美的集团(000333)H股上市首日表现亮眼，看好家电龙头发力全球

证券研究报告 | 公司点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 美的集团（000333.SZ） H 股上市首日表现亮眼，看好家电龙头发力全球 事件：美的集团 H 股于 9 月 17 日在港交所挂牌上市，上市首日收盘价为59.10 港元，当日股价涨幅达 7.85%，相比 2024 年 9 月 13 日 A 股收盘价 63.51 元折价 15.3%。本轮 H 股实际发行股数为 5.66 亿股（行使超额配股权，原定 4.92 亿股），使得 A+H 股总市值达 4746 亿元，对应 2024wind（24/9/13 收盘价）一致盈利预测 12.5X，按照 2023 年度公司 61.63%分红率来算，2024 年公司股息率仍有约 5%。 募集资金净额的分配比例如下：20%将用于全球研发投入；35%将用于智能制造体系及供应链管理升级；另外 35%将用于完善全球销售网络及提高自有品牌在海外市场的销售；剩余 10%则用于补充运营资金及一般企业用途。公司目前处于迈入全球化及多元化发展的重要阶段，此次 H 股上市不仅为公司提供了海外股权激励及收购并购的新平台，还优化了投资通道和结构，有助于吸引全球范围内的优质资本投入，支持公司进一步推进其全球化和多元化发展战略。 由中央主导的国内以旧换新政策自 7 月底出台，本轮家电政策补贴标准为销售价格的 15%，且 1 级及以上能效/水效额外再补 5%（（达达 20%），每位消费者每类产品可补贴 1 件，每件补贴不超过 2000 元。覆盖品类包含空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑、热水器、灶具、吸油烟机共 8 大补贴品类，预计这些赛道内销头部企业有望更为受益。本轮政策对于品牌商和渠道商的产品能效以及经营能力设定了较高的门槛，作为行业龙头，公司凭借其强大品牌、渠道、产品实力预计更为受益。 盈利预测与投资建议。公司作为家电行业龙头企业，经营表现稳健。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 373.13/412.66/455.93 亿元，同比增长 10.7%/10.6%/10.5%，维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 买入（维持） 股票信息 行业 白色家电 前次评级 买入 09 月 13 日收盘价（元） 63.51 总市值（百万元） 480,176.57 总股本（百万股） 7,560.65 其中自由流通股（%） 98.46 30 日日均成交量（百万股） 26.77 股价走势 作者 分析师 徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师 鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱：baoqiuyu@gszq.com 分析师 陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 1、《美的集团（000333.SZ）：2024Q2 业绩表现优秀，盈利能力稳健》 2024-08-20 2、《美的集团（000333.SZ）：扣非增速超预期，现金流量健康》 2024-04-30 3、《美的集团（000333.SZ）：分红比例提升，利润蓄水池丰厚》 2024-03-28 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 343,918 372,037 404,032 437,163 472,136 增长率 yoy（%） 0.8 8.2 8.6 8.2 8.0 归母净利润（百万元） 29,554 33,720 37,313 41,266 45,593 增长率 yoy（%） 3.4 14.1 10.7 10.6 10.5 EPS 最新摊薄（元/股） 3.91 4.46 4.94 5.46 6.03 净资产收益率（%） 20.7 20.7 18.8 19.3 19.7 P/E（倍） 16.2 14.2 12.9 11.6 10.5 P/B（倍） 3.4 2.9 2.4 2.2 2.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 09 月 13 日收盘价 -20%-10%0%10%20%30%2023-092024-012024-052024-09美的集团沪深3002024 09 20年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 261099 281321 315900 340016 368235 营业收入 343918 372037 404032 437163 472136 现金 55270 81674 103988 119207 137296 营业成本 260596 273517 305449 326386 352497 应收票据及应收账款 32996 38407 40403 43716 47214 营业税金及附加 1566 1817 1975 2081 2252 其他应收款 2211 2182 2469 2672 2885 营业费用 28716 34881 34173 36984 40132 预付账款 4367 3316 3665 3917 4230 管理费用 11583 13477 13333 15126 16997 存货 46045 47339 52605 56211 60708 研发费用 12619 14583 14343 16175 16997 其他流动资产 120210 108403 112770 114294 115902 财务费用 -3387 -3262 -6450 -5420 -7576 非流动资产 161456 204717 212018 216109 219893 资产减值损失 -533 -440 0 0 0 长期投资 5189 4976 4976 4976 4976 其他收益 1896 2082 2222 2404 2597 固定资产 26083 30938 34537 37829 40812 公允价值变动收益 -251 -226 0 0 0 无形资产 16909 18458 18058 17658 17258 投资净收益 208 464 404 437 472 其他非流动资产 113275 150345 154447 155647 156847 资产处置收益 -60 -61 0 0 0 资产总计 422555 486038 527918 556125 588128 营业利润 34763 40317 43837 48673 53907 流动负债 206342 251246 257601 269626 283830 营业外收入 395 453 465 485 449 短期借款 5169