2024年半年报点评：新业务开拓影响利润表现，产业化布局前景可期

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 德龙激光（688170） 2024 年半年报点评：新业务开拓影响利润表现，产业化布局前景可期 2024 年 08 月 30 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.57 一年最低/最高价 19.26/50.54 市净率(倍) 1.69 流通A股市值(百万元) 1,637.68 总市值(百万元) 2,126.12 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.16 资产负债率(%,LF) 27.60 总股本(百万股) 103.36 流通 A 股(百万股) 79.61 相关研究 《德龙激光(688170)：2023 年报&2024年一季报点评：业绩短期承压，看好新品放量后的规模效应》 2024-04-28 《德龙激光(688170)：2023 年中报点评：业绩短期承压，新签订单大幅增长》 2023-08-30 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 568.45 581.81 809.29 1,087.45 1,382.70 同比（%） 3.48 2.35 39.10 34.37 27.15 归母净利润（百万元） 67.40 39.05 62.37 92.70 117.91 同比（%） (23.16) (42.06) 59.72 48.62 27.20 EPS-最新摊薄（元/股） 0.65 0.38 0.60 0.90 1.14 P/E（现价&最新摊薄） 31.54 54.44 34.09 22.94 18.03 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 收入高增，利润短期承压系研发费用增长所致：2024 上半年公司实现营收 2.78 亿元，同比+39.40%，主要系设备验收增加。其中精密激光加工设备销售收入 2.02 亿元，同比+45.18%，占比 72.89%，激光器对外销售实现收入 1576 万元，同比-17.80%，占比 5.66%。2024H1 实现归母净利润-987 万元，同比-365%；扣非净利润为-1610 万元，同比-1026%，主要系公司加大新业务的拓展和支持力度，使得公司员工人数增加、职工薪酬增长，研发费用以及销售相关费用较上年同期增长较快，影响了利润水平。 Q2 单季营收为 1.63 亿元，同比+49.97%，环比+40.61%；归母净利润为-260 万元，同比-144.24%，环比+64.14%。 ◼ 盈利能力有所提升，期间费用影响净利表现：2024 上半年毛利率为48.05%，同比+1.55pct，销售净利率为-3.5%，同比-5.35pct；期间费用率为 51.98%，同比+1.26pct，其中销售费用率为 19.1%，同比-0.01pct，管理费用率为 10.8%，同比-0.99pct，研发费用率为 23.7%，同比+0.73pct，财务费用率为-1.6%，同比+1.51pct。上半年研发投入为 0.66 亿元，同比+40.43%。Q2 单季毛利率为 47.16%，同比-0.86pct，环比-2.14pct；销售净利率为-1.60%，同比-0.62pct，环比+4.68pct。 ◼ 存货&合同负债同比持续增长，在手订单充足：截至 2024Q2 末公司合同负债为 1.51 亿元，同比+3%，存货为 5.66 亿元，同比+35%，存货取得较快增长，表明公司在手订单充足。2024H1 公司经营活动净现金流-0.64 亿元，同比-306%，系客户和供应商结算周期不匹配，下游客户收款周期通常长于上游供应商的付款周期。 ◼ 聚焦激光精细微加工前沿开发，产业化布局前景可期：公司积极布局SiC晶锭切片、Mini/Micro LED 等领域前沿性产品开发，多赛道 0 到 1 快速突破：（1）高功率固体超快激光器技术：公司在现有的激光器技术基础上进一步开发高功率超快激光器。高功率皮秒激光器实现红外平均功率200W 输出，绿光 150W 以上输出，紫外 100W 以上输出。高功率飞秒激光器实现红外平均功率 200W 输出并已掌握 300W 功率输出技术。（2）SiC 晶锭激光切片：已具备 8 英寸碳化硅晶锭加工的碳化硅晶锭激光切片设备，已经成功在多家头部碳化硅材料生产企业得到验证和生产使用。（3）Micro LED 巨量转移设备：自 2022 年获得首个客户订单后，公司积极进行产品推广，现已获得多家头部厂商订单。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素，我们维持 2024-2026 年归母净利润预测为 0.6/0.9/1.2 亿元，当前市值对应 PE 为 34/23/18 倍。基于公司在多领域 0 到 1 突破的潜力，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧、新品产业化不及预期。 -47%-40%-33%-26%-19%-12%-5%2%9%16%23%2023/8/302023/12/292024/4/282024/8/27德龙激光沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. Q2 收入高增，利润短期承压系研发费用增长所致 2024 上半年公司实现营收 2.78 亿元，同比+39.40%，主要系设备验收增加。其中精密激光加工设备销售收入 2.02 亿元，同比+45.18%，占比 72.89%，激光器对外销售实现收入 1576 万元，同比-17.80%，占比 5.66%。2024H1 实现归母净利润-987 万元，同比-365%；扣非净利润为-1610 万元，同比-1026%，主要系公司加大新业务的拓展和支持力度，使得公司员工人数增加、职工薪酬增长，研发费用以及销售相关费用较上年同期增长较快，影响了利润水平。 Q2 单季营收为 1.63 亿元，同比+49.97%，环比+40.61%；归母净利润为-260 万元，同比-144.24%，环比+64.14%。 图1：公司 2024H1 实现营收 2.78 亿元，同比+39.40% 图2：2024H1 归母净利润为-987 万元，同比-365% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力有所提升，期间费用影响净利表现 2024 上半年毛利率为 48.05%，同比+1.55pct，销售净利率为-3.5%，同比-5.35pct；期间费用率为 51.98%，同比+1.26pct，其中销售费用率为 19.1%，同比-0.01pct，管理费用率为 10.8%，同比-0.99pct，研发费用率为 23.7%，同比+0.73pct，财务费用率为-1.6%，同比+1.51pct