计算机行业点评：计算机有望成为投资修复领军

证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 计算机 计算机有望成为投资修复领军 逆周期政策不断，有望带动宏观预期持续向上。2024 年 9 月 26 日，中共中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，要求各地区各部门，干字当头、众志成城推动经济持续回升向好。而据人民日报，为推动经济持续回升向好，9 月 26 日中央政治局会议后至 10 月 5 日已有多项经济政策出台，包括下调存款准备金率、降低存量房贷利率、优化住房再贷款政策、续发超长期特别国债等。逆周期政策不断，财政与货币政策力度持续加码，有望带动宏观预期不断向上。 复盘过往，逆周期政策下市场风偏或提升，指数牛市往往诞生。以最近一轮指数牛市为例（2019 年 1 月~2021 年 2 月），区间最低点 2440.91，最高点 3731.69。从启动阶段看，2018 年底，中央经济工作会议召开，提到要“ 进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”，同时定位 资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”。而从另外几轮指数牛市来看，区间低点至高点都有超过 100%以上的涨幅，每一轮牛市几乎都伴随着自上而下的政策驱动，财政政策与货币政策出现逆周期调节，进而带来对行业与公司基本面改善的预期。同时，流动性环境改善、资本市场定位提升等也会推动市场达到新高度。 为什么计算机有望成为投资修复领军？ 1） 考虑牛市风偏的提升，在 DCF 估值体系下，能够迎来分子和分母端同步提升的行业板块，有望形成超额收益。作为高风偏成长性赛道，在基本面预期整体向好、流动性宽松、市场风偏修正等因素下，计算机板块有望迎来 EPS 和 PE 同步修复，值得重视。 2） 计算机下游政策性支出比例较高，有望迎来投资修复。财政支出力度看，2024 年中央本级科技支出预算安排 3708.28 亿元，较上年增长10%。其中，基础研究支出 979.8 亿元，较上年增长 13.1%。资金来源看，以信创为例，央企有望带头采购信创产品，有望带动以此为代表的计算机投资修复。 3） 投资持续改善，计算机行业基本面修复空间大。若回归 2019 年基本面水平，计算机行业有很大的修复空间。选择计算机（申万）指数为对象，过去十年（2014-2023 年）来看，成分公司平均收入在 2014-2019 年持续爬坡，在 2019 年达到高点，为 39.81 亿元，2023 年平均收入为 33.83 亿元，若以 2023 年为基数，仅考虑修复至 2019 年水平，收入端则有约 18%的修复空间；若考虑利润端修复至 2019 年水平，则利润端有约 95%的修复空间，远超整体。 4） 宏观预期上修有望带动市场风偏，拔高行业 PE 中枢，计算机行业 PE修复弹性较大，部分科技新方向可完成估值向上突破。以 2014 年 1月 1 日至 2024 年 9 月 30 日为样本区间，当前计算机行业 PE ttm 为60.10x，区间行业 PE TTM 最高为 157.35x，次高为 89.42x，若分别修复至 2015 和 2019 年高点位置，则分别有 162%和 49%的空间，远超整体。此外，科技板块具备众多成长属性新方向，市场乐观时可以给予高估值溢价，例如 2013-2015 年牛市中，互联网金融作为新技术方向，估值高点可达 400x 以上。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《计算机：AI 应用何时到来》 2024-10-05 2、《计算机：投资修复再思考》 2024-09-29 3、《计算机：资本市场 IT 复盘与大机遇》 2024-09-29 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-102024-022024-062024-09计算机沪深3002024 10 06年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 建议关注 1）信创：寒武纪、中科曙光、海光信息、中国软件、达梦数据、纳思达、神州数码、金山办公、顶点软件、浪潮信息等； 2）鸿蒙：软通动力、九联科技、润和软件、中国软件国际、云天励飞、亚华电子、拓维信息、智微智能等； 3）国改：中国软件、普天科技、易华录、太极股份、国网信通、中国长城、国投智能等； 4）财政：中科江南、博思软件等； 5）医疗信息化：润达医疗、创业慧康、卫宁健康、东软集团等； 6）教育：科大讯飞、佳发教育、鸥玛软件、传智教育等； 7）IT 基建：云赛智联、海康威视、大华股份、广联达、深信服、弘信电子、朗科科技、安恒信息、奇安信、电科网安等。 8）港股：金蝶国际、中国软件国际、浪潮数字企业、金山云、商汤、金山软件； 9）工业：中控技术、赛意信息、柏楚电子、金蝶国际、用友网络； 10）零售：新大陆、新国都、拉卡拉、石基信息、迈富时； 11）数据要素：易华录、中科江南、合合信息、云赛智联、深桑达、太极股份、中远海科、上海钢联、德生科技、人民网、小商品城、信息发展等。 风险提示：政策推进不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。 2024 10 06年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、逆周期政策不断，有望助力宏观持续向好 ............................................................................................. 4 2、逆周期政策下风险偏好或提升，反弹空间大 .......................................................................................... 7 3、计算机下游政策性支出比例较高，有望迎来投资修复 ............................................................................. 9 4、投资持续改善，计算机行业基本面修复空间较大 ..................................................................................10 5、科技新方向众多，估值修复空间较大...................................................................................................11 投资建议 ..........................................................................................