轨交设备行业点评报告：国庆铁路客流保持高位运行，铁路装备景气持续

证券研究报告 | 行业点评 | 轨交设备Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 轨交设备Ⅱ 报告日期：2024 年 10 月 07 日 国庆铁路客流保持高位运行，铁路装备景气持续 ——行业点评报告 投资要点  国庆铁路客流保持高位运行，动车组需求上行 根据国铁集团信息，国庆假期运输自 9 月 29 日开启以来至 10 月 6 日，全国铁路旅客发送量已连续 6 天超 1700 万人次，较 2023 年国庆日均旅客发送量（1624.7 万人次）增长约 5%。10 月 1 日，铁路发送旅客 2144.8 万人次，创单日历史新高。2024年 1-8 月，全国铁路发送旅客 29.96 亿人次，同比增长 14.9%，创历史新高，旅客周转量 1.13 亿人公里，同比增长 10%。 铁路客流量屡创新高，动车组需求良好，2024 年动车组首次招标达 165 组超过 2023年全年，我们预计全年招标数量保持快速增长，或将接近 200 组。  2024 年 1-8 月铁路固定资产投资同增 10.5%；全国铁路营业里程突破 16 万公里 铁路固定资产投资稳步推进：2023 年全国铁路固定资产投资总额同比增长 7.5%。2024 年 1 至 8 月，全国铁路完成固定资产投资 4775 亿元，同比增长 10.5%。假设9-12 月继续保持 10%的增长，2024 年全年有望达到 8400 亿元。 新线建设速度高于年初计划：国铁集团 2024 年计划投产新线 1000 公里以上。根据中国经营报信息，2024 年实际建设速度远高于预计速度，至今年年底，全国铁路新建里程将接近 2000 公里。国庆前夕，中国铁路营业里程突破 16 万公里，高铁营业里程超 4.6 万公里，（截至 2023 年全国铁路营业里程 15.9 万公里，其中高铁 4.5万公里）。国铁集团有关负责人表示，力争到 2025 年全国铁路营业里程达到 16.5万公里，其中高铁 5 万公里，铁路网覆盖 99.5%的城区人口 20 万以上城市，高铁网覆盖 97.2%的城区人口 50 万以上城市。  动车组高级修放量，持续看好铁路装备维保市场 高级修招标总量和五级修占比均提升：2022、2023 年高级修公开招标总量分别为198 组、290 组，五级修占比分别为 7.6%、37.2%。8 月，2024 年第二批动车组高级修招标超预期，合计 472.6 组，包含三级修 24 组、四级修 146.6 组、五级修 302组，五级修占比高达 64%，总量较 24 年第一批增长了 31%，五级修占比也有提升（2024 年 1 月第一次高级修招标 360.6 组，五级修占 57%）。 订单端：中国中车今年 3 月、7 月公告的 2 次高级修合同金额合计 284.6 亿元，较2023 年公告金额已增长 99%。 2010-2014 年年均新增动车组数量较 2007-2009 年翻倍增长。根据国铁集团历年统计，我国 2007-2009 年年均新增动车 95 组，2010 年开始达到 195 组，2010-2014 年年均新增为 180 组。预计 2010 年新增的动车 22 年开始进入五级修，部分检修工作延至 23 年。23 年开始，动车组维保后市场进入上升期。  铁路行业落实新一轮大规模设备更新，力争到 2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰 根据国铁集团 2 月 28 日信息，力争到 2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰。根据国铁集团 2023 年统计公报，全国铁路机车拥有量为 2.24 万台，其中内燃机车 0.78 万台，占 34.7%。2023 年，国家铁路货运总发送量完成 39.11 亿吨，同比增长 0.2%，2024 年，国家铁路计划完成货物发送量 39.3 亿吨，同比增长 0.5%。货运量稳中有升，机车需求稳定，老旧内燃机车替换需求有望稳步释放。  投资建议：推荐轨交整车龙头中国中车、轨交控制系统龙头中国通号、LKJ 列控龙头思维列控，看好牵引变流系统龙头时代电气等。  风险提示：基建投资低于预期；机车替换节奏低于预期；动车组招标低于预期 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：陈姝姝 执业证书号：S1230524080004 chenshushu@stocke.com.cn 相关报告 1 《动车组高级修二次招标超预期，持续看好铁路装备维保周期》 2024.08.18 2 《轨交装备：铁路投资稳健，设备更新+维保周期已至》 2024.08.11 3 《24H1 全国铁路固定资产增长 10.6%，轨交装备景气持续》 2024.07.19 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 轨交装备行业可比公司盈利预测与估值（2024/9/30） 分类 证券代码 公司 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE PB ROE（2023） 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 整车 601766 中国中车 2345 117.12 135.62 150.67 165.38 20 17 16 14 1.5 7% 牵引变流系统 688187 时代电气 749 31.06 37.21 44.18 51.79 24 20 17 14 1.9 9% 控制系统 688009 中国通号 666 34.77 36.11 39.93 45.34 19 18 17 15 1.5 8% 盾构机 688425 铁建重工 225 15.93 - - - 14 - - - 1.3 10% 盾构机、道岔 600528 中铁工业 184 17.44 18.32 19.64 21.13 11 10 9 9 0.8 7% LKJ 列控 603508 思维列控 82 4.12 5.09 6.05 7.11 20 16 14 12 1.8 9% 运营检修、维保 000008 神州高铁 65 -8.28 - - - - - - - 1.9 - 内饰、电气设备 603680 今创集团 66 2.77 3.58 4.34 5.27 24 18 15 12 1.3 6% 连接器 300351 永贵电器 69 1.01 1.30 1.73 2.27 68 53 40 30 2.9 4% 门系统 603111 康尼机电 54 3.49 - - - 15 - - - 1.4 9% 轨道工程装备 301048 金鹰重工 53 2.96 - - - 18 - - - 2.1 13% 铁路扣件 688569 铁科轨道 49 2.91 - - - 17 - - - 1.8 11% 信号系统 688015 交