2024年年报点评：投资收益连续高增，归母净利重回百亿

第1页 / 共9页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 投资收益连续高增，归母净利重回百亿 ——中国银河(601881)2024 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-08) 收盘价(元) 14.88 一年内最高/最低(元) 18.70/9.81 沪深 300 指数 3,650.76 市净率(倍) 1.47 总市值(亿元) 1,627.04 流通市值(亿元) 1,627.04 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 10.12 总资产(亿元) 7,374.71 所有者权益(亿元) 1,404.81 净资产收益率(%) 8.30 总股本(亿股) 109.34 H 股(亿股) 36.91 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券 相关报告 《中国银河(601881)中报点评：债权融资保持快速增长，固收自营布局客需驱动》 2024-09-25 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 09 日 2024 年年报概况:中国银河 2024 年实现营业收入 354.71 亿元，同比+5.43%；实现归母净利润 100.31 亿元，同比+27.31%；基本每股收益0.81 元，同比+20.90%；加权平均净资产收益率 8.30%，同比+0.78 个百分点。2024 年末期拟 10 派 1.96 元（含税）。 点评：1. 2024 年公司经纪、投行、资管业务净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，利息净收入、其他收入占比出现下降。2.持续夯实零售客群基础，巩固传统优势，合并口径经纪业务手续费净收入同比+12.49%。3.债权融资规模再创历史最佳成绩，投行业务净收入稳中有升，合并口径投行业务手续费净收入同比+10.58%。4.券商资管规模小幅下降，产品矩阵和类型结构不断优化，合并口径资管业务手续费净收入同比+6.13%。5.权益自营积极参与互换便利操作，固收自营大力发展客需驱动型创新业务，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+50.20%。6.两融规模同比小幅增长，质押规模同比基本持平，合并口径利息净收入同比-7.54%。7.银河国际控股竞争力持续提升，银河海外在东南亚核心市场地位稳固，国际业务营业收入同比+8.29%。 投资建议:报告期内公司持续夯实零售客群基础，财富管理业务优势持续巩固；债权融资规模再创历史新高，股权融资业务加强项目储备，投行业务专业化改革成效初显；投资交易业务收益回报实现大幅增长，对公司业绩贡献显著；国际业务强化境内外融合发展，差异化的竞争力持续提升。作为中央汇金控股的券商，公司经营聚焦服务国家重大战略及实体经济，未来有望在扶优限劣以及建设一流投资银行的政策导向中持续受益。预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为 0.85 元、0.88 元，BVPS 分别为 10.74元、11.28 元，按 4 月 8 日收盘价 14.88 元计算，对应 P/B 分别为 1.39倍、1.32 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 336.44 354.71 366.27 382.09 增长比率 0% 5% 3% 4% 归母净利(亿元) 78.79 100.31 104.30 108.47 增长比率 1% 27% 4% 4% EPS(元) 0.67 0.81 0.85 0.88 市盈率(倍) 16.63 20.21 17.51 16.91 BVPS(元) 9.20 10.12 10.74 11.28 市净率(倍) 1.38 1.56 1.39 1.32 资料来源：Wind、中原证券研究所 -14%-2%9%21%33%44%56%67%2024.042024.082024.122025.04中国银河沪深30011799第2页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 中国银河 2024 年报概况： 中国银河 2024 年实现营业收入 354.71 亿元，同比+5.43%；实现归母净利润 100.31 亿元，同比+27.31%；基本每股收益 0.81 元，同比+20.90%；加权平均净资产收益率 8.30%，同比+0.78 个百分点。2024 年末期拟 10 派 1.96 元（含税），与中期已实施的 10 派 0.84 元（含税）合并计算，2024 年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 30.52%，同比基本持平。 点评： 1. 投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显 2024 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 17.4%、1.7%、1.4%、10.9%、32.4%、36.2%，2023 年分别为 16.4%、1.6%、1.4%、12.4%、22.8%、45.5%。 2024 年公司经纪、投行、资管业务净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，利息净收入、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显。 根据公司 2024 年年报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为大宗商品销售、租赁收入及其他，本期合计 127.36 亿元，同比-16.06%。 图 1：2016-2024 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2. 持续夯实零售客群基础，巩固传统优势 2024 年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 61.89 亿元，同比+12.49%。 43.4%38.7%34.9%26.7%29.1%22.9%18.9%16.4%17.4%7.8%4.9%5.4%2.8%4.0%1.7%2.0%1.6%1.7%3.4%6.1%7.5%3.7%2.5%1.4%1.3%1.4%1.4%18.6%26.3%34.7%20.5%17.6%15.2%15.3%12.4%10.9%22.8%19.9%9.5%28.8%20.6%19.9%16.6%22.8%32.4%4.0%4.0%8.0%17.5%26.2%38.9%45.8%45.5%36.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021202220232024经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司