2024Q2收入创历史新高，期待需求复苏

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：19.64 元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：谢校辉 执业证书编号：S0740522100003 Email：xiexh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 522 流通股本(百万股) 522 市价(元) 19.64 市值(百万元) 10252.08 流通市值(百万元) 10252.08 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3177 3323 3585 4008 4600 增长率 yoy% 16% 5% 8% 12% 15% 净利润（百万元） 521 609 656 742 877 增长率 yoy% 40% 17% 8% 13% 18% 每股收益（元） 1.00 1.17 1.26 1.42 1.68 每股现金流量 0.42 1.09 0.82 1.39 1.49 净资产收益率 26.22% 26.36% 22.91% 21.18% 20.52% P/E 19.7 16.8 15.6 13.8 11.7 PEG 1.20 3.66 1.99 1.17 0.79 P/B 5.2 4.4 3.6 2.9 2.4 备注：股价取自 2024 年 8 月 29 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年半年报，实现营收 16.79 亿元，同比下滑 0.97%，实现归母2.94 亿元，同比下滑 8.66%，实现扣非归母 2.58 亿元，同比下滑 3.72%。其中，单二季度实现营收 9.22 亿元，同比增加 1.13%，归母 1.63 亿元，同比下滑 12.29%，扣非归母 1.51 亿元，同比下滑 3.24%。 ◼ 2024Q2 收入创历史新高，政府补助减少影响利润。 （1）成长性：2024 年二季度，公司实现营收 9.22 亿元，同比增加 1.13%，归母 1.63亿元，同比下降 12.29%，其中，收入创历史新高，在国内机床弱需求背景下，公司逆势实现增长，充分体现了其韧性和作为国内机床龙头的实力。利润端下滑的主要原因是上半年政府补助较去年同期减少（2023H1 政府补助为 0.55 亿元，2024H1 仅有 0.36亿元）。 （2）盈利能力：2024 年二季度，公司毛利率为 28.28%，同比下滑 0.58pct，主要原因是上半年会计准则调整，把“保证类质保费用”由销售费用计入营业成本，金额为 0.15 亿元，扣除此影响，毛利率同比略有提升。在国内机床弱需求下，同行企业纷纷降价，盈利能力承压，公司盈利能力稳定且有提升趋势，我们判断主因是：①优势产品（如大龙门、卧加等）竞争实力突出，对客户的话语权强，基本不降价；②降本效果持续体现。 ◼ 进口替代+出海，公司长期成长可期。①进口替代：高端数控机床是制造业的基础，欧美等发达国家持续加大对华出口的限制力度（典型事件：2023.4.1，全球排名第三的德玛吉森决定给中国所有的机床增加位置传感器。安装后，当机床被移动或拆卸后，RMS 会自动启动停用机床，停用后，只能由该公司或授权代表重启），在此背景下，国产替代将会显著加速。从量的角度看，23 年金切机床进口额为 54.1 亿美元（按照 8月 29 日 1 美元≈7.0931 人民币计算，对应约 384 亿人民币），占当年国内金切机床消费额 1108 亿元的 34.7%。海天数控机床直接对标中国台湾、韩国、日本等国际高端厂商，下游集中在航空航天、高铁、汽车等高端领域。同时持续自研电主轴等核心零部件，在国内机床行业中竞争优势突出，且过去三年的业绩增长已充分证明公司实力，未来有望持续受益国产替代。②海外：公司针对外贸市场，研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型，并筹划海外区域产能布局，同时进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建，2024 年上半年，公司完成德国子公司的设立。海外已成为公司业绩的弹性来源，未来有望持续保持高于国内的增速发展。 ◼ 维持“买入”评级：基于公司上半年业绩水平，以及我们对于机床弱需求的判断，我们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 6.56/7.42/8.77 亿元（前值为：7.16/8.37/9.62 亿元），对应的 PE 分别为 16/14/12 倍。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：通用设备行业复苏不及预期、公司接单水平不及预期、风险提示补充研报使用的信息更新不及时风险。 2024Q2 收入创历史新高，期待需求复苏 海天精工(601882)/机械设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 29 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：海天精工盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评