有色金属行业周报：锗价高位回落，未来怎么看？

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 12 证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 锗价高位回落，未来怎么看？ [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2025.04.25 [Table_Author] 分析师 王何梦雅 登记编码：S0950524100002 ： 13367000172 ： w anghemengya@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/4/24 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《铜企五大要素变化趋势——中国 9 家年报全扫描》(2025/4/17)  《有色月跟踪：“对等关税”出台，避险情绪冲击市场》(2025/4/17)  《有色月跟踪：资源国的觉醒，关注供给扰动》(2025/3/24)  《刚果（金）锡矿停产，锡价中枢有望继续上移》(2025/3/20)  《 深 海 银 光， 钛金属入海时机到未？》(2025/3/19)  《减产风云再现，今年铜冶炼厂会减产吗？》(2025/3/17)  《铜企五大要素变化趋势与股东回报——海外 16 家年报全扫描》(2025/3/13)  《USGS 2024 年数据洞察：产量、储量分化，聚焦关键矿产》(2025/3/11)  《取消对俄制裁对关键金属的影响分析》(2025/3/10)  《极地黄金锑产量将再次缺失，锑价上涨基础继续夯实》(2025/3/7) 报告要点 2024 年下半年锗价狂飙，供给大幅增长。目前长期有锗产量的公司主要有云南锗业、驰宏锌锗、中金岭南、罗平锌电等。2024 年下半年以来锗价大 幅上涨，广西、内蒙等锗资源丰富地区陆续增加供给。根据我们推算，2024 年 国内主要锗生产企业锗产量合计约 183 吨，主要增量在于广西、蒙东地区，增量合计约 37 吨，占当年主要生产企业产量的 20%。 未来随着星座组网计划的推进和单星功率的增加，商业卫星有望大幅拉动锗需求。假设 2028 年是国内商业火箭成功可回收运营的元年，根据我们 的测算，2030 年商业卫星锗需求量约为 70 吨，2030 年国内商业卫星用量有 望较当前（2024 年约 183 吨）提升锗需求约 38%，由于锗其他需求（光纤 、红外）较为平稳，因此商业卫星有望成为拉动锗需求的主力。 作为重要的供给来源，蒙东锗煤成本较高，因此我们认为在其成本处有重要支撑。目前新增锗供给的重要来源是内蒙地区的锡林郭勒盟。根据 锡林 浩特市政府，锡林郭勒盟地区有锗金属储量 3458 吨，约占全国锗储量 68% ，占世界锗储量的 38%。锡林郭勒盟境内的乌兰图嘎锗煤露天矿是目前国内 最大的锗矿，探明锗资源量 1217 万吨，平均品位 123.47 克/吨，年产含锗 褐煤 90万吨，折合金属量约 111 吨。目前全球稀散金属领域龙头企业先导集团 在当地已经投资锗资源和产品的建设，未来有望继续增加锗供给。 根据蒙东锗业的开停工历史，我们推测内蒙古金属锗的完全生产成本目前约在 1 万元/公斤以上。2007-2008 年锗价不断上涨，从 2007 年初最低的 6644元上涨至 2008 年 11 月最高的 10960 元，2008 年 3 月蒙东锗业成立， 曾有年产产品折 57 吨锗金属的规划。2020 年锗价跌落至 7000-8000 元人民 币，根据亚洲金属网，2021 年蒙东锗业宣布永久停产金属锗。按照目前各项成本上升，合理推测，蒙东地区新增锗金属产品的成本在 1 万元/公斤以上，这一成本可能成为未来锗均衡价格的基础。 风险提示： 1、下游需求不及预期；2、产品价格波动；3、新产能释放不及预期等；4、产业发展不及预期。 -19%-11%-3%5%13%21%2024/52024/82024/1 12025/1有色金属沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 12 [Table_Page] 有色金属|周报 2025 年 4 月 25 日 内容目录 1 锗价长期中枢有望抬升至 1 万元以上 ....................................................................................................... 3 1.1 2024 年下半年锗价狂飙，供给大幅增长 .................................................................................................. 3 1.2 未来国内商业卫星对锗需求拉动巨大........................................................................................................ 3 1.3 未来长期锗价中枢有望上升至 1 万元以上................................................................................................ 4 2 整体市场回顾 ................................................................................................................................................ 4 3 重点公司月行情回顾 .................................................................................................................................... 6 3.1 重点公司月行情回顾 ................................................................................................................................ 6 3.2 重要公司公告........................................................................................................................................... 7 4 近期行业热点跟