复盘苹果产业链黄金十年，看华为产业链投资机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo][Table_Title]2019.09.11 复盘苹果产业链黄金十年，看华为产业链投资机会 [Table_Author] 李少君(分析师) 覃汉(分析师) 010-83939799 010-59312713 lishaojun@gtjas.com qinhan@gtjas.com 证书编号 S0880517030001 S0880514060011 本报告导读： 从苹果复盘，看华为产业链未来投资机会。 摘要： [Table_Summary]科技股有望迎来长期投资价值。我们认为核心逻辑主要包括三点：1）中美贸易摩擦背景下，科技企业开始加快自主核心零部件替换；2）19 年以来核心科技股赚钱效应明显，5G 加速行情催化；3）当前公募基金对科技股的配置占比创近 6 年新低，后续存在提升空间。科技股当前盈利基数很低，综合半导体行业周期见底、运营商资本开支出现拐点、消费电子行业景气度持续三大因素，科技行业有望重新进入景气度向上周期，公募基金配置有望上升。进入 5G 时代后，以华为为首的国内自主品牌企业迎来弯道超车机会。因此，我们通过复盘苹果产业链的黄金十年，对未来如何投资华为产业链给出一定的指引思路，从中挖掘出确定性较高的投资机会。 苹果产业链黄金十年复盘。从投资时间顺序来看，各产业链环节并无先后关系。第一阶段呈现普涨格局，投资对象主要受估值推动，标的稀缺度、与概念相关度等因素直接决定对资金的吸引程度。第二阶段主要挑选好赛道，资金开始对标的基本面进行挖掘，股价与业绩相关度开始提升，赛道短期没有天花板压制的公司更易脱颖而出。第三阶段边际资金参与度大幅下降，个股定价趋于理性，基本与业绩保持同步，业绩持续释放的公司更受资本市场青睐，最终能走出独立行情。 华为产业链分析。华为全球供应商中，软件与服务、半导体设计、生产服务、电子装备等行业供应商数量相对较多，其中大部分核心供应商来自国外。而在国内 A 股上市公司中，共有 27 家公司来自华为的收入占其营业收入比例超过 10%。在产业链环节中，集成电路设计、存储芯片、PCB、连接器和光模块 5 个子行业的市场空间相对较大，增速较快。5G 时代下，通信建设、智能手机以及物联网、车联网等应用将带来广阔的成长空间。 华为产业链受益方向。华为三大业务均已具备全球竞争力，相关产业链公司将迎来巨大的投资机会。从消费者业务来看，5G 手机推出将开启新篇章，屏幕、电池、摄像头、天线等企业受益明显。从运营商业务来看，从前期的网络规划，到建设端的核心零部件，再到传输及系统集成，都将充分受益。从企业业务来看，云计算的快速发展为相关产业链公司开辟新的成长空间，芯片相关核心部件进口替代不断加速，光模块领域相关标的受益确定性较高。 本报告作出贡献人员 [Table_ContributingPersonnel]策略组 程越楷(研究助理) 证书编号：S0880119090011 吴开达(分析师) 证书编号：S0880519080011 固定收益组 肖沛(分析师) 证书编号：S0880518060001 [Table_Report]相关报告 经济缓中趋稳，权益战略配置 2019.09.06 二季度政治局会议前瞻姊妹篇：切换的风格？ 2019.07.24 二季度政治局会议前瞻：政策拐点？股债拐点？ 2019.07.15 如果美联储 7 月没有降息 2019.07.03 中美降息周期中盈利、估值与 ERP 如何演绎 2019.06.11 专题研究 宏观研究 总量研究 证券研究报告 p22477484/16850/20190912 14:52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 75 [Table_PageItemType] 专题研究 目 录 1. 科技股有望迎来长期投资价值.................................................................. 4 2. 苹果产业链黄金十年复盘 .......................................................................... 9 2.1. 苹果每一代手机的创新点 ........................................................................... 9 2.2. 苹果公司全球前 200 家供应商中，中国企业数量快速提升 ........... 10 2.3. 各产业链环节 2007 年以来盈利增长情况 ............................................. 12 2.3.1. 历代 iPhone 各环节成本增长情况 ............................................................................................................. 12 2.3.2. 显示面板领域：下游需求增速回升，公司盈利呈周期性 ................................................................ 13 2.3.3. 半导体器件领域：行业规模稳步扩张，公司盈利波动较大 ........................................................... 14 2.3.4. 摄像头模组领域：行业受益多摄潮流，公司业绩未有体现 ........................................................... 14 2.3.5. 功能器件领域：细分行业走势分化，公司表现整体下滑 ................................................................ 15 2.3.6. 被动元件领域：行业景气度回升，无 A 股公司供货 ........................................................................ 17 2.3.7. 结构件领域：PCB 增长趋势确定，供货公司盈利向好 .................................................................... 17 2.4. 产业链经典标的股价复盘 ......................................................................... 18 2.4.1. 面板领域经典标的复盘：莱宝高科（触摸屏） .................................................................................. 19 2.4.2. 半