2024年中报点评：业绩符合预期，净利率有望持续修复

证券研究报告·公司点评报告·专业服务 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 广电计量（002967） 2024 年中报点评：业绩符合预期，净利率有望持续修复 2024 年 08 月 26 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.20 一年最低/最高价 9.48/17.14 市净率(倍) 2.12 流通A股市值(百万元) 7,141.34 总市值(百万元) 7,592.98 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.23 资产负债率(%,LF) 41.34 总股本(百万股) 575.23 流通 A 股(百万股) 541.01 相关研究 《广电计量(002967)：2023 年中报点评：业绩符合预期，多板块盈利能力修复明显》 2023-08-27 《广电计量(002967)：2022 年报点评：非经常性因素影响利润增速，盈利水平修复弹性大》 2023-03-31 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2604 2889 3211 3652 4130 同比（%） 15.89 10.94 11.14 13.76 13.06 归母净利润（百万元） 183.95 199.39 270.14 365.60 464.90 同比（%） 0.98 8.39 35.48 35.34 27.16 EPS-最新摊薄（元/股） 0.32 0.35 0.47 0.64 0.81 P/E（现价&最新摊薄） 37.18 34.30 25.32 18.71 14.71 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩符合预期，集成电路测试与分析业务增速较快 公司 2024 年上半年实现营业总收入 13.4 亿元，同比增长 9.2%，归母净利润 0.8 亿元，同比增长 32.5%，单 Q2 实现营收 7.6 亿元，同比增长10.2%，归母净利润 0.8 亿元，同比提升 25.0%。业绩位于预告中值，符合市场预期。分业务，2024 上半年公司（1）传统板块：计量服务/可靠性与环境试验/电磁兼容检测分别实现营收 3.4/3.2/1.5 亿元，同比增长3.4%/5.4%/8.0%，传统板块增速较为稳健。（2）新兴板块：集成电路测试与分析/生命科学/EHS 业务/其他业务收入分别为 1.1/2.3/0.5/1.5 亿元，分别同比变动 39.8%/7.8%/-2.4%/23.2%。集成电路需求复苏，增速亮眼。 ◼ 业务毛利率保持稳健，费控能力有所提升 2024 年上半年公司销售毛利率 41.9%，同比提升 0.3pct，其中计量服务/可靠性与环境试验/生命科学/集成电路测试与分析毛利率分别为46.1%/44.5%/39.5%/48.0%，同比变动-1.5/-1.2/9.6/2.7pct。销售净利率5.6%，同比增长 1.2pct。精细化管理推进，盈利能力稳中有升。公司 2024年上半年期间费用率为 36.1%，同比下降 1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.8%/7.7%/11.3%/0.3%，同比分别变动-0.1/0/-0.7/-0.4pct。展望未来，随公司实验室产能释放，内部精细化管理推进，利润率有望持续修复。 ◼ 股权激励落地+管理层换届，战略转型驱动经营水平提升 （1）股权激励落地绑定核心员工：2024 年 7 月 2 日，广电计量完成了2023 年股权激励方案的股票期权和限制性股票授予。本次股权激励的利润考核目标如下为以 2020 至 2022 年扣非归母净利润的均值 1.28 亿元为基准，2024 至 2026 年的扣非归母净利润目标增长率分别不低于82%、128%和 175%，对应的扣非归母净利润为 2.33 亿元、2.92 亿元和3.52 亿元。（2）管理层换届激发新动力：23 年年底广电计量管理层进行了换届调整，战略重点转向通过技术引领行业标准制定。公司将聚焦于服务国家产业战略和科技创新的偏物理类检测业务，同时加强数据科学领域的布局，打造软硬件一体化的高端客户一站式服务战略，将收缩亏损检测业务，将考核重点从收入转向利润导向，推动精细化管理，全面实施降本增效策略，中报数据已经初现成果，看好公司中长期成长。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于行业竞争压力凸显，基于审慎性考虑我们调整公司 2024-2025 年归母净利润为 2.7(原值 4.2)/3.7（原值 5.4）亿元，预测 2026 年净利润 4.6 亿元，当前市值对应 PE 为 25/19/15 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%2023/8/282023/12/272024/4/262024/8/25广电计量沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2024 年 H1 公司实现营业总收入 13.4 亿元，同比提升 9.2% 图2：2024 年 H1 公司实现归母净利润 0.8 亿元，同比增长 32.5% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2024 年 H1 公司毛利率 41.9%，净利率 5.6% 图4：2024 年 H1 公司期间费用率 36.1% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2019-2024H1 公司各业务营收占比（单位：%） 图6：2019-2024H1 公司部分业务毛利率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%05101520253035201920202021202220232024H1营业收入（亿元）YoY-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%00.511.522.5201920202021202220232024H1归母净利润（亿元）YoY0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201920202021202220232024H1销售净利率销售毛利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%201920202021202220232024H1销售费率管理费率研发费率财务费率05101520253035201920202021202220232024H1其他业务电测兼容检测EHS评价咨询生命科学可靠性与环境试验0%10%20%30%40%50%60%70%201920202021202220232024H1可靠性与环境试验生命科学电测兼容检测EHS评价咨询 请务