24年年报点评：稳扎稳打 守正出奇

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 5 [Table_Main] 小商品城（600415）24 年年报点评： 稳扎稳打 守正出奇 [Table_Invest] 商业贸易 评级： 持有 日期： 2025.04.07 [Table_Author] 分析师 何晓敏 登记编码：S0950523110001 ： （021）6139 2631 ： hexiaomin@w kzq.com.cn [Table_Base] 公司基本数据 2025/4/3 总股本（万股） 548,364.59 流通 A 股/B 股(万股) 548,364.59 资产负债率（%） 47.48 每股净资产（元） 3.74 市盈率（当前） 26.23 市净率（当前） 3.93 [Table_PicQuote] 公司表现 2025/4/3 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《强化内外贸枢纽地位，平台规模经济推动经营向好》(2025/1/22)  《24Q3 点评：Yiwu Pay 交易额高增 整体数据亮点纷呈》(2024/10/16)  《24H1 点评 :稳健优绩 引领商贸领域迈向新质生产力》(2024/8/21)  《2023 年年报及 2024 年一季报点评主营业务 持 续 增 长， 线上第二曲线渐入佳境》(2024/4/22)  《传统业务稳中有增 顺势转型佳音可期》(2024/1/30) 事件描述 24 年全年表现亮眼：公司年收入 157.4 亿元，同比增长 39.3%；归母 净利润30.74，同比增长 15%；扣非净利润 29.8 亿元，同比增长 21%。 24 年 Q4 业绩高增：公司 Q4 收入 51.24 亿元，同比增长 51%；归母 净利润7.45 亿元，同比增长 107%；扣非净利润 7.01 亿元，同比增长 120% ；扣除投资收益之后，主业净利润为 7.27 亿元，同比增长 94%。 事件点评 CG（Chinagoods）电商平台 AI 新产品为公司收入持续增长提供技术支持：平台 24 全年营收 3.4 亿元，经营利润 1,65 亿元，同比增长 102%，注册用户高达 480 万以上。作为综合服务平台，CG 打造的“数字老板娘”、店 铺助理等新功能有助于平台加强用户粘性，提高用户使用深度，增加订单总数。 义支付服务有助于小商品城打造全链条数字金融生态：自新业务实现以 来，基于小商品城大量外贸需求，义支付跨境结算、汇率避险、贸易融资等 功能不断发展完善。作为公司战略孵化业务的重要组成部分，义支付促进了义 乌的贸易生态，在 2025 年有望实现其设定的 60 亿美元的收款目标。 《义乌深化改革方案》为小商品城基于义乌市场进一步发展提供政策支撑：进口业务将成为公司利润新增长点。2024 年 12 月以来，《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》出台，《方案》促进义乌实施进口日用 消费品正面清单管理、家电平行进口两项改革，未来有望逐步将化妆品、保健 品等纳入正面清单。 义乌出口业务高增带动小商品城市场景气度高涨：2024 年义乌进出口总额同比增长 18.2%，出口目的地覆盖“一带一路”沿线多个国家，累计贸 易额达4133 亿元，占义乌对外贸易额 61.8%。公司作为进口贸易改革首批唯 一试点企业，有望在技术支持及政策环境下下维持收入、利润快速增长。 投资建议 我们认为，公司聚焦义乌小市场，基于政策支持与数字技术开拓大市场 ，以出口需求拉动新业务加速拓展。短期来看，公司业绩表现维持积极趋势，利润有望持续增长；长期来看，CG 平台、义支付将持续提升渗透率，贡献更 高弹性增量。 我们预计，公司 25/26/27 年归母净利润 41/55/65 亿元，当前股价对 应 PE 为21 倍/16 倍/13 倍，维持“持有”评级。 风险提示： 1、国际外贸局势不稳定；2、公司新业务进展放缓。 -14%6%26%46%65%85%2024/42024/72024/102025/1小商品城上证综指[Table_First] 证券研究报告 | 公司点评 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 5 [Table_Page] 商业贸易|小商品城 2025 年 4 月 7 日 风险提示 1、 国际外贸局势不稳定； 2、 公司新业务进展放缓。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 5 [Table_Page] 商业贸易|小商品城 2025 年 4 月 7 日 主要财务指标 [Table_Finance] 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 15,737 21,103 27,233 33,012 增长率(％) 39.3% 34.1% 29.1% 21.2% 归属母公司所有者净利润（百万元） 3,074 4,116 5,456 6,516 增长率(％) 14.9% 33.9% 32.5% 19.4% 每股收益(元) 0.560 0.751 0.995 1.188 净资产收益率（％） 15.0% 16.7% 18.1% 17.8% 财务报表及指标预测 [Table_FinanceDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 15,737 21,103 27,233 33,012 货币资金 5,539 12,164 20,372 29,686 营业成本 10,798 14,700 18,840 23,019 交易性金融资产 400 400 400 400 毛利 4,939 6,403 8,393 9,993 应收账款 486 894 1,184 1,407 ％营业收入 31.4% 30.3% 30.8% 30.3% 存货 1,358 2,702 3,451 4,281 营业税金及附加 214 274 354 429 预付账款 1,098 1,744 2,288 2,795 ％营业收入 1.4% 1.3% 1.3% 1.3% 其他流动资产 852 1,633 1,910 2,252 销售费用 321 480 590 720 流动资产合计 9,734 19,537 29,604 40,820 ％营业收入 2.0% 2.3% 2.2% 2.2% 可供出售金融资产 管理费用 58