华铁应急(603300)细说海南国资对公司如何赋能

证券研究报告 | 公司深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 华铁应急（603300.SH） 细说海南国资对公司如何赋能 国资入主是国内设备租赁龙头企业发展的优选方案。设备租赁是重资产行业，企业运营需要重点解决购买设备的资金问题和客户渠道问题。参考行业规模龙头宏信建发模式，依托国资背景一方面可以通过品牌影响力和信用资质，扩大资金来源、降低融资成本；另一方面可以通过国资导流快速获取下游领域优质客户。华铁应急作为民企，长期以来在手货币资金偏紧、客户开拓不易，引入国资是公司发展的优选方案。今年 7 月，海南国资斥资约 20 亿获公司 13.96%股份（转让价 7.258 元/股，较 2024/9/23 收盘价高 74%），公司实控人成功变为海南国资，后续海南国资有望对公司多领域持续赋能，静待后续经营效益显现。 海南国资/海南省政策均有望对公司成长赋能。海南国资层面：海南控股是海南省属国有企业的中流砥柱（截至 2024 年 7 月底，公司资产总额1923 亿元，在岗从业人员超 2 万人），是海南省机场投资建设运营主体、海南公共服务领域最大的代管代建企业。海南控股旗下的机场建设及运营、区域开发、免税城运营、酒店运营等业务，均有望与公司建筑支护设备、高空作业平台租赁业务形成协同；海南控股旗下清洁能源则有望为公司智算业务提供低成本电力支持。海南省政策层面：2021 年《海南自贸港法》出台，海南将在 2025 年底前适时启动全岛封关运作，若公司总部迁至海南，则有望稳定享受海南企业所得税率 15%等税收优惠，智算业务有望受益海南数据要素市场、国际数据中心等领域建设不断推进政策，低空经济业务有望受益海南系列低空经济发展促进政策。 测算公司债务融资成本有望降低 1.2pct。海南发展控股系 AAA 主体信用等级国有企业，依托高评级主体，海南控股将给予公司包括但不限于统筹集团的融资资源，发挥集团议价能力，助力公司获得低息贷款等资金，提出“力争协调融资授信金额 50 亿元以上”。对比宏信建发，当前公司债务融资成本偏高（我们测算公司 2023 年 6.9%，高宏信建发 2.2pct）。考虑50 亿元授信可能不全额使用，我们假设海南控股使用 25 亿元 3.5%利率债务资金置换公司原有带息债务，则可降低公司债务融资成本 1.2pct，对应减少利息支出约 0.85 亿元（以 2023 年带息债务测算），占公司 2023 年归母净利润的 11%。 高机业务持续扩张，多品类布局打造新动能。我国高机行业仍在扩容阶段，公司高机业务快速扩张，业绩有望稳健释放（2023 年末公司保有量 12.1万台，较 2022 年底大幅增长 55%，2023 年高机营收 31.07 亿元，同增69%，占比 70%）。多品类布局方面，公司当前积极延伸至叉车、低空经济等领域，运用高机业务渠道，有望持续打造多品类设备协同优势；此外，公司今年 5 月公告拟投资 10 亿元开展智能算力业务，预计 1 年内完成算力设备采购以及智算中心机房/设备部署，投资回收期预计 3.5 年，目前公司已落地两单智能算力合同，合计规模 2.4 亿元，持续打造成长新动能。 投资建议：预测 2024-2026 年公司归母净利润分别为 8.4/10.5/13.1 亿元，同增 4%/25%/25%(2023-2026 年 CAGR 为 18%)，EPS 分别为 0.42/0.53/ 0.66 元，当前股价对应 PE 为 9.8/7.8/6.3 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国资赋能不及预期，主要设备出租率/租金下行风险，叉车/低空经济/智算等业务开拓不及预期，假设测算关键预期不能成立风险等。 买入（维持） 股票信息 行业 多元金融 前次评级 买入 09 月 23 日收盘价（元） 4.16 总市值（百万元） 8,197.72 总股本（百万股） 1,970.61 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 12.64 股价走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 相关研究 1、《华铁应急（603300.SH）：盈利稳步扩张，现金流持续优异》 2024-04-16 2、《华铁应急（603300.SH）：溢价高额激励强化成长动能，智算业务签署首单战略合作》 2024-04-04 3、《华铁应急（603300.SH）：拟推员工持股计划，划定盈利持续快速增长目标》 2023-12-20 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,278 4,444 5,748 7,302 9,197 增长率 YoY(%) 25.8 35.5 29.4 27.0 25.9 净利润(百万元) 640 801 835 1,046 1,310 增长率 YoY(%) 28.4 25.2 4.2 25.3 25.3 EPS(元) 0.32 0.41 0.42 0.53 0.66 净资产收益率(%) 14.5 14.8 13.5 14.6 15.6 P/E(倍) 12.8 10.2 9.8 7.8 6.3 P/B(倍) 1.8 1.5 1.3 1.1 1.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 09 月 23 日收盘价 -40%-28%-16%-4%8%20%2023-092024-012024-052024-09华铁应急沪深3002024 09 24年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3329 4237 5840 6449 9682 营业收入 3278 4444 5748 7302 9197 现金 136 85 287 585 1119 营业成本 1630 2377 3172 4009 5057 应收票据及应收账款 2810 3588 4928 5213 7831 营业税金及附加 10 15 20 25 31 其他应收款 73 83 119 138 186 营业费用 287 398 532 697 915 预付账款 21 26 35 42 55 管理费用 178 179 276 343 428 存货 23 22 39 39 59 研发费用 72 83 126 175 239 其他流动资产 265 432 432 432 432 财务费用 313 488 602 755