聚焦创新中药，再创靓丽业绩

公司研究公司财报点评证券研究报告中药Ⅲ2024 年 08 月 29 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明方盛制药（603998.SH）聚焦创新中药，再创靓丽业绩投资要点：业绩表现强势，Q2 归母利润同比增长超 55%H1 业绩：公司 24H1 实现营业收入 9.1 亿，同比增长 6.4%；归母净利润 1.4 亿，同比增长 28.2%；实现扣非归母净利润 1.1 亿，同比增长 26.5%。Q2 单季度业绩：公司 24Q2 实现营业收入 4.7 亿，同比增长 12.8%；归母净利润 0.67 亿，同比增长 55.3%；实现扣非归母净利润 0.57 亿，同比增长 48.3%。创新中药新品引领业绩强势表现工业板块稳健增长，经营水平持续提升：24H1 公司工业板块实现营收 8.4 亿，同比增长 9.1%，板块毛利率 76.2%，同比 23H1 提升 2.9pct；分板块看：1）心脑血管同比增长 37.6%，主要系依折麦布片拉动；呼吸系统同比增长 12.09%，主要系强力枇杷膏拉动；骨骼肌肉同比增长 3.6%，玄七健骨片放量，藤黄集采后相对稳健；抗感染下滑 24.8%，头孢克肟承压；重点品种表现亮眼：玄七健骨片销售收入超 5000 万，同比增长超430%；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约 4500 万，同比增长超 150%；强力枇杷膏（蜜炼）同比增长 26%，藤黄健骨片在集采背景下实现销售量同比增长近 5%；化药方面，依折麦布片销售收入同比增长超 110%，销售额约 1.44亿元。创新投入持续加码，中长期潜力充足。公司持续加大研发投入，24H1 公司研发投入 0.61 亿，同比增长 65%，公司目前有中药新药 1 类、化药 3 类、4 类等多个研发项目稳步推进，未来将在化药、中药、生物药三大领域实现共同发展，其中创新中药诺丽通颗粒（养血祛风止痛颗粒）已经完成长毒试验，静待申报落地。盈利预测与投资建议我们预测 2024/2025/2026 年公司营收分别为 18.29/21.15/24.39 亿元，增速为 12%/16%/15%。2024/2025/2026 年公司净利润分别为 2.41/2.93/3.53亿元，增速为 29%/22%/20%，维持不变。我们看好方盛制药新药研发能力的核心竞争优势以及“338 大产品矩阵”的多重布局，维持“买入”评级。风险提示产品销售和推广不及预期风险，重点产品集采降价幅度超预期风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险。买入（维持评级）当前价格：10.99 元基本数据总股本/流通股本(百万股)439.12/438.71流通 A 股市值(百万元)4,821.42每股净资产(元)3.44资产负债率(%)49.60一年内最高/最低价(元)13.09/7.12一年内股价相对走势团队成员分析师： 盛丽华(S0210523020001)SLH30021@hfzq.com.cn分析师： 张俊(S0210524040002)zj30486@hfzq.com.cn联系人： 万喆瑞(S0210123050066)wzr30132@hfzq.com.cn相关报告1、方盛制药：创新为王，338 大品种战略稳步推进——2024.07.25财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,7921,6291,8292,1152,439增长率14%-9%12%16%15%净利润（百万元）286187241293353增长率308%-35%29%22%20%EPS（元/股）0.650.430.550.670.80市盈率（P/E）17.927.421.217.414.5市净率（P/B）3.73.53.22.82.5数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评|方盛制药图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金209235309313营业收入1,6291,8292,1152,439应收票据及账款210236273315营业成本520578654740预付账款105117132149税金及附加29333844存货328297224371销售费用658735848976合同资产0000管理费用149161182205其他流动资产69758998研发费用10891106122流动资产合计9219591,0291,247财务费用11212121长期股权投资258258258258信用减值损失-3-3-3-3固定资产8139541,0651,148资产减值损失-2-2-2-2在建工程218218228248公允价值变动收益0000无形资产268272273270投资收益-4000商誉274274274274其他收益39393939其他非流动资产330350375401营业利润196256313378非流动资产合计2,1602,3252,4722,598营业外收入9989资产合计3,0813,2843,5003,845营业外支出2222短期借款309335309348利润总额203263319385应付票据及账款246273309350所得税23313745预收款项3112净利润180232282340合同负债36414754少数股东损益-7-9-11-14其他应付款400400400400归属母公司净利润187241293354其他流动负债254257262268EPS（按最新股本摊薄） 0.430.550.670.80流动负债合计1,2481,3071,3291,422长期借款153153153153主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债91919191成长能力非流动负债合计244244244244营业收入增长率-9.1%12.3%15.6%15.3%负债合计1,4921,5511,5731,666EBIT 增长率-38.2%32.7%19.8%19.2%归属母公司所有者权益1,4581,6121,8172,083归母公司净利润增长率-34.6%29.2%21.5%20.4%少数股东权益13112111096获利能力所有者权益合计1,5891,7331,9272,179毛利率68.1%68.4%69.1%69.7%负债和股东权益3,0813,2843,5003,845净利率11.0%12.7%13.3%13.9%ROE11.8%13.9%15.2%16.2%现金流量表ROIC12.8%15.5%17.0%17.7%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流88344431279资产负债率48.4%47.2%44.9%43.3%现金收益270343403469流动比率0.70.70.80.9存货影响-253173-147速动比率0.50.50.60.6经营性应收影响-68-36-51-57营运能力经营性应付影响54253641总资产周转率0.50.60.60.6其他影响-143-20-31-27应收账款周转天数4