光伏行业2024半年报总结：出清前夕，静待黎明

电气设备行业投资评级看好分析师：蔡紫豪登记编码：S0950523070002邮箱：caizihao@wkzq.com.cn光伏行业2024年半年总结：出清前夕，静待黎明五矿证券研究所 新能源行业珍惜有限 创造无限224H1需求良好，组件出口中欧洲占比下降资料来源：国家能源局，五矿证券研究所图表1：2024H1光伏装机102GW，yoy=31%资料来源：盖锡，五矿证券研究所图表2：2024H1光伏组件出口129GW，yoy=29%36%-100%0%100%200%300%400%500%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-032024-042024-052024-06光伏装机容量（GW）光伏yoy资料来源：CPIA，五矿证券研究所图表3：24H1组件出口中，欧洲占比下降，新兴市场占比提升荷兰, 27.5%巴西, 8.4%西班牙, 6.0%巴基斯坦, 3.3%德国, 3.1%日本, 3.0%南非, 2.9%澳大利亚, 2.9%比利时, 2.8%法国, 2.7%其他, 37.4%23H1荷兰, 19.1%巴基斯坦, 8.9%巴西, 8.8%印度, 7.3%沙特阿拉伯, 6.3%西班牙, 4.1%法国, 2.8%日本, 2.7%希腊, 2.4%澳大利亚, 2.2%其他, 35.4%24H1资料来源：Infolink Consulting，五矿证券研究所图表4：产业链价格持续下探（元/kg，元/W）00.511.522.50.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-07多晶硅 致密料单晶210组件-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%0.05.010.015.020.025.0月度组件出口(GW)同比珍惜有限 创造无限3新兴市场需求加速，接替中欧美成为新的增长点主要新兴市场，在24年3月开始呈现较为明显的逆变器出口提升，比欧洲环比改善更为迅速。近期有越来越多新能源公司公告与新兴市场国家合作，打开新的市场空间。图表5：亚非拉国家逆变器出口金额出现明显提升（亿美元）资料来源：公司公告，五矿证券研究所图表6：近期较多新能源公司开始布局中东资料来源：海关总署，五矿证券研究所时间公司合作区域详情20240716TCL中环沙特成立合资公司共同在沙特建设年产20GW光伏晶体晶片项目。20240717晶科能源沙特全资子公司在沙特阿拉伯王国成立合资公司建设10GW高效电池及组件项目。20240718金风科技南非全资子公司与中国电建等公司组成联营体共同作为该项目的委托人，由金风新能源南非为其提供风机运维服务。20240726卓越新能沙特在沙特成立合资公司，负责提供生产生物柴油、HVO、SAF工程技术装备和建设的有偿服务。0.0001.0002.0003.0004.0005.0006.0007.0008.000202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405202406大洋洲非洲欧洲亚洲拉丁美洲北美珍惜有限 创造无限4新兴市场电网不稳定，优质电力需求旺盛，光伏电力缓解用电紧张资料来源：Wind，五矿证券研究所图表7：新兴市场电网年停电时间更久，电网更不稳定（小时/年）资料来源：Wind，五矿证券研究所图表8：新兴市场输配电网建设增速更快（累计值，百万公里）资料来源：Wind，五矿证券研究所图表9：全球用电电价普遍较高（美元/kWh）资料来源：Wind，五矿证券研究所图表10：光储度电成本预期达到0.4~0.5元/kWh新兴市场电力需求持续上升，但电网常出现停电现象，长期解决方案是加大输配电投资，新兴市场输配电建设增长更快；短期则可以通过光储系统实现用电侧电力需求匹配。按照1300h的利用小时数测算，目前光伏度电成本已经低于全球用电电价均值，带来用户侧平价，待储能技术推进，光储平价后会更加打开全球光储市场空间，将更有助于新兴市场光伏发展。0510152025系统平均停电次数（小时/年）020406080100120202120302050202120302050输电配电新兴市场发达市场珍惜有限 创造无限0%10%20%30%40%020040060080021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2营业收入归母净利润毛利率净利率-5%0%5%10%15%20%25%30%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2-500050010001500200025003000350021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2524Q2营收小幅环比提升，盈利性持续下滑，主材下降明显资料来源：Wind，五矿证券研究所图表11：光伏行业营业收入、归母净利润（亿元）资料来源：Wind，五矿证券研究所图表12：光伏行业毛利率、净利率资料来源：Wind，五矿证券研究所图表13：光伏主材盈利持续恶化资料来源：Wind，五矿证券研究所图表14：光伏辅材盈利基本持平-10%0%10%20%30%-5000500100015002000250021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2营业收入归母净利润毛利率净利率2024Q2，光伏行业营收环比小幅增长，归母净利润环比负增长。盈利性上，2024Q2毛利率和净利率均出现环比下滑，其中：主材盈利性恶化明显，毛利率和净利率均出现下降。辅材盈利性环比维持稳定，整体营收利润主要随24Q2的出货量环比提升而增长。珍惜有限 创造无限624Q2各环节中逆变器业绩表现亮眼 分环节来看，24Q2逆变器收入和归母净利润环比提升均最为明显，这主要是受益于全球光伏和大储需求、非中美欧市场户储出货量的增长。 其他环节辅材表现普遍好于主材，尤其归母净利润。资料来源：Wind，五矿证券研究所图表15：24Q2各环节收入环比变化 (亿元)资料来源：Wind，五矿证券研究所图表16： 24Q2各环节归母净利润环比变化(亿元)-3000%-2500%-2000%-1500%-1000%-500%0%500%-50-40-30-20-100102030405024Q2归母净