传媒行业专题报告：南向资金如何配置港股互联网？

南向资金如何配置港股互联网？证券分析师：杨晓峰 执业证书编号：S0210524020001马梓燕 执业证书编号：S0210524070006证券研究报告|行业专题报告传媒行业行业评级 强于大市（维持评级）2024年9月27日请务必阅读报告末页的重要声明华福证券投资要点Ø腾讯控股：外资和南向资金均有配置意愿，且外资的活跃度更高。从持股量的角度，南向资金（港股通=中证登（深）+中证登（沪），下同）自2024年3月以来缓慢增持，2024年8月23日创持股数新高；前十大经济商中有6家外资经纪商，其中5家年内（2023年9月14日至2024年9月13日，下同）增持。从资金流动的角度，年内前两大经纪商与港股通总买入数均大于总卖出数。Ø快手科技：外资配置意愿高于南向资金。从持股量的角度，南向资金2024年3月以来，稳定在5亿股左右；前十大经济商中有6家外资经纪商，其中2家年内增持。从资金流动的角度，年内第一大经纪商的总买入数大于总卖出数。Ø美团：外资和南向资金均有配置意愿，且南向资金活跃度介于前两大外资经纪商之间。从持股量的角度，前十大经济商中有8家外资经纪商，其中4家年内增持。从资金流动的角度，年内前两大经纪商与港股通总买入数均大于总卖出数，且南向资金的活跃度介于前两大外资经纪商之间。Ø哔哩哔哩：外资和南向资金均有配置意愿，且南向资金买入偏好明显。从持股量的角度，南向资金2024年7月2日至9月13日持股数逐步增高；前十大经济商中有5家外资经纪商，其中4家年内增持。从资金流动的角度看，第一大经纪商为汇丰银行，年内买入数大于卖出数，南向资金买入数为卖出数的1.5倍。Ø投资建议：我们认为，若资金对某公司配置意愿强，可能会影响未来一段时间内公司的股价表现。因此建议关注：腾讯控股、美团、哔哩哔哩、快手科技。Ø风险提示：港股流动性不及预期、法律和政策风险。2华福证券资金配置分析框架：持股数和资金流动反映资金对于公司的配置偏好•“资金流动”反映一段时期内，资金对于公司的配置偏好。在观察资金流动时，一方面需观察其流动的方向，来反映资金对于该公司的配置意愿，我们选择“净买入/净卖出”这一指标来反映；另一方面，需观察其流动量的大小，来反映资金对于该公司配置意愿的大小，我们选择“年总买入数/年总卖出数”这一指标来反映。•“持股数”反映长期以来资金对于公司的配置意愿。虽受资金流动的影响，持股数会产生波动，但长期来看，若资金对于公司有较强的配置意愿，则持股数应呈上升趋势。3图表：资金配置分析框架资金配置偏好“资金流动”“持股数”净买入/净卖出南向资金外资经纪商反映一段时期内，资金对于公司配置意愿。反映南向资金长期对于公司的配置意愿。反映外资长期对公司的配置意愿。年总买入数/年总卖出数反映一段时期内，资金对于公司配置意愿大小。资料来源：华福证券研究所华福证券n腾讯控股：外资和南向资金均有配置意愿，且外资的活跃度更高n快手科技：外资配置意愿高于南向资金n美团：外资和南向资金均有配置意愿，且南向资金活跃度介于前两大外资经纪商之间n哔哩哔哩：外资和南向资金均有配置意愿，且南向资金买入偏好明显n投资建议与风险提示目录4华福证券腾讯控股—南向资金持股数：2024年8月23日创持股数新高Ø腾讯控股纳入港股通至今，南向资金整体持续呈增持状态。占自由流通股本比例由1.37%增长至14.89%（截至2024年8月31日），南向资金在“定价权”的话语权逐步增强。•2024年3月至今，南向资金缓慢买入，持股达到历史新高：入通以来，南向资金持股最多出现在2023年5月30日，持股9.36亿股；2024年3月以来，南向资金缓慢增持，于2024年8月23日达到新高，持股9.37亿股。5图表：腾讯控股纳入港股通以来南向资金持股情况（单位：万股，系统持股量：左轴，百分比：右轴）024681012141618 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 2017-03-172017-05-272017-07-212017-09-122017-11-072018-01-022018-02-272018-04-252018-06-202018-08-132018-10-062018-11-292019-01-242019-03-212019-05-202019-07-132019-09-042019-10-302019-12-212020-02-192020-04-162020-06-102020-08-042020-09-252020-11-202021-01-152021-03-122021-05-102021-07-052021-08-262021-10-212021-12-132022-02-102022-04-042022-06-022022-07-272022-09-192022-11-122023-01-072023-03-042023-05-022023-06-262023-08-182023-10-122023-12-052024-01-302024-03-262024-05-242024-07-182024-09-09系统持股量(万股)占自由流通股本(%)占港股总股数(%)(公布)资料来源：wind、华福证券研究所华福证券腾讯控股—外资经纪商持股数：汇丰银行持股量约为港股通持股量的3.56倍Ø腾讯控股的前十大经纪商中，前2名为外资，其中第一名汇丰银行持股量约为港股通（沪港通+深港通）持股量的3.56倍，外资仍占有较大股权。•按持股比例排序，前十大经纪商分别为：汇丰银行、花旗银行、中证登（沪）、渣打银行、高盛、中证登（深）、摩根士丹利、瑞银香港、中银国际、富途证券。其中，外资经纪商6家，中资经纪商2家（中银国际、富途证券），港股通2家。•外资经纪商中5家年内增持：其中，汇丰银行年内增幅38%，花旗银行年内增幅5%，高盛年内增幅7%，摩根士丹利年内增幅3%，瑞银香港年内增幅4%。6图表：腾讯控股前十大经纪商持股情况（单位：万股）-20%-10%0%10%20%30%40%50%-50,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000汇丰银行花旗银行中证登(沪）渣打银行高盛中证登（深)摩根士丹利瑞银香港中银国际富途证券持股数年内增幅图表：腾讯控股前十大经纪商持股日变动情况（单位：万股）资料来源：wind、华福证券研究所。 注：年内增幅指2023年9月14日至2024年9月13日持股数量的变化。7.079.744.29-11.6312.29-0.624.124.355.96-6.95汇丰银行花旗银行中证登(沪）渣打银行高盛中证登（深)摩根士丹利瑞银香港中银国际富途证券日变动均值华福证券腾讯控股—资金流动：前两大经纪商净买入月份多于净卖出月份•汇丰银行7个月净买入，4个月净卖出。2023年9月14日-2024年9月13日共买入28909.31万股，卖出27198.06万股；月均买入数2409.11万股，月均卖出数2266.51万股。•花旗银行6个月净买入，5个月净卖出。2023年9月14日-