑞从 23 年 10 月开始并表影响。分地区看，国内持续聚焦核心市场并继续补足相对薄弱区域，华东/华南/西部市场收入同比+5.7%/+5.9%/+3.1%，同时国际化战略有序推进，海外市场稳步拓展，海外业务收入同比+ 27.4%。Q2 毛利率环比提升，深化营销提高销售费用投入。2024H1 综合毛利率 42.1%，同比+0.9pp，其中 Q2 单季度 42.6%，同比-1.3pp，环比+1.1pp，期间费用率24.2% ， 同 比 +2.5pp ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 同 比+2.8pp/-0.3pp/+0.1pp/-0.2pp，销售费用率同比提升主因公司深化营销服务、持续加强品牌建设提升影响力相关。2024H1 实现经营性现金流净额 2.9亿元，同比-28.2%，收现比和付现比分别为 1.14 和 1.04，上年同期为 1.2和 1.06，其中 Q2 单季度经营性净现金流 4.7 亿元，同比-14.8%，现金流有所下滑但收现比依旧良好。风险提示：地产竣工不及预期；新业务拓展不及预期；原材料价格大幅上涨投资建议：深耕主业逆势提升市占率，积极分红重视回报，维持“优于大市”公司坚守高质量发展，深耕零售有韧性，品牌、渠道、服务持续升级巩固优势，逆势提升市占率，同心圆打开成长空间，同时工程端深化转型稳健拓展，并持续重视投资者回报，积极实施中期分红，分红率达 46%。考虑到需求整体恢复偏缓且竣工端相对承压，叠加费用投入增加影响，下调盈利预测，预 计 24-26 年 EPS 为 0.79/0.88/0.99 元 / 股 ， 对 应 PE 为16.5/14.8/13.2x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6,9546,3786,7207,3597,969(+/-%)8.9%-8.3%5.4%9.5%8.3%净利润(百万元)12971432125914091570(+/-%)6.1%10.4%-12.1%11.9%11.5%每股收益（元）0.810.900.790.880.99EBITMargin21.4%22.4%20.9%21.5%22.3%净资产收益率（ROE）24.4%25.6%21.8%23.5%25.2%市盈率（PE）16.014.516.514.813.2EV/EBITDA13.714.114.312.911.7市净率（PB）3.903.723.603.473.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2收入保持稳步增长，投资收益同比减少拖累当期业绩。2024H1 公司实现营收 23.4亿元，同比+4.7%，归母净利润 3.4 亿元，同比-31.2%，扣非归母净利润 3.4 亿元，调整后同比-0.37%，EPS 为 0.22 元/股，同时公司并拟中期分红 10 派 1 元（含税）；其中 Q2 单季度营收 13.5 亿元，同比+0.4%，归母净利润 1.86 亿元，同比-42.9%，扣非归母净利润 2.0 亿元，调整后同比-16.9%。市场需求持续低迷、竞争加剧背景下，收入保持稳步增长，利润同比下滑明显主因投资收益同比减少 1.6 亿元（上年同期东鹏合立贡献投资收益约 1.44 亿元），同时将上年扣非归母净利润按最新披露准备进行追溯调整，将投资收益从经常损益调整至非经常损益，扣非后归母净利润同比微降。图1：伟星新材营业收入及同比增速（单位：亿元、%）图2：伟星新材单季营业收入及同比增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：伟星新材归母净利润及同比增速（单位：亿元、%）图4：伟星新材单季归母净利润及同比增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理零售业务保持稳健，核心区域逆势增长，海外业务快速增长。分产品看，2024H1公 司 PPR/PE/PVC/ 其 他 产 品 分 别 实 现 营 收 10.7/4.7/3.0/4.6 亿 元