易点天下(301171)深耕出海营销，中长尾媒体驱动成长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 易点天下 (301171 CH) 深耕出海营销，中长尾媒体驱动成长 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 目标价(人民币): 20.65 2024 年 10 月 07 日│中国内地 营销 领先的出海智能营销服务商，受益出海红利，首次覆盖给予“买入”评级 易点天下是国内领先的出海智能营销服务商，主营效果广告服务和头部媒体账户管理服务。近年来国内企业出海趋势加强，头部 B2C 电商平台加速出海，游戏、短剧等娱乐应用公司推进海外布局，广告投放需求有望持续增长，推动公司业务发展。我们预计 24-26 年归母净利为 2.8/3.53/4.42 亿元，可比公司 24 年 PE 平均估值为 33X，考虑到公司主要营收来自于海外，景气度相对较高，同时持续研发投入，在 AI 布局上也可深度赋能主业，中长尾媒体效果营销优势明显，我们给予 24 年 35X PE 估值，对应目标价 20.65元，首次覆盖给予“买入”评级。 出海浪潮助力行业发展，布局海外资源积累丰富 国家持续出台出海利好政策，并为企业出海提供保障与支持，出海浪潮带动海外营销需求持续增长。公司积累了丰厚的全球媒体和客户资源，通过大量经验构筑了行业竞争基本盘，合作的互联网媒体包括 Google、Meta、字节跳动、快手、Twitter 等头部媒体，以及小米、美图秀秀、传音等其他中长尾媒体；服务的客户涉及多行业，累计已为超 5000 家广告主提供全面专业的营销服务，行业经验积累优势明显。 AI 产品矩阵有望贡献收入增量，打造数字营销服务新模式 公司利用其在 AI 和数据技术的积累，通过 KreadoAI 平台、CPA 计价模式以及开发智能系统，持续优化广告服务：1）技术创新带动业务增量：23 年 7月发布的 KreadoAI 已实现商业化，提供全面的数字营销创作工具, 注册用户与单月用户访问量均超 100 万；2）24 年 2 月发布的出海应用数据分析与增长模型平台数眼智能 BI 已进入全面内测阶段；3）效果广告业务中，采用 CPA 计价模式，结合智能化业务系统，为广告主提供精准高效的广告投放，增强客户黏性和市场竞争力；4）系统优化：自研 TopMedia CMP 和YeahTargeter 系统，实现广告决策的数据驱动和智能化投放。 中长尾媒体投放优势或驱动利润率继续提升 公司主要营收来源于效果广告服务业务，其中中长尾媒体效果广告毛利率较高。19-21 年，头部媒体效果广告毛利率 9.29%/8.62%/7.14%，中长尾媒体效果广告毛利率 41.88%/50.64%/48.66%。公司在中长尾媒体上优势显著：丰富的行业投放经验和海量投放数据积累、完善智能业务系统、精细化渠道管理。我们认为随着广告主在出海方向的发展成熟，在头部媒体上获取新用户的可能性下降，中长尾媒体或成为广告主拉新、唤醒老用户更可能的选择，从而带来广告投放预算分配的倾斜。而公司在中长尾媒体广告投放上的卓越能力，有望驱动中长尾媒体广告投放营收增长、从而带动其利润率继续提升。 风险提示：技术发展不及预期、汇率波动、电商类广告主预算收紧。 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 基本数据 目标价 (人民币) 20.65 收盘价 (人民币 截至 9 月 30 日) 17.09 市值 (人民币百万) 8,065 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 158.34 52 周价格范围 (人民币) 12.60-22.93 BVPS (人民币) 7.40 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 2,306 2,143 2,601 3,075 3,599 +/-% (32.68) (7.04) 21.34 18.24 17.03 归属母公司净利润 (人民币百万) 262.12 217.04 280.27 353.43 441.62 +/-% 1.38 (17.20) 29.13 26.10 24.95 EPS (人民币，最新摊薄) 0.56 0.46 0.59 0.75 0.94 ROE (%) 10.75 6.60 7.99 9.37 10.75 PE (倍) 30.77 37.16 28.77 22.82 18.26 PB (倍) 2.53 2.38 2.23 2.06 1.88 EV EBITDA (倍) 17.50 25.63 17.86 13.21 10.18 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (27)(12)31833Oct-23Feb-24Jun-24Sep-24(%)易点天下沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 易点天下 (301171 CH) 正文目录 核心推荐逻辑 ................................................................................................................................................................ 3 易点天下：出海智能服务营销商，致力企业全球营销推广 ........................................................................................... 4 行业领先的出海智能服务营销商，受益于出海浪潮 .............................................................................................. 4 股权结构稳定集中，团队经验丰富，股权绑定激励充分 ....................................................................................... 5 财务分析：23 年后内生业绩回暖，效果广告投放贡献主要营收 ........................................................................... 7 效果广告业务优势显著，自研平台整合供需数据 .................................................................................................