化工行业周报：Adnoc收购科思创终落定；政策加码促基化行业估值修复

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] Adnoc 收购科思创终落定；政策加码促基化行业估值修复 化工 证券研究报告/行业周报 2024 年 10 月 8 日 [Table_Invest] 评级：增持（维持） [Table_Authors] 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 分析师：王鹏 执业证书编号：S0740523020001 Email：wangpeng07@zts.com.cn分析师：张昆 执业证书编号：S0740524050001 Email：zhangkun06@zts.com.cn 分析师：刘铭政 执业证书编号：S0740524070003 Email：liumz01@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 472 行业总市值（亿元） 73518 行业流通市值（亿元） 59089 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 【行业深度】基础化工行业 2024年半年报总结：2024Q2 收入盈利同比略增，资本开支已连续 3 个季度负增（20240922） 【行业深度】石油石化行业 2024年半年报总结：三桶油业绩表现亮眼 ， 一 口 价 托 底 长 丝 盈 利（20240911） 重点公司基本状况 简称 股价 （元） EPS PE PB (LF) 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 万华化学 91.32 5.36 5.40 6.59 7.79 17.04 16.91 13.86 11.72 3.19 买入 华鲁恒升 26.19 1.68 2.12 2.68 3.02 15.59 12.35 9.77 8.67 1.86 买入 宝丰能源 17.35 0.77 1.11 1.84 1.95 22.53 15.63 9.43 8.90 3.18 买入 扬农化工 62.00 3.85 3.10 3.81 4.73 16.10 20.00 16.27 13.11 2.58 买入 云天化 22.63 2.47 2.73 2.74 2.77 9.16 8.29 8.26 8.17 2.09 买入 新凤鸣 12.66 0.71 0.98 1.34 1.69 17.77 12.87 9.44 7.51 1.15 买入 中国海油 30.05 2.60 3.16 3.25 3.37 11.54 9.52 9.25 8.90 2.07 买入 中国石化 6.96 0.51 0.58 0.62 0.66 13.65 11.96 11.24 10.51 1.08 买入 备注：股价截至 2024 年 9 月 30 日，每股指标按照最新股本数全面摊薄。 泥、旗滨集团】 投资要点 ◼ 本周重点事件及观点： ➢ 1）中共中央政治局 9 月 26 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。货币与财政政策方面，会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。地产方面，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。政策加码助力宏观预期好转，若地产企稳复苏，或有望提振国内化工品需求，带动行业景气上行，利好此前超跌优质白马及部分供需格局存显著改善预期的子行业。 ◼ 2）10 月 1 日，中东油气巨头阿布扎比国家石油公司（Adnoc）收购德国化工巨头科思创交易案落定。科思创股份公司与 ADNOC Group 旗下相关实体签署投资协议（有效期至 2028 年底），收购方将以每股 62 欧元的价格公开收购科思创所有已发行股票，股权总价值约为 117 亿欧元。此外，收购还包含 30 亿欧元债务，总交易价值达 147 亿欧元（约合人民币 1140 亿元）。与此同时，科思创董事会与监事会决定，在交易完成后，公司股本将增加 10%（即 1890 万股），新股将在交易完成时按要约收购价发行给收购方。新股认购价为每股 62 欧元，总金额为 11.7 亿欧元。收购完成后，Adnoc 将获得异氰酸酯、聚碳酸酯和多元醇等新化工产品，进一步推动其经济重心从能源转移的计划。 ◼ 原油：OPEC+对油价供给侧支撑减弱，地缘仍是不确定性因素。根据 6 月 OPEC 会议：①制定 2025 年原油日产量目标：在不考虑额外减产的情况下，2025 年 OPEC+合计产量 39.725 百万桶/日，同比 2024 年减少 80 万桶/日（剔除安哥拉 2024 年目标产量后，实际 30 万桶/日的配额增长全部来自阿联酋）。②逐步退出部分自愿减产计划：OPEC+预计在 2024Q4 起按月逐步提高产量。9 月 5 日，OPEC 发布声明表示沙特、俄罗斯等八国一致同意将 220 万桶/日的自愿减产延长至 11 月末（2024 年 12 月单月增产 18 万桶/日），一定程度上缓解炼厂检修高峰（10 月-11 月）原油供应过剩的问题，但增产方向不改。10 月 2 日，最新 JMMC 会议上对原定于 12 月开始逐步提高 18 万桶/日的增产方案并未宣布任何改动，证实原油供给侧增加的大方向已基本确定，随着全球用油需求逐步转弱，油价中枢或存一定的下行空间。但考虑到自 9 月 29 日起，中东地缘冲突再次升级，根据 Wind，冲突爆发后 Brent 油价由 9 月 30 日的 71.77 美元/桶持续上涨至 10 月 4 日的 78.05 美元/桶，涨幅达 6.28 美元/桶（+9.8%），后续仍需关注中东局势走向。关注：中国海油、中国石油、中国石化。 ◼ 高产能释放周期渐入尾声，关注优质“成长+”白马。投产周期上看，截至 2024Q2 末，行业在建工程单季度同比增速已连续 7 个季度下降且 2024Q2 末行业在建工程同比增速为本轮周期的首次负增。固定资产方面，自 2023Q4 起，行业固定资产同比增速已连续 3 个月下降，反映本轮扩产周期内项目已陆续达产转固，尽管现阶段国内基础化工行业仍面临较重的供给侧扩产压力，但边际上已存明显改善迹象。资本开支上，2024H1行业资本开支总额同比-13.6%。季度上看，自 2023Q4 起行业单季度资本开支同比负增，到 2024Q2 已连续 3 个季度同比负增，且降幅持续扩大，反映各企业扩产意愿持续降低。在当下化工行业盈利估值双重见底后，行业预期改善背景下，重点关注已经历史周期验证的强α属性增量白马。关注：万华化学（成长+MDI）、华鲁恒升（成长+降本）、-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%沪