8月非农数据点评：就业偏弱，失业率下降

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/宏观数据 就业偏弱，失业率下降 ---8 月非农数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 8 月非农数据略低于市场预期。8 月新增非农就业 142K，显著低于市场预期的 164K，环比上月的 89K（初值为 114K）有所回升。6、7 月分别下修了 61K 和 25K，总体下修 86K。失业率 4.2%，预期 4.2%，前值 4.3%；劳动参与率 62.7%，预期 62.7%，前值 62.7%。平均时薪环比 0.4%，预期 0.3%，前值-0.1%；平均时薪同比 3.8%，预期 3.7%，前值 3.7%。 临时性失业人数下降，失业率小幅回落，暂缓衰退担忧。家户调查数据显示劳动力参与率较上月持平，保持在 62.7%，家户就业人数增加 168K，而失业率从 7 月的 4.3%回落至 4.2%，暂缓了萨姆规则触发的衰退担忧。薪资增速方面依然稳健，环比上升 0.4%，同比上升 3.8%，均较前值有所上升。 相比于非农就业数据的明显转弱，8 月份家户调查整体指向美国劳动力市场仍然健康。目前失业金申请中数据的仍然相对较低，失业率显著上升的可能性仍然较低。 软著陆依然是基准情形，预计后续就业仍将保持稳健。美国劳动力短缺的问题从疫情前便一直存在，从数据上来看，疫情后美国新增非农就业几乎完全来自于外来人口，美国本土的就业水平出现了停滞，总体上仍显著低于趋势水平。美国劳动力存在缺口的同时由于财政政策的导向，使得美国劳动需求十分旺盛。拜登采取了与以往给富人减税不同的策略，拜登经济学侧重于改善中底层收入群体。例如：更多的将政府采购合同交付给少数族裔，在各类法案支出中重点评估获得资助的企业能否带动小企业的发展。这一政策带来了美国小企业的繁荣，这也创造了绝大部分的职位空缺。目前美国劳动力市场的空缺失业接近 1 这一关键水平，通常衰退前我们会看到空缺失业比要明显小于 1，这意味着美国劳动力市场仍较为稳健但不过热。从过去三个月平均新增非农月 116K 来看，数据有所转弱但仍相对健康。从职位空缺、黄金年龄劳动参与率等一系列指标来看，应当说美国劳动力市场仍处在充分就业的状态。在降息周期开启，但空缺仍相对充裕、失业申请数据仍偏低的情况下，软著陆依然是基准情形，美国陷入的衰退概率较低，后续就业有望保持稳健。 不过短期来看，大选落地前，就业数据仍有边际转弱风险。8 月美国制造业 PMI 录得 47.2，环比有所上升但低于市场预期，需求偏弱，新订单和生产指数均有所下滑。从受访者的采访来看，大选可能是一个重要的不确定因素，影响了企业的投资意愿。这意味着在大选不确定性消除之前，企业经营活动仍可能比较受限，相关就业等经济数据仍可能边际转弱。但随着大选不确定性消除和降息周期到来，企业整体上对于明年依然是比较乐观的。 风险提示：美国衰退、地缘政治风险上升。 [Table_Date] 发布时间：2024-09-07 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】2024 年 8 月 PMI 数据点评：需求偏弱，逆周期政策需继续发力》 --20240903 《【东北宏观】日本 2024 年 Q2GDP 数据点评：消费大幅回升，日本经济的二级火箭开始发力》 --20240818 《【东北宏观】逆周期政策需要更加给力》 --20240816 《【东北宏观】通胀小幅回落》 --20240815 《【东北宏观】政府债支撑社融小幅改善》 --20240814 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 宏观研究报告-宏观数据 图表目录 图 1：新增非农修订情况（千人） ............................................................................................................................ 4 图 2：分行业新增非农人数（千人） ........................................................................................................................ 4 图 3：8 月新增非农明显低于疫情前水平 ................................................................................................................. 5 图 4：失业率明显上升 ................................................................................................................................................ 5 图 5：失业率分解 ........................................................................................................................................................ 6 图 6：私人部门薪资增速 ............................................................................................................................................ 6 图 7：解雇和裁员率低于季节性 ................................................................................................................................ 7 图 8：大企业职位空缺有所下滑 ................................................................................................................................ 7 图 9：小企业薪资增速更快 ....................................................................