朝云集团(06601.HK)家居护理基石稳固，宠物线下实体门店服务业态助力高增长，高股息率保障股东权益

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 家居护理基石稳固，宠物线下实体门店服务业态助力高增长，高股息率保障股东权益 [Table_StockNameRptType] 朝云集团（6601.HK） 首次覆盖 [Table_Rank] 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期： 2024-09-23 [Table_BaseData] 收盘价（港元） 1.78 近 12 个月最高/最低（港元） 1.93/1.30 总股本（百万股） 1333 流通股本（百万股） 1333 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿港元） 24 流通市值（亿港元） 24 [Table_Chart] 公司价格与恒生指数走势比较 [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 概况：家居护理为基石，宠物业务增长可期，盈利能力稳增，股息率约 7%-8% 朝云集团向消费者提供一站式家居护理、个人护理及宠物品类，涵盖杀虫驱蚊、家居清洁、空气护理、洗手液、花露水、宠物食品、宠物清洁、宠物除味、猫砂等多个细分品类，主要涉及七个核心品牌，即威王、超威、贝贝健、倔强尾巴、倔强嘴巴、西兰和润之素，各自针对家居护理需求的不同方面及特定消费者群体。2015 年开始，以零售额计，公司在中国杀虫驱蚊市场连续十年市场份额第一，家居清洁及空气护理市场份额均第二，并在个人护理和宠物护理的多个细分品类建立领导地位。2024H1，公司实现营业收入 12.49 亿元，同比增长10.3%；实现净利润 1.79 元，同比增长 31.5%；公司现金及现金等价物以及定期存款合计 26.65 亿元，在手现金充足，公司股息总额为每股人民币 0.0538 元，派息率为 40.0%。 ⚫ 宠物：加码宠物业态，宠物线下实体门店服务业态落地 公司于 2019 年创立倔强尾巴品牌，推出宠物护理产品，正式大力布局宠物板块；2021 年正式推出中高端宠物食品品牌倔强嘴巴，完成宠物用品和宠物食品双赛道布局。此后，公司不断强化宠物用品、食品、保健品上游供应链及下游渠道分销能力，先后通过战略合作、股权投资等方式布局猫砂工厂、山东帅克、中博绿亚等，并逐步由线上渠道向宠物全渠道协同发展，投资爪爪科技，收购米乐云，宠物线下实体门店服务业态落地，成功打造了线上线下盈利闭环，未来增长可期。 ⚫ 家护：基本盘稳固，盈利能力提升。 公司家护产品囊括多个细分品类，形成了多维度的品牌矩阵。一方面，积极推出具有差异化、强功效性、成分健康的产品品类，打造了多款高毛利的大单品，并升级现有产品线，开发多款高利润率的新产品。另一方面，线上线下双渠道发力，将高利润产品推向前线，同时精选合作伙伴，提升销售点的品质与覆盖密度，并积极增强电商业务的盈利能力。 ⚫ 投资建议 公司是中国领先的一站式多品类家居护理、个人护理及宠物品类平台。公司在驱蚊杀虫、空气护理和家居清洁护理等细分市场中行业领先，并积极布局宠物业务，开展线下千店计划，大规模布局宠物线下门店，打开第二增长曲线。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 18.13/20.02/21.94 亿元，分别同比增长 12%/10%/10%；归母净利润分别为 2.13/2.37/2.62 亿元，分别同比增长 22%/11%/11%。截至 2024年 9 月 23 日总股本及收盘市值对应 EPS 分别为 0.16/0.18/0.20 元，-20%-10%0%10%20%30%40%朝云集团恒生指数[Table_CompanyRptType1] 朝云集团（6601.HK） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 27 证券研究报告 对应 PE 分别为 10.11/9.08/8.21 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 品牌风险，行业竞争风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1616 1813 2002 2194 收入同比（%） 12% 12% 10% 10% 归母净利润 175 213 237 262 归母净利润同比（%） 170% 22% 11% 11% ROE（%） 5.98% 6.78% 7.01% 7.20% 每股收益（元） 0.13 0.16 0.18 0.20 市盈率（P/E） 10.22 10.11 9.08 8.21 资料来源： wind，华安证券研究所 （截至 2024 年 9 月 23 日，按汇率 1 港币≈0.906 人民币计） [Table_CompanyRptType1] 朝云集团（6601.HK） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 27 证券研究报告 正文目录 1 概况：家居护理为基石，宠物业务增长可期，盈利能力稳增，股息率达 8% ............................................................... 6 1.1 一站式日化护理平台，多品类多品牌布局 ............................................................................................................. 6 1.2 股权结构稳定，管理层经验丰富 ............................................................................................................................ 7 1.3 打造第二成长曲线，业绩有望获得新突破 ............................................................................................................. 9 2 宠物：加码宠物业态，宠物线下实体门店服务业态落地 ..............................................................................