有色金属周报：国内外宏观共振，看好金属价格上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20240929 国内外宏观共振，看好金属价格上行 2024 年 09 月 29 日 ➢ 本周（9/23-9/27）上证综指上涨 12.81%，沪深 300 指数上涨 15.70%，SW 有色指数上涨 12.91%，贵金属 COMEX 黄金上涨 1.27%，COMEX 白银上涨 1.33%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+5.91%、+5.14%、+7.25%、+3.40%、+3.43%、+2.12%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.68%、-0.27%、-1.13%、-1.46%、+4.97%、-1.86%。 ➢ 工业金属：美联储降息，国内央行释放重大利好，后续财政政策值得期待，看好工业金属价格上行。核心观点：美国 9 月如期降息，国内央行释放降息、下调存款准备金率、降低存量房贷利率等重大利好信号，同时后续财政政策也值得期待，看好金属价格上行。铜方面，供应端，本周进口铜矿 TC 均价小幅上涨 1.79 美元/吨至 6.47 美元/吨，CSPT 小组敲定 2024 年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为 35 美元/吨及 3.5 美分/磅；需求端，本周国内主要精铜杆企业周度开工率录得 84.92%，环比上升 5.60pct，主要系节前库需求以及下游刚需提货支撑，但是铜价冲高也导致新订单略微下滑。铝方面，供应端，本周国内电解铝运行产能维持增长，电解铝复产规模达 25.5 万吨左右，预计均在 11 月底达产；需求端，本周国内铝下游开工整体持稳向好，国内主流工业材排产能到 10 月底，板带箔版块订单也有所好转。节前下游备货刚需驱动，周内国内铝社会库存去库较好。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：节前备库需求提振采买情绪，需求仍偏弱势预计锂价或将震荡运行。核心观点：节前备货需求略微提升采买意愿，但整体需求仍偏弱未体现出“金九银十”效应，供给过剩格局下价格短期或偏震荡。锂方面，受益于下游材料厂国庆节前备库需求，叠加部分下游材料厂受到不同程度客供量级减少影响，下游整体采买需求情绪较为乐观，预计锂价或将呈现区间震荡。钴方面，目前社会库存较高，整体供给充足，下游三元前驱体企业主要执行长单采购，月末部分刚需采购量使得成交小幅回暖，但整体仍供大于求，预计钴价仍偏弱运行。镍方面，多数前驱体企业下游需求平淡，对国庆期间乃至 10 月的备货情绪不浓，市场询价及成交活跃度较低，但考虑成本支撑镍价下行空间有限，或将震荡运行。重点推荐：中矿资源、藏格矿业、永兴材料、华友钴业。 ➢ 贵金属：国内外货币宽松政策共振，支撑金价持续上行。美国 9 月 Markit 制造业 PMI 初值 47，低于预期的 48.6，连续第三个月萎缩并创下 15 个月以来新低。美国 8 月核心 PCE 物价指数同比升 2.7%，环比升 0.1%，环比升幅创 5 月来新低，凸显出美国经济正在降温，美联储持续降息预期提升。国内央行宣布将下调存款准备金率 0.5 个百分点，7 天期逆回购操作利率下调 0.2 个百分点。国内外双双开展宽松货币政策支撑黄金长期配置价值继续凸显。从中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高。重点推荐：中金黄金、山金国际、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金、万国黄金集团，关注中国黄金国际，白银标的关注兴业银锡、盛达资源。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 17.51 0.80 1.12 1.37 22 16 13 推荐 603993.SH 洛阳钼业 8.37 0.38 0.53 0.69 22 16 12 推荐 000807.SZ 云铝股份 13.96 1.14 1.40 1.58 12 10 9 推荐 603799.SH 华友钴业 26.83 2.05 1.96 2.38 13 14 11 推荐 002738.SZ 中矿资源 33.22 3.15 1.21 1.37 11 27 24 推荐 002756.SZ 永兴材料 38.07 6.33 2.17 2.22 6 18 17 推荐 603979.SH 金诚信 48.89 1.71 2.35 3.18 29 21 15 推荐 601168.SH 西部矿业 17.87 1.17 1.54 1.77 15 12 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 6.37 0.48 0.61 0.61 13 10 10 推荐 600547.SH 山东黄金 27.86 0.42 0.68 0.95 66 41 29 推荐 600489.SH 中金黄金 14.34 0.61 0.84 0.94 24 17 15 推荐 600988.SH 赤峰黄金 19.03 0.49 0.98 1.16 39 19 16 推荐 000975.SZ 山金国际 17.72 0.51 0.73 0.89 35 24 20 推荐 1818.HK 招金矿业 13.56 0.21 0.30 0.41 65 45 33 推荐 002155.SZ 湖南黄金 16.65 0.41 0.76 0.89 41 22 19 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 9 月 27 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.30），中国有色矿业和招金矿业为港币 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.真“锂”探寻系列 13：澳矿 24Q2 跟踪：成本考验开启，静待资源端出清信号-2024/09/24 2.电解铝行业深度报告：重视铝土矿资源属性-2024/09/23 3.有色金属周报 20240922：降息落地，金属价格普涨-2024/09/22 4.有色金属周报 20240915：降息在即+国内需求旺季，看好金属价格上行-2024/09/15 5.有色金属周报 20240908：降息将至叠加旺季来临，期待金属价格上行-2024/09/08 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ......................................................................