策略实操专题(十六)：股权激励，长期投资新指南

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容策略实操专题（十六）股权激励——长期投资新指南核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开联系人：李晨光021-60933132010-88005492wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)5989.43/15.48创业板/月涨跌幅(%)1885.49/23.17AH 股价差指数143.15A 股总/流通市值 (万亿元)101.10/91.05市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《价值投资新范式(四) - “Buzzer Beater”与“跨月位移”》——2024-09-27《资金跟踪与市场结构周观察(第三十四期)-战略资金加仓，风险偏好提振》 ——2024-09-24《多元资产配置系列（十三）-大类资产“MBTI”因子与配置启示》 ——2024-09-24《策略周思考-筑底反弹后，该关注什么？》 ——2024-09-23《中观高频景气图谱（2024.09）——下游消费行业景气度有所提振》 ——2024-09-22股权激励是有效的公司治理手段，指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。从股权激励的实施效果看，美国的实践表明，80 年代兴起的股权激励制度对于促进公司价值增长和推动经济进步具有显著的正面影响，股权激励将公司管理者和股权的利益捆绑在一起，可有效减少管理者的短视行为，促使管理者执行有利于公司长期发展的战略，在股权激励盛行的八九十年代，美国股票市场迎来长牛行情，在此期间，股权激励制度也被公认为是美国经济增长的重要驱动力。美国股权激励制度确立经验与其所处的经济和市场背景息息相关。例如税收政策和新会计准则颁布、公司治理结构变化等等，但是其中最为重要的是激励制度的合理设计，具体来说，激励力度的合理性、行权价格的设定、授予频率的增加、行权周期的缩短，以及市值管理要求等，是美国股权激励制度发挥其真正效用的核心要素。我国上市公司股权激励特征分布：(1)数量及规模变化：我国上市公司实施股权激励的数量呈现先上升后下降的趋势，在 2021 年，股权激励数量和规模达到峰值，这一年有 838 家公司提出了股权激励计划，占当时全 A 股上市公司总数的 18%，此后每年提出预案的公司数量开始呈现下降趋势。(2)上市公司特征分布：执行股权激励的上市公司多为市值规模在 100 亿元以下的上市公司以及民营企业；从行业分布上看，执行股权激励规模及次数最多的行业均为成长性较强的板块。(3)股权激励方式：限制性股票是 A 股上市公司=较为常用的股权激励工具。上市公司股权激励对股价的影响：(1)股权激励可以提振短期市场情绪，同时也为投资者提供了一个长期投资胜率较高的左侧布局信号。股权激励计划的公布在短期内向市场传递了正面信号，对上市公司股价产生显著的积极影响，在股权激励计划公布首日，上市公司股价平均上涨 1.52%。进一步观察长期趋势，上市公司在公布股权激励计划后的第一年和第二年，股价分别实现了 12.73%和 21.19%的增长。(2)股权激励对不同行业上市公司股价的影响表现出一定的异质性。短期内，股权激励对下游必选消费及 TMT 板块上市公司股价的提振作用较为显著，长期来看，股权激励对中游制造板块、家用电器、社会服务及通信板块的股价提振作用较强。(3)股票期权对上市公司股价的提振作用更强：从股权激励的具体实施方式来看，当股权激励计划公布后，选择期权作为股权激励执行标的上市公司，无论是在短期还是在长期，其股价表现往往更为出色，其次是第一类和第二类限制性股票。风险提示：海外货币政策路径不确定性的风险；本报告为历史分析报告，仅作为中美股市细分领域的对照，不构成投资推荐依据。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美国股权激励历史演进 .......................................................... 4中国股权激励历史演进 .......................................................... 6上市公司股权激励对股价的影响 .................................................. 9风险提示 ..................................................................... 17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 罗素 3000 成分股股权激励/营业收入 .................................................... 4图2： 不同规模罗素 300 成分股股权激励/营业收入 ............................................. 4图3： 罗素 3000 各行业成分股股权激励/营业收入 .............................................. 5图4： 罗素 3000 股权激励强度及信息技术行业市值占比 ......................................... 5图5： 基于股权激励强度分组的美股月均回报率回测结果 ........................................ 5图6： 基于股权激励和回购分组的美股回报率回测结果 .......................................... 5图7： 提出股权激励上市公司数量及占比 ...................................................... 7图8： 各年度股权激励规模及同比增速 ........................................................ 7图9： 执行过股权激励的上市公司市值分布 .................................................... 7图10： 执行过股权激励的上市公司企业类型 ................................................... 7图11： 股权激励行业分布(次数) ............................................................. 8图12： 股权激励行业分布(规模) ............................................................. 8图13： 股权激励方式统计 ................................................................... 8图14： 股权激励次数统计 ......................................