锂电行业中报总结：24H1行业增速收窄，中游电池格局稳定，原材料价格将保持低位

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1新能源动力系统锂电行业中报总结领先大市-A(维持)24H1 行业增速收窄，中游电池格局稳定，原材料价格将保持低位2024 年 10 月 1 日行业研究/行业分析新能源动力系统板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级300750.SZ宁德时代买入-A相关报告：【山证新能源动力系统】美国对中国进口商品关税落地，碳酸锂价格大幅反弹-行 业 周 报 （ 20240910-20240915 ）2024.9.19【山证新能源动力系统】中科院突破新型 硫 化 锂 正 极 材 料 - 行 业 周 报（20240902-20240908） 2024.9.9分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com投资要点：2024 年上半年， SW 电池板块营收和归母净利润同比下降。2024 年上半年实现营收 5114.4 亿元，同比-9.3%，实现归母净利润 343.1 亿元，同比-11.4%。SW 电池行业营收在 2021、2022 年高增，2023 年增速放缓，2023年 Q4 开始，增速由正转负；SW 电池行业归母净利润在 2021、2022 年高增，2023 年增速放缓，2023Q3 开始，增速由正转负。销售、管理费用率近年上升，毛利率和净利率在下降后回升。2024 年上半年电池板块实现经营活动现金流净额 500.7 亿元，同比-1.2%，投资活动现金流净额-957.3 亿元，同比-23.0%，筹资活动现金流净额 61.4 亿元，同比-89.9%。中游动力电池行业格局稳定，比 2023 年集中度下降：根据中国汽车动力电池产业创新联盟，1-8 月，我国动力电池累计产量 623.1GWh，累计同比+36.3%。国内各企业动力电池格局较为稳定，相比 2023 年行业集中度下降。动力电池出口稳中有增，宁德时代海外出口占营收比重持续提升。动力电池价格下行至低位，库存持续去化，产能利用率下行。以宁德时代为例，库存方面，2022 年年中到 2023 年末，宁德时代持续去库存，优化库存管理，2024年中报，库存为 216.3 亿元；产能利用率方面，自 2022 年开始下滑，2023年以来稳定在 60%-70%间，2024 年中报为 65.3%。上游原材料供大于求，价格还有下降空间：碳酸锂产能过剩，库存压力大，市场处于低价运行的态势，预计供应端减产的趋势将进一步加剧。我们预计短期内碳酸锂价格将在 6.5-7.8 万元/吨波动；原材料供大于求，价格持续下行，我们认为随着下游储能增产，将带动一部分需求，但由于上游供给充分，原材料价格难以回升，预计下半年原材料价格保持低位。重点推荐：宁德时代；建议关注：恩捷股份、华友钴业、当升科技、湖南裕能、天赐材料、翔丰华、天奈科技、湘潭电化、三祥新材、瑞泰新材、科陆电子等。风险提示：下游需求不及预期风险；国内外政策风险；原材料价格大幅波动风险。行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1. 财务分析........................................................................................................................................................................... 42. 中游格局稳定，上游价格仍有下行空间.......................................................................................................................62.1 中游动力电池格局稳定，需求增速下行................................................................................................................. 62.2 上游原材料供大于求，价格还有下降空间............................................................................................................. 93. 投资建议..........................................................................................................................................................................114. 风险提示......................................................................................................................................................................... 13图表目录图 1： 2021-2024Q2 电池板块营业收入及同比增长率....................................................................................................4图 2： 2021-2024Q2 电池板块归母净利润及同比增长率................................................................................................4图 3： 2021-2024Q2 电池板块三费费率（整体法）........................................................................................................4图 4： 2021-2024Q2 电池板块销售毛利率和销售净利率（整体法）............................................................................4图 5： 2021-2024Q2 现金流净额（整体法）....................................................................................................................5图 6： 中国动力电池产量（GWh、%）............................................................