海外市场每日动态：8月美国成屋销售环比不及预期

宏 观 研 究 2024.09.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 8 月美国成屋销售环比不及预期 #海外市场每日动态 20240920 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《宏观政策追踪日报》2024.09.18 《沪指险守 2700》2024.09.18 《宏观政策追踪日报》2024.09.14 《大盘冲高未果震荡走弱》2024.09.14 《宏观政策追踪日报》2024.09.14 《美国 8 月财政赤字大幅扩张》2024.09.14 1.地区联储制造业 PMI：9 月费城联储企业景气指数录得 1.7，预期 0，前值-7。综合分项经 ISM PMI 调整后的数据显示，该指数环比降至 49.9，为自 6 月以来最低。其中，新订单指数下滑至-1.5，平均工作周工时降至-13.6，价格指数上涨。 2.首申失业金好于预期：上周首申失业金人数录得 21.9 万，预期 23 万，前值 23.1 万。与疫情前相比，首申失业金人数高出常态水平 7.6%，持续申领失业金人数高出 14.82%。其中，申请者耗尽福利比例持续增加，而失业者申请福利的平均周数增加，二者共同造成持续申领失业金维持高位。 3.美国成屋销售：8 月美国成屋销售环比-2.5%，预期-1.3%，前值由+1.3%上修至+1.5%。自 2021 年 7 月以来，现房销售尚未录得过一次正向同比增幅。 4.美国经济领先指数：美国 8 月谘商会经济领先指数 LEI 环比-0.2%，预期-0.3%，前值-0.6%。金融类成分指标中，只有信贷指标对 LEI 具有正贡献，非金融类指标中，消费者预期和制造业新订单指数为负贡献，其余指标均为正贡献。 5.货币政策宽松路径：美联储上一次在金融状况如此宽松的情况下首次降息如此幅度，还是在 32 年前。考虑到当前政策利率与市场预期的中性利率之间的巨大差异，降息符合利率“校准”思路。从路径看，当前市场（联邦基金期货）预期的降息路径相比此前的典型周期斜率更缓。 6.英国央行维持利率不变：9 月英国央行公布利率决议，宣布维持 5.0%的利率不变，符合预期。上月，英国央行首次降息，将基准利率从 5.25%下调至当前的 5.0%。决议公布后，英镑兑美元走强，突破年内高点。 7.降息后的股指表现：以往周期中，小盘股在首次降息后的 6 个月内表现通常优于大盘股。市场预期大盘、小盘股盈利在 24Q4 的会出现显著增长。由于大部分小盘股企业债务将在未来 5-6 年内到期，更多降息有助于降低再融资风险。 8.美股科技股走势：大型科技股已显现出回调迹象。自二月中旬以来，等权重纳斯达克 100 指数基本维持不变，而等权重标普 500 指数则持续走高，并接近创下新高。 9.降息后资产价格走势：过往降息周期中，主要固收资产在一年维度的表现各异。 10.美元与新兴市场融资：BIS 研究发现，在过去二十年里，新兴市场经济体已将其外部融资来源从外币银行贷款更多转向本币债券和股票。美元作为全球风险偏好的代表，对本币债券和股票流动的影响比利差更重要。自2015 年以来，本币债券和股票资金流对美元强弱的敏感性逐渐上升。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:9 月费城联储企业景气指数录得 1.7，预期 0，前值-7。综合分项经 ISM PMI 调整后的数据显示，该指数环比降至 49.9，为自 6 月以来最低。其中，新订单指数下滑至-1.5，平均工作周工时降至-13.6，价格指数上涨 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 图表2:上周首申失业金人数录得 21.9 万，预期 23 万，前值 23.1 万。与疫情前相比，首申失业金人数高出常态水平 7.6%，持续申领失业金人数高出 14.82% 资料来源：U.S. Department of Labor, Arch Global Economics，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:申请者耗尽福利比例持续增加，而失业者申请福利的平均周数增加，二者共同造成持续申领失业金维持高位 资料来源：U.S. Department of Labor, NBER，Arch Global Economics，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:8 月美国成屋销售环比-2.5%，预期-1.3%，前值由+1.3%上修至+1.5%。自 2021 年 7 月以来，现房销售尚未录得过一次正向同比增幅 资料来源：Zerohedge，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:美国 8 月谘商会经济领先指数 LEI 环比-0.2%，预期-0.3%，前值-0.6%。金融类成分指标中，只有信贷指标对 LEI 具有正贡献，非金融类指标中，消费者预期和制造业新订单指数为负贡献，其余指标均为正贡献 资料来源：The Conference Board，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:美联储上一次在金融状况如此宽松的情况下首次降息幅度如此之大，还是在 32 年前 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:考虑到当前政策利率与市场预期的中性利率之间的巨大差异，降息符合利率“校准”思路。从路径看，当前市场（联邦基金期货）预期的降息路径相比此前的典型周期斜率更缓 资料来源：Bloomberg，Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:9 月英国央行公布利率决议，宣布维持 5.0%的利率不变，符合预期。上月，英国央行首次降息，将基准利率从 5.25%下调至当前的 5.0%。决议公布后，英镑兑美元走强，突破年内高点 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:以往周期中，小盘股在首次降息后的 6 个月内表现通常优于大盘股 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:市场预期大盘、小盘股盈利在 24Q4 的会出现显著增长。由于大部分小盘股企业债务将