计算机行业动态报告：计算机“牛市利刃”之国产AI算力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 计算机行业动态报告 计算机“牛市利刃”之国产 AI 算力 2024 年 10 月 06 日 ➢ 巨头高景气度延续，算力产业持续加速发展。英伟达 FY2025Q2 收入约为 300 亿美元，同比增长 122%，其中数据中心季度收入创下 263 亿美元，同比增长 154%；净利润 166 亿美元，同比增速近 170%。AMD 2024Q2 收入约为 58 亿美元，净利润 2.65 亿美元，去年同期为 0.27 亿美元；2024Q2 数据中心事业部营业额达 28 亿美元，同比增长 115%，主要得益于 AMD Instinct GPU 出货量大幅增长和第四代 AMD EPYC CPU 强劲销售增长。 ➢ 国内算力需求或是最确定主线，底层算力国产化进程有望加速。1）需求侧：国产算力保持高景气度，运营商、政府等下游需求旺盛。据中国移动 2023 年至2024 年新型智算中心（试验网）采购项目、中国移动 2024-2025 年新型智算中心集采项目、中国联通 2024 年人工智能服务器集中采购项目以及中国电信 AI 算力服务器（2023-2024 年）集中采购项目等项目，三大运营商共有超 1.7 万台的AI 服务器采购计划，AI 服务器的采购规模有望达到 300 亿元，以华为昇腾为代表的国产算力已经成为招标主力。政策定调强调 AI 产业发展的重要性，各地陆续发布算力基础设施相关政策，响应人工智能产业浪潮，各地智算中心建设不断加速。 2）供给侧：龙头企业不断完善自身生态，底层算力国产化进程有望加速。以昇腾为例，其开发者生态不断完善：截至 2024 年 7 月，昇腾已经有 3 万多原生贡献者累计提交了 9.5 万代码合入请求，联合伙伴/客户核心开发者原生打造了 80多个融合大算子，同时在 AI 基础软件架构、训练和推理的解决方案、AI 产业生态体系进行全面升级。 国产算力龙头受益于行业大趋势，业绩实现良好成长。以浪潮信息为例，2024H1公司营收 420.64 亿元，同比增长 69%；其中 2024Q2 单季度实现营收 244.57亿元，同比增长 59%的同时单季度营收创下历史新高。2024H1 浪潮信息合同负债科目金额达到 77.25 亿元，相较于 2024 年初增长 304%；另一方面公司为了应对服务器订单的大幅增长进行了大量备货举动，截至 2024H1 存货科目达到创历史新高的 319 亿元，作为服务器龙头充分受益于国内算力建设周期。同时也可以看到，由于高端 GPU 的供应瓶颈问题，海外地区的 AI 算力需求在 2023 年上半年优先得到满足。而随着供应问题缓解，国内 AI 算力建设的需求有望加速释放，多个国产算力龙头业绩均保持高增。 ➢ 投资建议：国内算力需求或是最确定主线。浪潮信息业绩强势反转印证算力行业需求的高景气；海外 AI 巨头微软、谷歌最新季度财报中算力资本开支的增长态势明显，英伟达、AMD 等龙头业绩强劲增长。考虑到 GPU 供应问题带来的中美算力投资周期错位，2024 年国内算力建设或是最确定主线。三大运营商陆续发布大额招标，国产 AI 算力已成为主流，长期前景广阔。 建议重点关注：寒武纪、浪潮信息、海光信息、中科曙光、紫光股份、中国长城、神州数码等国产算力龙头。 ➢ 风险提示：政策落地不及预期；技术变化具有不确定性；行业竞争加剧。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.计算机周报 20240929：计算机三季报前瞻与反攻方向梳理-2024/09/29 2.计算机周报 20240921：BP 机爆炸事件、华为全联接大会与终端安全：科技内需依旧为王-2024/09/21 3.计算机周报 20240916：三个角度看金融 IT 潜在机遇-2024/09/17 4.计算机周报 20240907：阿里完成三年整改的信号与机遇-2024/09/07 5.计算机周报 20240831：计算机行业 2024年中报总结：经济后周期影响显现，科技内需韧性强-2024/08/31 行业动态报告/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 巨头高景气度延续，算力产业持续加速发展 ............................................................................................................. 3 2 国内算力需求或是最确定主线，底层算力国产化进程有望加速 .................................................................................. 6 2.1 需求侧：国产算力保持高景气度，运营商、政府等下游需求旺盛 .......................................................................................... 6 2.2 供给侧：龙头企业不断完善自身生态，底层算力国产化进程有望加速 .................................................................................. 9 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 13 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 表格目录 ................................................................................................