24年半年报业绩点评：受行业招采扰动公司短期业绩承压，看好业绩环比改善趋势

公司研究公司财报点评证券研究报告医疗设备2024 年 09 月 03 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明开立医疗（300633.SZ）24 年半年报业绩点评：受行业招采扰动公司短期业绩承压，看好业绩环比改善趋势投资要点：公司发布 2024 年半年报。24H1 公司实现营收 10.13 亿元（同比-2.9%），归母净利润 1.71亿元（同比-37.5%），归母扣非净利润 1.55 亿元（同比-43.27%），实现毛利率 67.4%（同比-1.6pct）。单 Q2 公司实现营收 5.33 亿元（同比-6.5%），归母净利润 7038万元（同比-47.7%），归母扣非净利润 6273 万元（同比-57.5%）。24H1 超声、内镜等招标量同比下降较多，对公司短期业绩造成扰动。24H1 受行业招采影响，终端医院采购减少，超声、内镜等招标量相比去年同期下滑较多；我们认为以旧换新政策推进下，延后的招标需求将得以释放，24H2 将给公司带来业绩增量。分产品，1）24H1 彩超业务实现营收 6.1 亿元（同比-5.9%），实现毛利率 62.99%（同比-3.53pct）;2）24H1 内窥镜及镜下治疗器具业务实现业务 3.87 亿元（同比+2.84%），实现毛利率 73.77%（同比-0.05pct）。研发投入持续高增，产品市场认可度高。24H1 公司研发投入 2.12 亿元（同比增长 25%），研发投入占比同比提升 4.68pct。作为坚持自主研发与生产、自主品牌运营的医疗器械厂家，公司的超声、内镜产品已覆盖高、中、低端多层次客户需求，具有国产厂家最丰富的超声探头类型，超声产品居全球超声行业排名前十、国内市占第四，消化内镜领域国内市占排名第三、且市占率稳步提升。海内外收入结构均衡，海外加强本地化布局。分地区，24H1 公司境内实现收入 5.45 亿元，国外实现收入 4.68 亿元，海内外收入结构均衡。国内市场，公司已建立广泛的经销商网络与售后服务体系；海外市场，公司设立海外子公司与服务中心，进一步加速海外本地化布局。盈利预测与投资建议据定期报告调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为5.6/7.2/9.2 亿元（前值为 5.8/7.5/9.6 亿元），CAGR 为 26.6%，当前股价对应 PE 为 23/18/14 倍。考虑到内镜诊疗需求空间大，软镜市场正步入高景气赛道，同时公司具备独特微外竞争优势，有望率先发展为第三成长曲线，维持“买入”评级。风险提示市场竞争加剧风险；新品推广不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险。买入（维持评级）当前价格：29.68 元基本数据总股本/流通股本(百万股)432.71/432.71流通 A 股市值(百万元)12,842.90每股净资产(元)7.39资产负债率(%)23.68一年内最高/最低价(元)52.30/28.28一年内股价相对走势团队成员分析师： 陈铁林(S0210524080007)ctl30598@hfzq.com.cn分析师： 盛丽华(S0210523020001)SLH30021@hfzq.com.cn分析师： 王艳(S0210524040001)wy30524@hfzq.com.cn分析师： 刘佳琦(S0210523090003)LJQ3653@hfzq.com.cn相关报告1、国产软镜龙头，超声+内镜+微外平台化打开天花板——2024.05.16财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,7632,1202,5463,1934,006增长率22%20%20%25%25%净利润（百万元）370454561724922增长率50%23%23%29%27%EPS（元/股）0.851.051.301.672.13市盈率（P/E）34.728.222.917.713.9市净率（P/B）4.74.13.63.12.6数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 开立医疗图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金1,7751,8762,6492,748营业收入2,1202,5463,1934,006应收票据及账款174218248298营业成本6497689431,162预付账款55121417税金及附加24243141存货531698292890销售费用524611750929合同资产0000管理费用128165192220其他流动资产908694105研发费用384458575721流动资产合计2,6252,8903,2984,059财务费用-45-44-46-33长期股权投资0000信用减值损失-14-15-16-15固定资产420589731860资产减值损失-51-15-10-5在建工程254354454554公允价值变动收益00-1-1无形资产165157147139投资收益-1330-3商誉166166166166其他收益98504030其他非流动资产142147154163营业利润475586759971非流动资产合计1,1461,4121,6521,882营业外收入0000资产合计3,7714,3024,9505,941营业外支出1111短期借款24000利润总额474585758970应付票据及账款186239290361所得税20243448预收款项0000净利润454561724922合同负债45465772少数股东损益0000其他应付款83838383归属母公司净利润454561724922其他流动负债231282318358EPS（按最新股本摊薄） 1.051.301.672.13流动负债合计569650748874长期借款050-2060主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债57575757成长能力非流动负债合计5710737117营业收入增长率20.3%20.1%25.4%25.5%负债合计625757785991EBIT 增长率21.9%26.1%31.6%31.6%归属母公司所有者权益3,1463,5454,1654,950归母公司净利润增长率22.9%23.5%29.0%27.3%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计3,1463,5454,1654,950毛利率69.4%69.8%70.5%71.0%负债和股东权益3,7714,3024,9505,941净利率21.4%22.0%22.7%23.0%ROE14.4%15.8%17.4%18.6%现金流量表ROIC14.8%16.3%18.4%19.8%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流4894931,218445资产负债率16.6%17.6%15.9%16.7%现金收益463578755979流动比率4.64.44.44.6存货影响-17-166406-598速动比率3.73.44.03.6经营性应收影响3415-23-48营运能力经营