非银金融：险企权益投资空间进一步打开

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 5 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 险企权益投资空间进一步打开 [Table_Invest] 非银金融 评级： 看好 日期： 2025.04.10 [Table_Author] 分析师 徐丰羽 登记编码：S0950524020001 ： 15026638387 ： xufy@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/4/9 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《2025 年政府工作报告透露出哪些资本市场高质量发展信号?》(2025/3/5)  《险企配置黄金渠道打开，投资端资产配置结构迎来优化》(2025/2/10)  《 公 募 基 金被 动投资迎来发展机遇期》(2025/2/6)  《ESG 标准日益规范化，应予以高度重视》(2025/1/22)  《“央企”+“红利”，如何看待市值管理新规下央企板块的投资价值？》(2024/12/19)  《解锁“气象×金融”融合密码，激发新质生产力潜能》(2024/12/18)  《从中央经济工作会议看券商板块的投资机会》(2024/12/15)  《绿色金融趋势跟踪（202411）：应对气候变化的中国经验亮相 COP29》(2024/12/10)  《绿色金融趋势跟踪（202410）：绿色金融高质量发展助力美丽中国建设，金融机构大有可为》(2024/11/11)  《绿色金融月报（202409）：绿色低碳转型相关立法逐步健全，大规模设备更新和消费品以旧换新有助于重点行业节能降碳和绿色化升级》(2024/10/17) 事件描述 2025 年 4 月 8 日，国家金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权 益类资产监管比例有关事项的通知》（以下简称《通知》）。 事件点评 “对等关税”扰动全球金融市场，金融监管总局上调险资入市比例稳定资本市场。近期，特朗普“对等关税”政策实施引发全球资产价格大幅波动 ，国内权益市场遭受重创。“关税风暴”下，4 月 8 日，国家金融监督管理总 局发布《通知》，不仅是《关于推动中长期资金入市的指导意见》的具体落实 ，也是监管层释放的引入中长期资金入市、增强资本市场内在稳定性的积极信号。 放宽险资权益类资产配置比例上限，预计为 A 股市场带来超万亿的增量资金。本次《通知》简化了偿付能力充足率的分档标准，将原先的七档缩减为五 档；对超过 150%低于 250%、超过 250%低于 350%、超过 350%三档的 权益类资产账面余额做出一定提升；调高权益类资产账面余额上限，由 45% 提升至50%（上季末综合偿付能力充足率超过 350%）。2024 年三季度末， 财产险公司权益类资产账面余额占比 22.58%，人身险公司权益类资产账面余 额占比20.27%；从上市险企角度看，2024 年年末，除中国人保（29.30%） 外，上市险企权益类资产占比分布在 15%-25%区间；险企权益类资产投资占 比有一定提升空间。截至 2024 年年末，保险资金运用余额为 33.26 万亿，以 权益类资产配置比例提升 5%做简单测算，将为权益市场带来 1.66 万亿增量资金。 创业投资基金投资集中度提升至 30%，引导险资精准滴灌实体经济。《通知》将险资投资创业投资基金的集中度由 20%提升至 30%。大力发展新质 生产力需要培育耐心资本，保险资金体量大、久期长，是天然的“耐心资本 ”。我们认为，提升险资集中度限制对于创投行业是重大利好，募资灵活度的提 升将为私募股权投资 LP 引入“活水”；从投资领域看，国家大力支持发展 的战略新兴产业和未来产业更为获益，与保险主业相关度较高的大健康领域有 望得到更多资金倾斜。 放宽税延养老保险普通账户投资比例要求，助力第三支柱养老保险高质量发展。《通知》规定，保险公司税延养老保险普通账户与其他保险产品普 通账户合并计算投资比例，不再单独计算投资比例，有利于险企对投资组合集 中进行大类资产配置和集中度风险管理，增强税延养老保险的竞争力，助力 第三支柱养老保险高质量发展。 风险提示： 1、 国际贸易冲突加剧；2、宏观经济复苏不及预期；3、权益市场波动加剧；4、政策落地不及预期 -11%4%18%33%47%62%2024/42024/72024/102025/1非银金融上证综指沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 5 [Table_Page] 非银金融 2025 年 4 月 10 日 事件描述 2025 年 4 月 8 日，国家金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管 比例有关事项的通知》。 事件点评 “对等关税”扰动全球金融市场，金融监管总局上调险资入市比例稳定资本市场。近期，特朗普“对等关税”政策实施引发全球资产价格大幅波动，国内权益市场遭受重创，4 月 7 日，上证指数、创业板指、恒生指数、恒生科技分别下跌 7.34%、12.50%、17.16%、13.22%。为稳定呵护资本市场，提振投资者信心，中央汇金、中国国新、中国诚通相继发布公 告，坚定看好资本市场前景，将继续通过增持各类 ETF、股票维持市场稳定。4 月 8 日，国 家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（简称《通知 》），旨在优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。资本市场 深化改革迈入投融资综合改革阶段，2025 年《政府工作报告》将大力引入中长期资金入市作 为下一阶段的改革重点。作为中长期资金的重要部分，近期引入险资入市的政策频频落地；“ 关税风暴”下，《通知》松绑险资入市比例，不仅是《关于推动中长期资金入市的指导意见》的具体落实，也是监管层释放的引入中长期资金入市、增强资本市场内在稳定性的积极信号。《通 知》主要内容分为以下三个方面： 放宽险资权益类资产配置比例上限，预计为 A 股市场带来超万亿的增量资金。相对于 2020年版《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，本次《通知》简化了 偿付能力充足率的分档标准，将原先的七档缩减为五档；对超过 150%低于 250%、超过 250%低于350%、超过 350%三档的权益类资产账面余额做出一定提升；调高权益类资产账面余额上 限，由 45%提升至 50%（上季末综合偿付能力充足率超过 350%）。我们以股票+长期股 权投资+证券投资基金的合计占比作为保险公司权益类资产账面余额比例，2024 年三季度末，财产险公司权益类资产账面余额占比 22.58%，人身险公司权益类资产账面余额占比 20.27% ；从上市险企角度看，2024 年年末，除中国人保（29.30%