电气设备：光伏对等关税影响几何？

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 5 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 光伏对等关税影响几何？ [Table_Invest] 电气设备 评级： 看好 日期： 2025.04.16 [Table_Author] 分析师 蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 ： 0755-23375705 ： caizihao@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/4/15 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《美国系列关税政策不改中国锂电产业竞争力》(2025/4/14)  《美国“对等关税”不改中国锂电产业竞争力》(2025/4/10)  《3 月新能源车销量重回百万，需求逐步修复》(2025/4/2)  《欧洲电池企业 Northvolt 破产启示和锂电材料涨价缘由》(2025/3/26)  《 2025 年 新 能 源 矿 产 的 机 遇 与挑战》(2025/3/21)  《矿盐价格倒挂，后续锂矿价格或将承压》(2025/3/6)  《2025 年广东碳市场会有哪些变化？》(2025/2/26)  《近期铁锂材料涨价兑现，锂电材料行业有望保持较高增长》(2025/2/13)  《固态电池深度：从技术本征看固态电池产业发展趋势》(2025/2/7)  《碳资产怎么评估？》(2025/2/5) 事件描述 2025年 4月 2日美国宣布了“对等关税”计划，针对东南亚国家加征 10%~49%的关税，针对中国征收 34%的关税；2025 年 4 月 9 日，美国将对中国 产品征收 104%的额外关税，2025 年 4 月 10 日凌晨，美国决定将对中国征 收的关税立即提高至 145%。 事件点评 对等关税影响有限，美国高盈利可以吸收目前税率水平。目前美国对东南亚国家的对等关税税率如下：泰国 36%，越南 46%（可能取消），马来西亚 24%，柬埔寨 49%，老挝 48%，印度尼西亚 32%，菲律宾 17%，新加坡 10%等，整体暂缓 90 天，目前只征收 10%的对等关税。根据 Infolink 报价，目 前美国组件价格达到 0.26 美元/W，相比国内 0.745 元/W 的组件价格有明显 溢价，产业链利润基本可以承担目前对等关税水平，因此对等关税影响有限。 东南亚双反税率对美国光伏供给影响较大，可能导致美国需求下调，带来组件涨价。2024 年 11 月 29 日，美国商务部公布其对东南亚四国柬埔寨 、马来西亚、泰国和越南晶体光伏电池（无论是否组装成组件）反倾销税调查 的初步肯定性裁定，对东南亚四国的反倾销税率范围在 0~271.28%。该税率 对东南亚光伏产能将带来较重负担，我们预计会导致东南亚产能在美国没有经济 性。而美国目前电池产能供给有限，或将带来美国光伏需求下调，同时组件 价格上涨，这有助于美国本土光伏企业发展。 光伏供给呈现分散化趋势，产线搬迁或成为光伏企业应对良方。目前全球光伏产能主要集中于中国和东南亚，过于集中的供给分布导致现有产能易 受到针对，同时全球逆全球化趋势已现，光伏供给将呈现分散化趋势。而目 前光伏企业经营依然处于困境，海外建厂资本开支意愿低，同时行业整体产能 利用率偏低，因此产线搬迁或是解决供给分散化的良好方案之一。在以上趋势 下，行业价格中枢水平会抬升，也能在一定程度上缓解行业恶性竞争的囚徒 困境问题。 风险提示： 1、美国对等关税税率超预期； 2、其他国家/地区对华光伏产能税率超预期。 -15%-6%2%11%19%27%2024/42024/72024/102025/1电气设备沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 5 [Table_Page] 电气设备 2025 年 4 月 16 日 事件 2025 年 4 月 2 日美国宣布了“对等关税”计划，针对东南亚国家加征 10%~49%的 关税 ，针对中国征收 34%的关税；2025 年 4 月 9 日，美国将对中国产品征收 104%的额外关税，2025年 4 月 10 日凌晨，美国决定将对中国征收的关税立即提高至 145%。 美国对华光伏产能关税主要涉及中国本土和东南亚两部分，多年影响下，输美光伏产 能已经基本全部来自东南亚，目前东南亚四国主要受到“反补贴、反倾销”关税影响，对等 关税税率相对低，初步判断对等关税影响有限。 图表 1：美国对全球主要国家地区光伏产能的关税税率（%） 资料来源：Inf olink Consulting, 五矿证券研究所 对于美国对东南亚双反税率，反倾销和反补贴的终裁时间将于 2025 年 4~5 月落地， 落地后将对东南亚四国光伏产能造成较大负面影响。 图表 2：美国对东南亚四国反倾销反补贴裁定时间线 资料来源：Inf olink Consulting, 五矿证券研究所 而美国本土产能供给有限，短期或带来美国需求下降，同时电池/组件价格上涨，这会 利好美国本土产能。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 5 [Table_Page] 电气设备 2025 年 4 月 16 日 图表 3：美国本土光伏电池产能供给有限 资料来源：SEIA, 五矿证券研究所 全球逆全球化趋势已现，未来光伏产能趋向于分散化，而目前光伏企业经营依然处 于困 境，海外建厂资本开支意愿低，同时行业整体产能利用率偏低，因此产线搬迁或是解决供 给分散化的良好方案之一。在以上趋势下，行业价格中枢水平会抬升，也能在一定程度上缓 解行业恶性竞争的囚徒困境问题。 风险提示 1、美国对等关税税率超预期； 2、其他国家/地区对华光伏产能税率超预期。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 4 / 5 [Table_Page1] 2025 年 4 月 16 日 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报