7月工业企业利润数据点评：低基数支撑企业利润小幅回升，利润率偏低与流通偏慢制约仍存

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 研究员 张 林 lzhang01@ccxi.com.cn 研究员 燕 翔 xyan@ccxi.com.cn 成本边际走低叠加价格降幅收窄，工业企业利润小幅回升，2024 年 7 月 29 日 投资收益增长趋缓企业利润边际回落，关注应收账款上升与以价换量问题，2024 年6 月 28 日 营收改善带动工业企业利润由负转正，关注装备制造业增量不增利的问题，2024 年5 月 28 日 量价齐跌企业利润增长边际放缓，产能利用率边际回落值得关注，2024 年 4 月 28 日 “量”持续改善支撑工业企业利润修复，流通偏慢仍需重点关注，2024 年 3 月 27 日 低基数支撑企业利润小幅回升， 利润率偏低与流通偏慢制约仍存 ——7 月工业企业利润数据点评 基数效应带动工业企业利润小幅回升，利润率偏低、周转速度偏慢仍掣肘工业企业利润修复的斜率。受去年较低基数影响，1-7 月工业企业利润累计同比增长 3.6%，较前值提升 0.1 个百分点，当月同比增长 4.1%，增速较上月回升 0.5 个百分点，连续两月回升。1-7 月企业营业收入同比增长 2.9%，增速与前值持平。从量、价和利润率三方面看，工业生产放缓对营收的进一步提升以及工业企业利润的改善形成掣肘，7 月工业增加值同比增长 5.1%，较前值回落 0.2 个百分点；价格方面 7 月 PPI 同比增速为-0.8%，与上月持平；利润率方面，1-7 月工业企业营收利润率为 5.4%，较前值小幅下降 0.01 个百分点；每百元营收中的成本为 85.33 元，较前值提升 0.06 元，小幅拖累工业企业利润率回升。总体来看，当前工业企业利润率水平仍然偏低，远低于近三年（6.29%）和近五年（6.07%）平均水平，并且当前工业企业每百元营业收入成本仍处于 2018 年以来的历史同期最高水平。从企业周转情况看，7 月产成品存货周转天数为 20.4 天，应收账款平均回收期为 66.5 天，分别较去年同期增加 0.1 和 2.9 天，周转速度均为历史同期最慢水平。7 月应收账款同比增长 8.1%，占总资产比重升至 14.53%，高于去年同期 0.21 个百分点。企业流通速度偏慢与货币流通速度偏慢相互印证，7 月 M1 同比增速为-6.6%，为有统计以来的最低水平。企业周转速度偏慢也不利于工业企业“生产-盈利-再投资”的循环改善以及企业利润修复的幅度。总体来看，7 月工业企业利润总体表现平淡，在基数效应影响下小幅改善，但在工业生产、利润率以及周转速度方面均较前值出现不同程度放缓，且均处于历史同期较低水平，后续来看，政策端仍需发力，推动工业经济持续回升向好。www.ccxi.com.cn 工业企业利润数据点评 2024 年 8 月 27 日 2024 年第 45 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 7 月工业企业利润数据点评： 低基数支撑企业利润小幅回升，利润率偏低与流通偏慢制约仍存 关注周转偏慢、装备制造业盈利放缓问题 高技术制造业与装备制造业利润增长较快，外需放缓装备制造业对工业企业盈利的拉动边际减弱。1-7月，不同行业利润增速延续分化格局，其中或受“迎峰度夏”电力保供导致的煤炭需求增加影响，上游采掘业利润降幅收窄，同比下降 9.5%，较前值边际改善 1.3 个百分点；制造业利润增速同比增长 5%，与前值持平，仍快于工业企业整体利润增速 1.4 个百分点，高技术制造业和装备制造业是制造业利润保持较快增长的主要支撑因素。具体来看，高技术制造业利润同比增长 12.8%，拉动工业利润增长 2.1 个百分点，对工业利润增长的贡献率近六成，其中锂离子电池制造、半导体器件专用设备制造、智能消费设备制造等行业利润同比分别增长 45.6%、16.0%、9.2%。装备制造业利润同比增长 6.1%，总体保持较快增长，但增速较前值继续回落 0.5 个百分点，或与外需放缓相关，7 月全球制造业 PMI 为 49.7%，今年以来首次降至荣枯线下方。其中，汽车制造业增速较 6 月回落 4.0 个百分点，考虑到 1-7 月汽车制造业工业增加值较前值边际放缓 0.8 个百分点，利润增速的回落幅度显著快于生产回落的幅度，汽车行业“以价换量”问题或依然较为显著。受去年较低基数影响，制造业下游的消费品制造业利润仍保持在两位数增长，1-7 月累计同比增长 10.2%，较前值提升 0.2 个百分点，或受消费品以旧换新带动。7 月国常会提出统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，大幅扩大支持范围并提升补贴标准，刺激投资与耐用品消费。具体来看，13 个消费品制造大类行业中有 11 个利润实现正增长，其中 8 个行业增速超过 10%，造纸、化纤行业利润分别增长1.08 倍、1.05 倍，农副食品、纺织、印刷、文教工美、酒饮料茶、家具行业利润增长12.4%—23.9%。或受煤炭等原材料价格走高的影响，7月电力、热力、燃气及水生产和供应业利润延续放缓趋势，累计同比增长 20.1%，增速较前值降低 3 个百分点。 中游制造业和公共事业利润总占比小幅回升，下游制造业利润占比小幅回落。将 41 个工业行业划分为上游（采矿+原料）、中游（制造）、下游（消费）与公用事业四类来看，7 月中游制造业利润占比回升 0.1 个百分点至 46.1%，但其内部利润增速分化较大，铁路船舶、计算机通信等制造业利润均保持较高增速，1-7 月分别同比增长 36.9%和 25.1%；专用设备、电气机械制造业利润增速均为负。公共事业部门利润占比回升 0.3 个百分点至 11.6%。下游制造业利润占比较前值小幅回落，由前值 21.5%回落至 21.1%。上游行业利润占比保持不变，仍为21.2%，但内部分化也较大，其中内需和下游偏弱拖累玻璃等非金属矿物利润大幅收缩，有色金属加工和黑色金属采选业企业利润均保持较快增长。或受外需放缓影响，中下游制造业利润总占比下降 0.3 个百分点至 67.2%。 2 www.ccxi.com.cn 7 月工业企业利润数据点评： 低基数支撑企业利润小幅回升，利润率偏低与流通偏慢制约仍存 关注周转偏慢、装备制造业盈利放缓问题 国有企业和私营企业工业企业利润均边际改善，不同类型工业企业资产负债率延续分化。从不同企业类型看，或受去年较低基数影响，1-7月国有控股企业和私营企业工业企业利润均较前值小幅改善，其中国有控股企业利润同比增长 1.0%，较前值提升 0.7 个百分点；私营工业企业利润同比增长 7.3%，较前值提升 0.5 个百分点。从资产负债率看，不同类型企业有所分化。1-7 月国有企业资产负债率较前值提升 0.1 个百分点至 57.3%，总体保持稳定；私营企业资产负债率较前值下降 0.3 个