美格智能(002881)营收稳步增长，车载业务持续发力

证券研究报告 | 半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 美格智能（002881.SZ） 营收稳步增长，车载业务持续发力 事件：公司发布 2024 年半年报，实现营收 13.1 亿元，同比增长 27.6%，归母净利润 0.33 亿元，同比下滑 31%，扣非净利润 0.32 亿元，同比增长32%；2023 年 Q2 单季度，公司实现营收 7.3 亿元，同比增长 26%，归母净利润 0.27 亿元，同比下滑 11.5%，扣非净利润 0.27 亿元，同比增长139.3%（非经常损益大幅减少）。 Q2 营收创历史新高，海外营收快速增长。单季度来看，公司 Q2 实现营业收入 7.3 亿元，同比增长 26%，环比增长 27%，单季度营收创历史新高，我们认为，宏观需求回暖以及公司产品海外知名度提高，使得公司 24 年半年度以及 Q2 营收表现优异。2024 年上半年海外地区实现营收 4.4 亿元，同比增长 38.6%，收入占比达到 33.7%，同比提高 2.7 个百分点；国内营收实现 8.7 亿元，同比增长 22.7%。我们认为，伴随公司智能化产品全球布局的进一步完善，未来业绩有望持续提升。 毛利短期承压，逐季度修复。上半年公司毛利率为 16.6%，同比降低 3.8个百分点，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在上半年集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平。但公司 Q2 单季度毛利率为 17.3%，环比第一季度增长 1.6 个百分点，呈现逐季改善态势。我们认为，随着公司在新兴领域的产品逐步落地，盈利能力有望逐步修复。 持续投入研发和销售费用，加大高算力产品推广。公司上半年期间管理费用合计支出 1.5 亿元，同比降低 4%。研发方面，公司在 5G 智能座舱模组、5G 车规级 V2X 模组、高算力 AI 模组、8155 SIP 封装模组等方向继续加大投入。市场方面，公司加大对于终端车厂、头部 Tier1、无人机、服务器、消费类物联网、海外客户的重点开拓，并加大了对高算力产品及生成式 AI 在各领域的应用推广。我们认为，公司提前布局多个新产品及新项目，后续成长动力充足。 投资建议：海外 IOT 复苏势头逐步显现，公司有望凭借优异的制造能力和产品结构在海外市场获得突破，同时公司高算力模组也有望受益端侧 AI 进展。我们预测公司 2024/2025/2026 年收入 27/34/41 亿元，归母净利润0.96/1.5/1.9 亿元，PE 分别为 54/35/27，受到国内 IOT 复苏乏力及竞争加剧影响，收入预测有所下修，但随着海外 IOT 进入复苏周期，公司业务有望凭借海外恢复较快增长，重现物联网“黑马”增长，维持“买入”评级。 风险提示：海外业务扩展不及预期、全球 IOT 需求不及预期，国内 IOT 降价压力持续。 买入（维持） 股票信息 行业 消费电子 前次评级 买入 09 月 18 日收盘价（元） 19.66 总市值（百万元） 5,147.02 总股本（百万股） 261.80 其中自由流通股（%） 69.16 30 日日均成交量（百万股） 7.82 股价走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《美格智能（002881.SZ）：利润端短暂承压，海外业务增长迅速》 2024-05-08 2、《美格智能（002881.SZ）：Q1 费用波动影响利润，底部已筑空间广阔》 2023-04-26 3、《美格智能（002881.SZ）：需求波动拖累 Q3 增速，中长期成长性仍在》 2022-10-18 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,306 2,147 2,743 3,395 4,061 增长率 yoy（%） 17.1 -6.9 27.7 23.8 19.6 归母净利润（百万元） 128 65 96 146 193 增长率 yoy（%） 8.2 -49.5 48.4 52.5 32.1 EPS 最新摊薄（元/股） 0.49 0.25 0.37 0.56 0.74 净资产收益率（%） 15.6 4.4 6.2 8.9 10.8 P/E（倍） 40.3 79.8 53.8 35.3 26.7 P/B（倍） 6.3 3.5 3.3 3.1 2.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 09 月 18 日收盘价 -40%-26%-12%2%16%30%2023-092024-012024-052024-09美格智能沪深3002024 09 19年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1269 1605 1854 2045 2379 营业收入 2306 2147 2743 3395 4061 现金 85 149 282 97 65 营业成本 1894 1736 2215 2736 3275 应收票据及应收账款 420 659 662 861 1049 营业税金及附加 5 5 7 8 10 其他应收款 15 9 16 18 21 营业费用 46 64 82 88 104 预付账款 52 16 37 44 49 管理费用 54 61 79 93 106 存货 490 526 618 776 935 研发费用 186 214 261 320 374 其他流动资产 206 246 239 248 259 财务费用 20 11 0 0 0 非流动资产 458 539 329 342 347 资产减值损失 -6 -15 0 0 0 长期投资 66 60 67 74 78 其他收益 25 17 6 10 15 固定资产 24 21 19 15 11 公允价值变动收益 44 25 0 0 0 无形资产 75 119 152 188 224 投资净收益 -6 -6 -7 -9 -11 其他非流动资产 292 339 91 66 34 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1727 2145 2184 2387 2726 营业利润 150 64 99 151 197 流动负债 797 624 600 708 840 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 261 5 -88 -224 -366 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 331 486 502 645 786