8月经济高频数据趋弱，促消费扩内需政策有待加力提效

证券研究报告：宏观报告 2024 年 8 月 24 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《美国通胀信号仍未明，关注下周鲍威尔发言》 - 2024.08.19 宏观研究 8 月经济高频数据趋弱，促消费扩内需政策有待加力提效  核心观点 （1）8 月经济高频数据或边际趋弱，CPI 与 PPI 同比增速或出现分化。 在生产端，8 月生产有所分化，边际或小幅回落。全国高炉开工率环比走低，而六大发电集团日均耗煤环比回升；汽车半钢胎开工率微降，基本持平 7 月水平；PTA 开工率小幅回升，PTA 产业链江浙织机负荷率小幅回落。 在需求端，（1）工业需求环比有待改善。8 月，螺纹钢、水泥需求仍弱，价格环比回落，石油沥青需求有所增加，价格走高，库存走低；新增专项债发行节奏提速，国债和地方政府债净融资亦明显加快，或均创年内阶段性新高，对未来形成实物工作量产生支撑。（2）服务消费环比或有所走弱，居民预期修复仍是关键。服务消费指标有所分化，8 月居民生活半径有所收窄，北上广深一线城市地铁客运量环比回落，而航班执行率走高。鉴于当前居民消费偏好相对谨慎，7 月数据已有所体现，预计 8 月服务消费环比或小幅边际放缓。与此同时，8 月乘用车销售环比走低，或拖累消费修复。（3）韩国出口边际放缓，运费价格亦环比下跌，出口领先指标一致边际放缓，可能指向我国出口增速延续边际小幅回落。（4）商品房销售环比降温，一二三线城市有所分化，一线城市商品房销售同比增速呈现筑底回升的迹象，二三城市销售同比增速仍弱。 （2）本周宏观环境分析：海外降息周期将同步开启，国内有效需求不足问题亟需改善。 在政策环境方面，市场押注美联储 9 月降息，但对降息幅度存在一定分歧。欧洲央行 9 月降息预期升温。国内扩内需政策力度有所加大，多个城市进一步贯彻落实稳地产政策。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 在非政策环境方面，（1）美国经济呈现走弱信号，美国 7 月领先经济指标指数下降，连续五个月走弱，美国 8 月标普全球制造业 PMI初值 48，为 8 个月来新低，均指向生产端有所走弱；在截至 3 月份的 12 个月中，非农就业人数可能将减少 81.8 万人，显示就业市场并未如前期表现强劲，需求端呈现走弱迹象。（2）欧元区经济并未呈现回暖迹象，消费者信心指数低于预期和前值，生产景气度亦再度走弱，处于收缩区间，且低于前值和预期。（3）日本经济修复的不确定性仍大，日本通胀压力较为明显，日元疲弱亦带动出口增速回升，但日本百年企业破产数量显著增加，6 月汽车企业量产认证造假影响有所显现，部分车企生产已释放放缓迹象。日本通胀走强，会制约日本内需，掣肘日本经济修复。（4）8 月我国经济高频数据边际回落，指向 8 月经济景气度或环比下降，因局部高温和洪涝灾害影响，鲜菜、鲜果等供应能力受限，叠加猪肉价格阶段性持续上涨，CPI 同比增速或延续上涨态势，预计同比增长 0.8%左右，而 PPI 同比增速支撑有所减弱，同比增速或小幅回落至-1%。  风险提示： 全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 大类资产表现 ............................................................................. 5 2 8 月经济高频数据边际回落，CPI 与 PPI 同比增速或出现分化 ..................................... 5 2.1 商品房销售环比降温，一二三线城市有所分化 ............................................. 5 2.2 工业需求并未显著改善，专项债发行明显加速，未来支撑或有所加强 .......................... 7 2.3 服务消费环比有所走弱，居民预期修复仍是关键 ........................................... 9 2.4 出口领先指标走弱，可能指向我国出口增速边际小幅回落 ................................... 10 2.5 生产有所分化，8 月生产或延续小幅边际回落 ............................................. 11 2.6 CPI 与 PPI 同比增速或出现分化，CPI 或超预期回升，PPI 或边际回落 ........................ 12 2.7 8 月经济景气度或环比回落 ............................................................ 14 3 国内外宏观热点 .......................................................................... 15 3.1 海外宏观热点 ........................................................................ 15 3.2 国内宏观热点 ........................................................................ 33 4 本周宏观环境分析：海外降息周期将同步开启，国内有效需求不足问题亟需改善 ................... 37 风险提示 ................................................................................. 39 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： 大类资产价格变动一览 ........................................................... 5 图表 2： 30 大中城市商品房日度成交面积 ................................................... 6 图表 3： 30 大中城市商品房周度成交面积 ................................................... 6 图表 4： 100 大中城市成交土地占地面积（万平方米） ........................................ 7 图表 5： 100 大中城市成交土地溢价率（%） ............