系列点评十六：批发销量环比提升 新能源产品周期加速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长安汽车（000625.SZ）系列点评十六 批发销量环比提升 新能源产品周期加速 2024 年 10 月 08 日 事件：公司发布 9 月产销快报：集团 9 月批发销量为 21.3 万辆，同比-10.0%，环比+13.9%；2024M1-9 累计批发销量 190.5 万辆，同比+11.2%。自主乘用车 9 月批发销量为 12.9 万辆，同比-10.0%，环比+14.9%；2024M1-9 累计批发销量 116.1 万辆，同比-1.5%；长安福特 9 月批发销量为 2.4 万辆，同比-5.8%，环比+22.3%；2024M1-9 累计批发销量 17.2 万辆，同比-12.8%；长安马自达9 月批发销量为 0.6 万辆，同比-41.9%，环比+38.8%；2024M1-9 累计批发销量 5.2 万辆，同比-34.1%。 ➢ 受益新能源销量增长 9 月批销环比提升。9 月公司自主乘用车批发销量 12.9万辆，同比-10.0%，环比+14.9%，受益补贴政策拉动及公司新能源新车销量促进，批发销量环比增长。新能源方面，9 月自主新能源批发销量为 5.4 万辆，同比+6.7%，环比+11.6%，2024M1-9 累计批发销量 44.8 万辆，同比+46.0%；其中 9 月深蓝销量 22,709 辆，环比+12.8%，阿维塔 4,537 辆，环比+22.2%。展望后续，金九银十旺季持续，公司新车周期密集，批发销量有望持续提升。 ➢ 新品周期密集 新能源转型加速。9 月 20 日，深蓝 L07 上市，售价 15.19 万元-17.39 万元，新车智驾采用华为乾崑智驾 ADS SE 智驾系统，采用纯视觉方案，可以使用高速 NCA，高速覆盖率超 98%；同日，深蓝 S05 开启先享预订，999 元意向金可膨胀为 2999 元尾款，新车首发华为百万像素光影大灯。9 月26 日，阿维塔 07 正式上市，新车定位中型 SUV，售价 21.99-28.99 万元，纯电车型采用全域 800V 高压平台，碳化硅电驱系统，以及宁德时代神行超充电池，增程车型搭载由阿维塔全栈自研的昆仑增程技术，搭载华为最新的乾崑 ADS 3.0 智驾系统、鸿蒙 4 智能座舱。阿维塔 07 上市 20 小时大定达 11,673 台，需求强劲。后续重点新车包括长安深蓝 S05、阿维塔 11/12 增程版、启源 E07 等车型，整体看，公司产品周期强劲，新能源转型加速。 ➢ 海外销量加速成长 打开全球市场。9 月自主海外销量 3.1 万辆，同比+58.2%，环比+6.9%；2024M1-9 自主品牌海外销量 28.8 万辆，同比+65.5%，9 月运力恢复，出海销量环比提升。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地” 首期产能将在 2025Q1 实现投产，首期产能 10 万辆，二期后总产能将增加至 20万辆。公司预计到 2024 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 ➢ 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计 2024-2026 年收入分别为 1,830/2,086/2,346 亿元，归母净利润分别为 80.1/105.0/134.5 亿元，EPS 分别为 0.81/1.06/1.36 元，对应 2024 年 9 月30 日 14.88 元/股的收盘价，PE 分别为 18/14/11 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 151,298 183,012 208,553 234,622 增长率（%） 24.8 21.0 14.0 12.5 归属母公司股东净利润（百万元） 11,327 8,013 10,495 13,447 增长率（%） 45.2 -29.3 31.0 28.1 每股收益（元） 1.14 0.81 1.06 1.36 PE 13 18 14 11 PB 2.05 1.89 1.71 1.51 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 9 月 30 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 14.88 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.长安汽车（000625.SZ）系列点评一：阿维塔表现亮眼 合作华为发力智驾-2023/12/07 2.长安汽车（000625.SZ）系列点评二：2023 新能源表现亮眼 2024 加速发力智驾-2024/01/10 3.长安汽车（000625.SZ）系列点评三：1 月批零表现亮眼 2024 加速发力智驾-2024/02/07 长安汽车(000625)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：长安汽车集团批发销量及同比增速（辆；%） 图2：长安汽车自主乘用车批发销量及同比增速（辆；%） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 图3：长安自主新能源批发销量及同比增速（辆；%） 图4：长安自主品牌海外批发销量及同比增速（辆；%） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 图5：深蓝品牌月度销量（辆） 图6：阿维塔品牌月度销量（辆） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 -48%-24%0%24%48%72%060,000120,000180,000240,000300,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242024同比-60%-30%0%30%60%90%050,000100,000150,000200,000250,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242024同比0%30%60%90%120%150%014,00028,00042,00056,00070,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242024同比0%35%70%105%140%175%010,00020,00030,00040,00050,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242024同比05,00010,00015,00020,00025,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20222023202401,5003,0004,5006,0007,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202220232024长安汽车(000625)