电力设备季度投资策略：业绩有所承压，静待底部反转

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩有所承压，静待底部反转 [Table_IndNameRptType] 电力设备 行业年度/中期/季度投资策略 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2024-09-25 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 分析师：牛义杰 执业证书号：S0010524050005 分析师：洪慧 执业证书号：S0010524050001 [Table_Report] 相关报告 1.8 月储能招标高景气，硅料价格第三次探涨 2024-09-09 2.美国大储深度报告-需求篇： 现实与预期共振向上，多维度支撑增长 2024-09-05 3.储能发展模式日趋完善，地方紧跟配电网建设 2024-09-02 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 新能源车：业绩普遍承压，建议关注高盈利公司 电车销量和电池装机量稳步提升，产业价格持续走低。24H1 国内外新能源车销量及电池装机稳步提升，动力电池装机量在国内保持较快增长。集中度来看，宁德时代继续保持市场主导地位。电池材料方面，24H1 铁锂头部企业市占率提升，而负极与隔膜竞争加剧。锂电产业链方面，由于下游需求增速放缓叠加行业去库，行业供求失衡导致材料价格持续下跌。 材料企业业绩普遍承压，电池头部企业盈利韧性依旧。24H1 锂电公司业绩普遍承压，多数电池与材料公司收入出现同比负增长。但铜箔及结构件环节表现相对亮眼。盈利能力来看，多数锂电材料企业毛利率承压。而电池端，得益于锂电材料价格下跌以及金属价格传导机制，毛利率普遍提升。受行业供需扭转以及终端销量增速放缓等影响，锂电材料企业归母净利润普遍出现负增长，磷酸铁锂企业受高价碳酸锂库存/减值损失影响，业绩承压尤为明显。相对而言，结构件与电池头部企业同比保持较快增速。 欧洲市场提振+储能高增，建议关注电池环节。需求侧，国内市场电车带电量提升叠加欧洲市场需求提振，考虑到供给侧格局逐步改善，供需格局均有望好转。目前市场风险偏好下，盈利能力仍为核心标准，建议优先关注稼动率不断提升且具备高壁垒的电池环节。 ⚫ 新技术： 24H1 稳健增长，低空+复合铜箔亟待业绩释放 中央引导低空经济，复合铜箔产业化在即。多条中央政策部署推进 eVTOL等通航装备适航取证，加强部门协同、央地联动；生产端测试验证顺利，复合铜箔产业化进程提速。 24H1 稳健增长，新能源企业增速较快。24H1 大部分低空经济公司毛利率增长。新能源公司随着行业竞争增加，毛利率也出现波动。2024 年上半年随着电池技术以及智能汽车驾驶技术不断突破，盈利能力快速提升，归母净利润增长明显。低空经济企业受原材料价格上涨、研发成本增加的影响，盈利能力减弱，归母净利大幅下降。 低空+复合铜箔亟待业绩释放。复合铜箔企业的商业化落地将进入关键期，有望凭借在提升能量密度和降低成本方面的优势，加速替代传统铜箔，推动业绩释放。随着政策加码和市场需求逐步释放，低空经济行业将进入加速发展阶段。配套基础设施的完善是推动行业进一步发展的关键。 ⚫ 风险提示 新能源汽车销量不及预期；风光储装机增速不及预期；电网投资不及预期；特高压建设不及预期；氢能、低空经济等新兴产业进展不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。 -40%-30%-20%-10%0%10%9/2312/233/246/24电力设备沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 29 证券研究报告 正文目录 1 新能源车：业绩普遍承压，建议关注高盈利公司 .............................................................................................................. 6 1.1 电车销量及电池装机稳步增长，产业价格持续下降................................................................................................... 6 1.2 材料企业业绩普遍承压，电池头部企业盈利韧性依旧............................................................................................. 12 2 新技术：24H1 稳健增长，低空+复合铜箔亟待业绩释放 ................................................................................................ 22 2.1 中央引导低空经济，复合铜箔产业化在即 ................................................................................................................ 22 2.2 24H1 稳健增长，业绩释放可期 .................................................................................................................................. 24 2.3 营运效率有所下滑，企业间分化明显 ........................................................................................................................ 26 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 29 证券研究报告 图表目录 图表 1 国内新能源车月度销量（单位：万辆） .......................................................................................................................... 6 图表 2 国内动力电池月度装机量（单位：GWH） .................................................