金诚信(603979)矿服业务稳健增长，矿山资源持续放量

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 金诚信（603979） 首次覆盖 矿服业务稳健增长，矿山资源持续放量 [Table_Rank] 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期： 2024-09-27 [Table_BaseData] 收盘价（元） 48.89 近 12 个月最高/最低（元） 61.00/33.56 总股本（百万股） 618 流通股本（百万股） 618 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 302 流通市值（亿元） 302 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002 邮箱：xuqy@hazq.com 分析师：黄玺 执业证书号：S0010524060001 邮箱：huangxi@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 服务+资源双轮驱动，布局海外潜力可期 金诚信历经 20 余年发展，已从单纯的施工管理业务向矿山建设和采矿运营管理服务、矿山智能设备制造、矿山科技研发、矿山资源开发、矿山产品贸易流通的全产业链覆盖。公司以矿服业务为基数稳健发展，2024 上半年营收/归母净利润分别为 42.73/6.13 亿元，同比分别+30.3%/52.3%。公司切入资源开发业务，24H1 铜精矿及磷矿石销售贡献营收 8.61 亿元，占比约 20.16%，2023 年全年贡献营收仅 6.26亿元，预计后续随着矿山投产资源开发业务持续增长。 ⚫ 构筑一体化矿服能力，海外合作逐步深化 公司在境内外承担近 40 个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，具备江西铜业、金川集团、紫金矿业、艾芬豪矿业、Vedanta 等在内的国内外知名矿业公司作为稳定客户群体。2023 年公司矿服收入 66.1亿元，同比+25.5%，近五年 CAGR 为 16.6%，绑定优质大客户稳定增长。公司通过国内客户国内矿山延伸至国内客户海外矿山以及海外客户，海外矿服收入占比从 2019 年的 40.3%提升至 24H1 的 67.6%，海外矿山项目有望持续贡献增量。另外，公司切入矿山机械设备制造领域，生产矿山设备自用+销售，2023 年贡献收入 8286 万元，同比+134.33%，24H1 实现收入 5345 万元，已超过 2023 年全年收入的64.5%，一体化服务优势显著。 ⚫ 自有资源持续放量，带动盈利增长 公司布局自有资源开发业务，截至 24H1 期末，公司保有资源量：铜金属 236 万吨、银金属 179 吨、金金属 19 吨、磷矿石 1895 万吨。贵州两岔河磷矿 30 万吨磷矿和 Dikulushi 铜矿 1 万吨铜金属年产能稳定生产，后续资源增量可观：Lonshi 铜矿项目预计 2024 年底达产后年产能 4 万吨，Lonshi 周围矿权仍在进行地勘，增储潜力较大；赞比亚Lubambe 铜矿公司 2024 年 6 月接管后预计通过技改加速投产；哥伦比亚 SanMatias 铜金银矿由公司和艾芬豪集团合作开发，目前正在等待环境批复。 ⚫ 投资建议 公司是国内矿服领先企业，矿服传统主业稳健增长，自有矿山资源开发磷矿和铜矿产能释放贡献业绩弹性，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 16.06/19.78/22.64 亿元，对应 PE 分别为 19/15/13倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 产能释放不及预期；铜、磷等价格大幅波动；海外经营风险等。 [Table_Profit] -25%-1%24%49%73%9/2312/233/246/24金诚信沪深300 [Table_CompanyRptType1] 金诚信（603979） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7399 9309 10660 11315 收入同比（%） 38.2% 25.8% 14.5% 6.1% 归属母公司净利润 1031 1606 1978 2264 净利润同比（%） 68.7% 55.7% 23.2% 14.5% 毛利率（%） 30.4% 32.1% 33.4% 33.5% ROE（%） 14.3% 18.1% 18.2% 17.3% 每股收益（元） 1.71 2.60 3.20 3.66 P/E 22.08 18.81 15.27 13.34 P/B 3.15 3.40 2.78 2.30 EV/EBITDA 11.63 10.34 8.28 6.99 资料来源： wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 17 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 金诚信（603979） 正文目录 1 服务+资源双轮驱动，布局海外潜力可期 ...................................................................................................................................... 5 1.1 矿服业务起家，布局资源开发 ................................................................................................................................................................... 5 1.2 利润持续增长，管理费率优化 ................................................................................................................................................................... 7 2 构筑一体化矿服能力，海外合作逐步深化 ................................................................................................................................... 10 3 自有持续放量，带动盈利增长 ......................................