海外镜鉴系列(二十二)：英国市场投资观察

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022024年9月2222日海外镜鉴系列（二十二）英国市场投资观察策略研究 · 深度报告证券分析师：陈凯畅021-60375429chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•英国经济基本面分析：英国经济在2024年初迎来反弹，逐步摆脱了此前的技术性衰退。英国科技生态系统位居欧洲首位，拥有众多独角兽和创新型企业，持续吸引着投资。政府通过一系列财政政策提升了经济活力，包括通过降低国民保险税、扩大托儿服务以及养老金改革等措施增加了家庭的可支配收入，直接刺激了消费支出和零售增长。英国的商业投资长期以来处于G7国家中最低水平，与其他发达经济体的差距拉大，但政府正采取措施吸引更多外国直接投资。•英国权益市场分析：伦敦证券交易所作为全球最为有名的证券交易所之一，与纽约证券交易交易所、东京证券交易所并称为世界三大证券交易所。伦敦证券交易所在全球市场中仍然保持较高的活跃度，通过CDR与GDR，一定程度上保持与中国市场联系。富时100指数作为英国股市的代表，反映了市场对大企业和关键行业的关注。2024年以来，富时100的预测市盈率持续走高，前向估值水平略低于法国德国，仍具备一定的性价比优势。英国的权益市场虽然在近年来经历了脱欧和疫情的双重冲击，但随着经济复苏，市场逐渐回暖。特别是在能源、科技和消费品领域，资本流动呈现积极态势。优势行业方面，英国在人工智能、气候技术等领域的初创企业吸引了大量投资，金融、能源和日常消费品是当前市场的主要行业，龙头企业如壳牌、阿斯利康、联合利华、汇丰控股近期股价均处于相对高位。•英国养老金：国家养老金制度(第一支柱)包括国家基础养老金与国家附加养老金。其中，国家基础养老金的额度由公民积累缴纳国民保险的时间决定，国家附加养老金则是在国家基础养老金以外建立的额外领取部分，其缴纳的金额与国民保险金额相关;职业养老金(第二支柱)以完全积累制运行，当前约有45%的英国公民参与职业养老金计划；个人投资的养老金制度(第三支柱)由英国政府通过搭建全国统一的账户管理平台，为公民开设个人储蓄账户以参与个人养老金的投资，英国约有67%的公民参加个人养老金计划。英国养老金DB计划占据主导地位，负债驱动投资配置利率衍生品，出现保证金追缴压力。近期英国政府出台SIP相关新要求，同时着手于进行衡工量值（VFM）养老基金改革，以改善储户的成果并整合 DC 养老金市场。•英国资管机构：以LGIM、骏利亨德森、施罗德为代表的资管机构，持续精进多元化资产配置体系，对多行业ESG风险和投资可行性进行评估。•后续展望：7月英国大选结束，工党席位选举胜利，工党以经济增长为首要任务的政策主张，有益于英国权益资产分子端的预期改善，选举带来的政治稳定亦有利于英国核心资产长期走强。财政方面，工党承诺不增加个人所得税和增值税，并将企业所得税率上限维持在25%。通过保持较低的税收水平，保持英国对外企的吸引力，促进外企在英的投资与开设。•风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股、基金产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容英国经济基本面分析01英国机构分析04英国养老金03目录目录英国权益市场分析02英国市场未来展望05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：英国GDP（百万英镑）资料来源：英国国家统计局，国信证券经济研究所整理图2：固定资本总额（百万美元）资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理图3：英国存货增加（百万英镑）资料来源：英国国家统计局，国信证券经济研究所整理⚫根据公共政策研究所的数据，英国在七国集团（G7）中商业投资排名最低，且与其他发达经济体一差距正在不断扩大。在经合组织的30个成员国中，英国的商业投资仅排在第27位。决议基金会的数据显示，英国的公共投资水平一直处于经合组织国家的后三分之一。若要使过去20年的公共投资水平达到经合组织的平均水平，英国需要额外投入5000亿英镑。⚫到2024年初，英国经济出现反弹，有望摆脱此前的技术性衰退，这增强了投资者的信心。同时，政府推出了一系列财政刺激措施，包括降低国民保险税，这增加了居民的可支配收入，进而推动了零售销售和经济增长。在人工智能和气候技术领域，英国初创公司获得了213亿美元的投资，风险投资也有所增长。就科技生态系统而言，英国位居欧洲首位，拥有众多独角兽和创新型企业，持续吸引着投资。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图4：英国CPI（百分比）资料来源：英国国家统计局，国信证券经济研究所整理图5：英国居民消费支出（百万美元）资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理图6：英国政府消费支出（百万美元）资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理•2022年，英国经历了高通胀，7月的消费者价格指数（CPI）同比上涨了10.1%。在高通胀的环境下，物价普遍上升，名义消费支出随之增加。与此同时，随着疫情影响逐渐减弱，居民对经济复苏的信心增强，消费意愿也随之提升，从而推动了消费支出的增长。•2024年，英国政府推出了一系列财政刺激措施，其中包括降低国民保险税，增加了家庭的可支配收入，从而推动零售销售的增长。在春季预算案中，政府还提出了扩大托儿服务和进行养老金改革等举措，旨在鼓励更多人重返工作岗位，提升劳动力市场的就业率，以促进消费支出。尽管经济出现复苏迹象，但英国仍然面临着全球经济增长放缓、高通胀和脱欧后贸易摩擦等潜在风险。此外，劳动力短缺和政治不确定性等因素也可能对消费者支出产生影响。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图9：英国平均工资（英镑）资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理图8：英国失业率（百分比）资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理图10：英国就业人数资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理•截至2024年4月，英国的失业率上升至4.4%，为2021年年中以来的最高水平；劳动参与率为77.7%，略低于上一季度的77.9%。劳动力市场的活力有所减弱，这种变化可能对消费市场的总体需求产生影响。•尽管失业率有所上升，但英国劳动者的工资增长仍然强劲，正常工资的年增长率达到6%。这一增速继续超过通货膨胀率，从而对消费起到了促进作用。图7：英国劳动参与率（百分比）资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图11：英国净出口（百万美元）资料来源：德国联邦统计局，国信证券经济研究所整理图12：英国出口总额（百万美元）资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理图13：英国进口总额（百万美元）资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理•长期投资乏力削弱了英国的生产能力和技术进步，导致产业竞争力下降。这种疲软的投资环境限制了新产品的开发和现有产品的改进，进而导致生产效率低下和成本上升。这不仅会减少对英国产品和服务的需求，还会抑制出口增长。此外，由于国内生产无法满足市场需求，英国可能会更