电子行业鸿海科技日实地走访：GB200出货顺利，硅光是创新焦点

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 鸿海科技日实地走访：GB200 出货顺利，硅光是创新焦点 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 于可熠 SAC No. S0570122120079 SFC No. BVF938 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 10 月 09 日│中国内地 动态点评 鸿海科技日实地走访：GB200 出货顺利，硅光是创新焦点 10/8-9，我们在台北实地参加鸿海科技日 2024，了解了包括鸿海精密、工业富联、鸿腾在内的鸿海集团在 AI 数据中心、电动车、半导体等方面的发展成果及战略。通过这次论坛，我们观察到，1）搭载英伟达 GB200 的新一代服务器从 11 月开始正式出货；2）鸿海董事长在接受媒体采访上第一次披露 2025 年 GB200 NVL72 产能将达到 2 万台；3) 新技术方面，采用硅光技术的 CPO(Co Packaged Optics，光电共封装)是投资人关注的热点，有望成为下一代数据中心内高速互联的重要技术，对现有高速光模块形成替代。 AI 服务器：公司展示强大垂直整合实力，GB200 NVL72 产能将达 2 万机柜 这次会上，鸿海、工业富联、鸿腾展示了包括搭载 GB200 的 NVL72 整机、液冷系统、计算单元（Compute Tray）、交换单元（Switch Tray）、光模块等核心零部件在内的强大垂直整合能力。鸿海在会上确认，1）鸿海将成为全球首个量产出货搭载 GB200 的 NVL72 整机的公司。公司预计 4Q 小批量出货，2025Q1 有望实现大批量出货；2) 鸿海正在墨西哥建造全球最大的GB200 生产设施，计划到 2025 年产能达到 20,000 台英伟达 NVL72 服务器。满产情形下，若按单台服务器 400 万美金计算，收入将达 800 亿美金，相当于工业富联 2023 年整体收入的 1.2 倍。 新技术：CPO 是市场热点，关注对现有光模块的替代影响 过去几年，随着 GPU 间通信速率的提升，光模块也迅速从 200G、400G 演进到 800G。光模块的发热是数据中心的重要技术痛点之一。这次会上，鸿海展示的采用硅光技术的 CPO(Co Packaged Optics)是投资人关注的热点。通过展会，我们了解到，CPO 通过把 DSP 等现在在光模块中的芯片功能集成到交换机主芯片中，大幅降低系统整体的散热，并且解决铜直连的距离问题，是 1.6T 之后重要的技术方向，也是鸿海、博通、英伟达等企业重点发展的方向，有望对现有高速光模块形成替代。 EV：多款电动车亮相，CDMS 商业模式日渐清晰 鸿海与裕隆合资的鸿华先进（Foxtron）于 2020 年成立，进军电动车产业。集团通过 CDMS（委托设计与制造）模式扩展电动车业务，汽车接力智能机，正逐步成为鸿海核心技术的新载体。科技日中，Foxtron 多功能休旅电动车Model D 和多人小巴 Model U 亮相。Foxtron 还宣布，Model C 将进军美国市场，预估 2025 年底推出。2023 年科技日上，董事长提出鸿海的 CDMS模式（委托设计与制造模式），认为汽车制造与 PC 和手机类似，都在转向委外代工模式。我们认为，随着电动车市场竞争激烈程度提升，委外的价值凸显。鸿海与采埃孚的合资企业 ZF Foxconn 预计销售额将从 2023 年的USD4bn 增长到 2029 年的 USD8bn，侧面印证代工业务正在稳步推进。 风险提示：中美贸易摩擦升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (28)(19)(9)110Oct-23Feb-24Jun-24Sep-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 鸿海、工业富联、FIT HON TENG 市值、收入及利润 注：数据截至 2024/10/9 资料来源：Bloomberg，Factset，华泰研究 图表2： 鸿海、工业富联、FIT HON TENG 估值表 注：数据截至 2024/10/9 资料来源：Factset，华泰研究 图表3： NVL72 1U Compute Tray（运算节点） 资料来源：鸿海科技日，华泰研究 利润率2023年净利润（USDbn）yoy2023年营收（USDbn）市值（USDbn）公司代码2.13%4.22-7.01%197.7185.6鸿海2317 TT4.46%3.00-6.94%67.2773.2工业富联601138 CH4.03%0.18-7.40%4.202.6FIT HON TENG6088 HK-71%-34%86%工业富联/鸿海市值收盘价公司名称（十亿美元）（当地货币） 2024E2025E2024E2025E 2024E2025E1W30DYTD2317 TT鸿海85.619917.413.21.71.50.40.36.415.790.4601138 CH工业富联73.22620.015.73.32.90.90.73.239.872.06088 HKFIT HON TENG2.6313.89.01.00.90.60.514.844.6136.4PS股价变动（%）代码PEPBCompute Board（2 Blackwell GPU+1 Grace CPU)|英伟达GB200 Superchip液冷|鸿海 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电子 图表4： GB200 NVL72 机架 资料来源：鸿海科技日，华泰研究 图表5： NVL72 机柜及液冷解决方案正面 资料来源：鸿海科技日，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 电子 图表6： NVL72 机柜及液冷解决方案背面 资料来源：鸿海科技日，华泰研究 图表7： 800G 高速连接器模组 图表8： CPO 高速连接解决方案 资料来源：鸿海科技日，华泰研究 资料来源：鸿海科技日，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 电子 图表9： CPO 解决方案示意图 资料来源：鸿海科技日，华泰研究 风险提示 1）中美贸易摩擦升级，影响产业链公司海外布局风险； 2）宏观经济下行风险； 3）