互联网行业2024年10月投资策略：互联网巨头进入高质量增长阶段，股本数量将持续下降

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月03日优于大市互联网行业 2024 年 10 月投资策略互联网巨头进入高质量增长阶段，股本数量将持续下降核心观点行业研究·行业投资策略互联网优于大市·维持评级证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003联系人：王颖婕联系人：刘子谭0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《人工智能周报（24 年第 38 周）-OpenAI 发布 ChatGPT 新版本，中国政府明确《人工智能伦理规范》》 ——2024-09-23《港股互联网板块的机遇：开启新一轮上涨》 ——2024-09-23《人工智能周报（24 年第 36 周）-多款 AI 独立 APP 上线，腾讯发布新一代大模型“混元 Turbo”》 ——2024-09-13《中报再次验证互联网龙头处于经营提效阶段，估值仍处于历史较低位》 ——2024-09-08《人工智能周报（24 年第 34 周）-AMD 月内连续收购加速 AI 布局，巨头蓄力秋季发布》 ——2024-08-259 月行情回顾：9 月恒生科技指数涨幅为 25.07%，纳斯达克指数涨幅为2.29%。个股方面，哔哩哔哩、京东集团、美团为本月港股表现前三的股票，单月涨幅为 59.4%、41.8%、39.3%。从市盈率看，截至 2024 年 9月 30 日，截至 2024 年 9 月 30 日，恒生科技指数 PE-TTM 为 25.53x，处于恒生科技指数成立以来 29.03%分位点。人工智能动态：1）OpenAI：ChatGPT-o1 发布,OpenAI 推进新一轮融资；2）亚马逊：发布首款 AI+电商助手 Amelia；3）苹果：发布 iPhone16系列，10 月上新 Apple Intelligence；4）微软：Copilot AI 更新，发布 Agent 基准框架；5）Meta：发布 AR 眼镜 Orion 原型，Llama 迎来多模态版本；6）腾讯：发布混元 Turbo，元器 AI 接入公众号；互联网行业动态：1）游戏：9 月国产游戏版号下发，腾讯、三七互娱等公司旗下共 109 款游戏获批；2）金融科技：8 月支付机构备付金同比上升 2.8%；3）电商：抖快针对多个类目商家推出降佣免佣政策，淘宝天猫上线新版体验分体系；4）本地生活：快手与美团战略合作续签，抖音到家业务全面整合至抖音电商；5）广告：24 年 7 月广告市场同比增长 3.3%；6）短视频：合理分配流量激励短视频创作。10 月投资策略：受益于美联储 9 月开启降息周期，和我国政治局会议后推出的系列积极政策，恒生科技指数向上迅猛突破。我们认为互联网巨头将持续走出三年股价底部，并且进入到明确的股本数量下降期。今年初以来，我们判断港股互联网企业经营层面迎来明显筑底，新阶段巨头的经营特点整体呈现：更加聚焦主业、发展高毛利业务；通过组织架构整合提升经营效率；同时增加回购和分红力度，股东回报强于多数板块。回顾九月，再次出现几个重要事件，标志着行业进入全新的高质量发展阶段：1）阿里巴巴正式完成三年反垄断整改，行业从强监管阶段逐步走向规范化发展；2）近期腾讯、阿里、京东等平台宣布开展生态互联互通，意味着互联网行业逐步从跑马圈地的快速增长期进入稳定增长阶段，将满足更广泛消费者的需求，对各家平台的收入利润增长都将有正向促进作用。因此，后续如果板块出现阶段性因情绪过热带来的回调，我们建议增加港股互联网板块的仓位配置。持续推荐竞争格局清晰的港股互联网龙头腾讯、美团和边际竞争格局改善的阿里。风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（港元/美元）（百万港元/美元）2024E2025E2024E2025E0700.HK腾讯控股优于大市437.84,090,28519.522.220189999.HK网易-S优于大市145.8468,13211.212.012113690.HK美团-W优于大市164.61,001,1415.87.926199888.HK百度集团-SW优于大市100.6282,20510.711.4881024.HK快手-W优于大市50.8220,2124.05.71289988.HK阿里巴巴-SW优于大市102.51,967,8648.09.21210PDD.O拼多多优于大市135.41,462,60417.925.91399618.HK京东集团-SW优于大市152.0483,88211.312.51211资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：9 月恒生科技指数上涨 25.07% .......................................... 4人工智能动态：小模型逐步成为巨头落地应用重要布局；多模态模型持续加大研发 ...... 6OpenAI：ChatGPT-o1 发布,OpenAI 推进新一轮融资 ..................................... 6谷歌：Youtube 推出 AI 生成工具，Gemini1.5 再升级 ................................... 6苹果：发布 IPhone16 系列，10 月上新 Apple Intelligence ............................ 6微软：Copilot AI 迎来重要更新，发布 Agent 基准框架 ................................ 7Meta：发布 AR 眼镜 Orion 原型，Llama 迎来多模态版本 ................................ 7亚马逊：发布首款 AI+电商助手 Amelia ................................................ 8腾讯：发布混元 Turbo，元器 AI 接入公众号 ........................................... 8阿里：发布 Qwen2.5，通义万相视觉生成大模型 ........................................ 8行业政策：欧盟《人工智能公约》正式发布 ............................................ 8行业动态：9 月国产游戏版号下发，24 年 7 月广告市场同比增长 3.3% .................10游戏：9 月国产游戏版号下发，腾讯、三七互娱等公司旗下共 109 款游戏获批 .....