煤炭行业月报(2024年8月)：煤价预期稳中向好，板块估值和股息优势显著

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略月报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业月报（2024 年 8 月） 煤价预期稳中向好，板块估值和股息优势显著 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 煤炭板块回顾：8 月市场下行煤炭板块跌幅较小，年初以来跑赢大盘4.1pct。根据 Wind 数据，8 月上证综指下跌 3.3%，沪深 300 下跌3.5%，煤炭（中信）板块下跌 0.4%，跑赢沪深 300 指数 3.1pct。截至目前，年初以来煤炭板块累计下跌 2.1%，但仍跑赢沪深 300 指数 4.6个百分点，排名中信各行业指数 6/30。目前煤炭板块市盈率、市净率处于历史中等位置，其中市盈率仅高于银行、建筑和石油石化板块。 ⚫ 煤炭市场回顾：8 月用电量延续高增长，火电同比增速转正，供给增量不大，煤价整体企稳回升。（1）国内煤价：8 月以来，动力煤市场价企稳回升，炼焦煤价表现弱势，9 月以来有所好转；（2）国际煤价：8 月以来，澳洲动力煤价较为平稳，峰景矿硬焦煤价跌幅明显；（3）国内需求：8 月用电量表现超预期（同比+8.9%），火电同比增速回正，非电行业中化工增速收窄，钢铁、建材仍较弱；（4）国内供给：8 月国内原煤产量同比增 2.8%，环比增幅不大，进口量环比小幅下滑；（5）海外供需：前 7 月全球海运煤装运量同比+1.8%，新兴市场需求持续向好，7-8 月日韩需求改善明显；（6）产业链库存：动力煤旺季中下游去库明显，焦煤淡季下游延续低库存策略，9 月以来中上游库存压力缓解。 ⚫ 煤炭市场展望：动力煤价延续稳中有升，焦煤市场情绪改善。（1）动力煤：虽然电煤需求 9 月开始通常进入淡季，但今年南方高温天气持续时间长，电厂日耗维持相对高位，而 9 月非电相关行业逐步进入旺季采购情绪回升，此外近期台风降雨等天气导致生产运输受阻，港口现货总体偏紧。经过前期贸易商和电厂库存消耗，预计非电需求和冬储补库需求或继续提升，煤价维持稳中有升的态势。（2）炼焦煤：前期焦煤受终端需求影响，价格表现弱势，本周焦炭首轮提涨落地，铁水产量缓慢恢复中，且下游国庆前仍存在补库需求，预计焦煤价格或震荡回升。 ⚫ 行业观点：8 月社会用电量延续高增长，煤价预期稳中向好。近期煤价整体企稳回升，虽然短期宏观需求仍存压力，但考虑到各环节库存下降，非电需求季节性回升，以及供给端制约的支撑，预计煤价有望平稳略回升。2 季度煤炭开采板块整体净利润环比小幅下降 6%，但在煤价下行的背景下表现相对稳健。根据 Wind 一致预期，截至 9 月 20 日，17 家重点煤炭公司平均 2024E 股息率达到 5%以上，板块估值和股息优势显著。重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业；（2）估值较低且长期具备增量公司：中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）；（3）中期受益于需求预期向好及产量恢复的公司：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份、首钢资源等。 ⚫ 风险提示。煤焦价格超预期下跌，产能建设进度低于预期，成本费用控制不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No. AUS961 010-59136686 shentao@gf.com.cn 分析师： 安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-38003693 anpeng@gf.com.cn 分析师： 宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No. BMV636 021-38003691 songwei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 煤炭行业月报（2024 年 7月）:库存压力缓解煤价有望好转，中期分红力度加大凸显股息优势 2024-08-26 [Table_Contacts] 联系人： 张云瀚 021-38003787 zhangyunhan@gf.com.cn -20%-9%2%12%23%34%09/2312/2302/2404/2407/2409/24煤炭开采沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 投资策略月报|煤炭开采 重点公司估值和财务分析表 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国神华 601088.SH RMB 38.50 2024/7/11 买入 43.87 2.87 2.91 13.41 13.23 1.78 1.70 13.2 12.9 陕西煤业 601225.SH RMB 23.49 2024/4/29 买入 26.90 2.24 2.37 10.49 9.91 2.19 1.91 20.9 19.3 中煤能源 601898.SH RMB 12.93 2024/5/6 买入 12.90 1.43 1.49 9.04 8.68 1.07 0.97 11.8 11.2 兖矿能源 600188.SH RMB 13.43 2024/5/6 买入 24.91 2.49 2.72 5.39 4.94 1.13 0.98 20.9 19.8 华阳股份 600348.SH RMB 6.83 2024/7/14 买入 10.96 0.86 1.16 7.94 5.89 0.81 0.75 10.2 12.8 淮北矿业 600985.SH RMB 13.84 2024/5/6 买入 21.80 2.42 2.61 5.72 5.30 0.87 0.76 15.2 14.3 山西焦煤 000983.SZ RMB 7.51 2024/7/14 买入 11.50 0.80 0.85 9.39 8.84 1.08 1.01 11.6 11.4 广汇能源 600256.SH RMB 5.81 2023/8/20 买入 7.78 1.77 2.09 3.28 2.78 0.98 0.82 30.0 29.6 平煤股份 601666.SH RMB 8.41 2024/8/7 买入 12.20 1.36 1.52 6.18 5.53 0.75 0.72 12.0 13.0 晋控煤业 601001.SH RMB 14.37 2024/4/29 买入 16.25 1.81 1.83 7.9