传媒行业动态点评： 8月游戏增速提振，黑神话及出海发力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 8 月游戏增速提振，黑神话及出海发力 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 吴珺 SAC No. S0570523100001 wujun023190@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 恺英网络 002517 CH 11.23 买入 神州泰岳 300002 CH 10.39 买入 巨人网络 002558 CH 11.63 买入 吉比特 603444 CH 222.79 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 23 日│中国内地 动态点评 24 年 8 月游戏市场同增 15.1%，3A 大作《黑神话》拉动明显及海外高增 根据游戏工委，2024 年 8 月国内游戏市场总收入 336.4 亿元，同增 15.1%，环增 21.01%。其中，自研游戏销售收入 272.61 亿元，同增 8.35%，环增32.9%，主因《黑神话：悟空》给单机和主机游戏带来较大增量；移动游戏共实现收入 224.97 亿元，同降 1.55%，环增 6.3%。中国自研游戏海外市场收入 18.8 亿美元，环增 18.55%，同增 25.12%。端游 8 月收入 55.82 亿元，同降 0.4%，环降 1.97 %，整体平稳；电子竞技市场收入 127.83 亿元，同增 3.47%，环增 16.98%。 8 月多款新品注入活力，《黑悟空：神话》预计销量超 2000 万份 移动游戏方面，根据点点数据，8 月全球手游 TOP100 产品中国厂商共 54款产品上榜，流水合计预估 290 亿，占总流水约 66%。其中腾讯《王者荣耀》《DNF》《和平精英》稳居前三，其他值得关注的新游包括，莉莉丝《剑与远征：启程》（8 月中国 iOS 手游畅销榜第 8 名）、三七互娱《时光杂货店》（点点数据预计月流水 1.4 亿元）。主机游戏方面，根据 Gamalytics 的数据，《黑神话：悟空》8 月销量预计 1690 万份，销售额 8.12 亿美元（约合 57.7亿人民币）。根据 VG Insights 数据，截止 9 月 20 日游戏在 Steam 平台销量达 2000 万份，总收入超 9.61 亿美元（约合人民币 67.9 亿元），打破国产3A 游戏销量记录。 出海市场高景气度，点点互动与心动网络增长亮眼 根据 Sensor Tower，8 月出海产品收入榜第一为点点互动《White Out Survival》（8 月海外收入环比增长 14%）；收入增长榜前三分别为莉莉丝《AFK》、心动公司《铃兰之剑：为这和平的世界》、点点互动《White Out Survival》，其中《铃兰之剑》8 月 1 日上线日韩和国际服，并登顶日本 App Store 和 Google Play 下载总榜，以及美国、韩国、加拿大等多个市场 Google Play 下载总榜。此外，《黑神话》海外销售也拉动整体海外市场增长。根据调研机构 Niko Partners，截至 8 月 30 日，《黑神话：悟空》海外销量占比达 25%。买量投放方面，根据 Dataeye， 8 月海外市场在投游戏达 5.2 万款，环比 7 月的 5.22 万小幅度下滑，其中美国市场在投数最多。 重视 A 股龙头游戏公司底部向上的机会，新游周期有望驱动 我们认为，游戏板块逐步走出磨底阶段，边际发生的变化包括：1、新品预期（支撑 EPS 向上空间）；2、政策平稳（官媒对国产游戏的正面宣传，支撑估值的持续修复）。24H2 及 25 年龙头游戏公司的新品上线有望贡献可观的业绩弹性，当前核心标的估值 24PE 为 10-15x 区间，25 年估值切换后更具备性价比。标的推荐：恺英网络、神州泰岳、吉比特、巨人网络等。 风险提示：游戏上线进度或表现不及预期，相关行业政策变化，AI 技术落地不及预期，海外竞争加剧。 (28)(18)(9)111Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 图表1： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 恺英网络 002517 CH 买入 9.25 11.23 19,911 0.68 0.86 1.04 1.20 13.60 10.76 8.89 7.71 神州泰岳 300002 CH 买入 9.13 10.39 17,918 0.45 0.61 0.69 0.78 20.29 14.97 13.23 11.71 巨人网络 002558 CH 买入 9.40 11.63 18,551 0.55 0.78 0.88 0.98 17.09 12.05 10.68 9.59 吉比特 603444 CH 买入 202.20 222.79 14,567 15.62 14.83 16.32 18.25 12.94 13.63 12.39 11.08 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 恺英网络 (002517 CH) 24H1 营收同增 29%，海外业务进展顺利 24H1 年公司实现营收 25.6 亿元，yoy+ 29.3%，归母净利润 8.1 亿元，yoy+ 11.7%，扣非归母净利润 8.0 亿元，yoy+ 18.6%。其中 24Q2 实现营业收入 12.5 亿元(yoy+22.1%，qoq-4.6%)，归母净利润 3.8 亿元(yoy-11.9%，qoq-10.2%)，扣非归母净利润 3.8 亿元(yoy-3.3%，qoq-11.1%)。此外，公司拟每 10 股派发现金红利 1 元（含税），现金分红额共 2.1 亿元。我们维持盈利预测，预计 24-26 年实现归母净利 18.6/22.4/25.9 亿元，24 年可比公司 Wind 一致预期 PE 均值 12X，考虑公司海外拓展顺利，产品储备丰富，给予 24 年 13 X PE，目标价 11.23 元（前值 14.67 元），维持“买入”评级。 风险提示：新游上线进度不及预期、AI 发展落地较慢、老游戏流水下滑。 报告发布日期：2024 年 08 月 22 日 点击下载全文：恺英网络(002517 CH,买入): H1 业绩稳步增长，期待重磅 IP 新品 神州泰岳 (300002 CH) 24Q2 归母净利同增 48.7%，主因核心产品流水增长及销售费用率改善 公司发