景津装备(603279)首次覆盖报告：压滤机行业龙头，矿山机械出海打开新空间

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 9 月 19 日 公司研究 压滤机行业龙头，矿山机械出海打开新空间 ——景津装备（603279.SH）首次覆盖报告 买入（首次） 全球压滤机龙头，深耕三十余年。景津装备创立于 1988 年，是专业成套过滤装备制造商，中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人。公司压滤机产销量居世界第一，2022 年国内压滤机行业的市场占有率在 47%左右。公司产品主要分为压滤机整机、配件、配套装备三大类。 下游应用广泛，积极挖掘新需求点。 公司关注下游细分领域市场的变化，积极扩大公司产品的应用范围，拓展新市场和新领域。2023 年，公司过滤装备主要下游应用行业收入占比排序为：1）矿物及加工，26.6%；2）环保，25.8%；3）新能源，24.6%；4）化工，9.8%。 1）环保：“泥水并重”带动污泥处置投资。2022 年，城市+县城口径下，我国污泥处置市政公用设施建设固定资产投资 62.4 亿元，同比+42.9%。公司在油田泥浆行业、造纸废水行业、市政污泥领域拥有丰富的客户案例。 2）新能源：市场认可度高，布局锂电回收。公司在锂电池行业建立了领先优势，与众多锂电池产业链的头部企业建立了良好的合作关系，在锂电池行业积累了丰富的过滤经验。客户包括天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、融捷锂业、中伟股份等知名锂电材料制造商，应用于锂辉石处理工艺前端固液分离工序、浸出车间、锂渣车间等不同场景。 3）矿山：受益于全球矿山资本开支上行，积极出海。压滤机等过滤成套装备广泛应用于矿物的洗选、尾矿处理和湿法冶炼领域。2018-2022 年，我国矿业对外投资 CAGR 达到 34.4%。公司在矿山领域布局多年，与紫金矿业、中国恩菲、中国有色、华友钴业、西藏巨龙等头部矿业企业紧密合作。 配套设备、配件更换打开新空间。公司加强对压滤机配套设备的研发设计，推出更多产业链上下游的设备。过滤成套装备产业化一期项目、二期项目项目建成全部达产后可实现年营业收入近 30 亿元。 投资建议：公司作为全球压滤机龙头，深耕三十余年，随着矿山机械和配套设备的发展，有望带领公司实现新一轮成长。我们预计公司 2024-26 年归母净利润分别为 10.5/12.0/13.7 亿元，对应 EPS 分别为 1.82/2.09/2.38 元,当前股价对应2024-26 年 PE 分别为 9/8/7 倍。公司行业地位稳固，积极拓展产品线及下游应用。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上升风险、新能源需求不及预期风险、宏观经济波动风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,682 6,249 6,685 7,441 8,392 营业收入增长率 22.17% 9.98% 6.98% 11.30% 12.78% 净利润（百万元） 834 1,008 1,051 1,204 1,374 净利润增长率 28.89% 20.89% 4.25% 14.58% 14.11% EPS（元） 1.45 1.75 1.82 2.09 2.38 ROE（归属母公司)（摊薄） 20.77% 22.19% 18.79% 18.28% 17.80% P/E 11 9 9 8 7 P/B 2.3 2.0 1.7 1.4 1.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-09-18 当前价：16.03 元 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 5.76 总市值(亿元)： 92.41 一年最低/最高(元)： 15.69/25.70 近 3 月换手率： 30.52% 股价相对走势 -37%-25%-13%-2%10%09/2312/2303/2406/2409/24景津装备沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -1.26 -19.74 -21.84 绝对 -6.80 -29.88 -36.61 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 景津装备（603279.SH） 目 录 1、 全球压滤机龙头，深耕三十余年 ....................................................................................... 5 1.1 聚焦压滤机主业，制造业单项冠军 ........................................................................................................ 5 1.2 期间费用控制良好，盈利能力稳中有升 ................................................................................................. 5 1.3 股权结构稳定，管理团队经验丰富 ........................................................................................................ 8 2、 下游应用广泛，积极挖掘新需求点 .................................................................................... 9 2.1 环保：“泥水并重”带动污泥处置投资 ................................................................................................. 11 2.2 新能源：市场认可度高，布局锂电回收 ............................................................................................... 13 2.3 矿山：受益于全球矿山资本开支上行，积极出海