家电行业Q3前瞻：关注以旧换新受益和出口高景气标的

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 家电 Q3 前瞻：关注以旧换新受益和出口高景气标的 [Table_Title2] 家电行业 [Table_Summary] 摘要: 细分板块业绩前瞻： 1）白电：以旧换新托底内销，出口表现持续强劲。根据奥维云网，以旧换新补贴政策拉动效果显著，空冰洗 8 月底以来终端零售表现亮眼。根据产业在线，外销受益海外降息、下半年促销活动，外销排产持续表现稳健。 2）黑电：欧美降息刺激需求，中国“以旧换新”渐发力。海信、TCL 品牌 7 月份电视出货量同比表现环比 H1 有所加速。 3）清洁电器：景气度较高，竞争加剧品牌表现分化。扫地机产品迭代成熟+更新需求释放，24 年景气度较高，根据奥维数据，截至 24/9/22 扫地机线上销量/均价分别同比+16%/+3%。洗地机量增价减。根据奥维，截至 24/9/22 线上洗地机销量/均价同比+28%/-19%，综合销额+4%。 4）厨房大电：受地产后周期影响，需求较弱，集成灶相较传统烟灶压力更大。 5）厨房小电：可选属性较强，整体需求偏弱，部分品类如净饮机、养生壶实现增长，多数品类线上均价下滑较多。 6）工具：美联储降息预期落地，库存高位回落，终端零售持续改善。 投资建议： 从各个板块来看，我们推荐关注以下三个方向： 1）内销以旧换新：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，以旧换新政策落地效果逐渐显现，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱等。 2）出口链：扫地机内外销高景气，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技。全球份额持续扩张，Mini-LED 技术带动产品结构升级的 TCL 电子、海信视像； 3）工具方向：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息落地下，地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电 OPE 公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cn SAC NO：S1120522090001 联系电话： 分析师：喇睿萌 邮箱：larm@hx168.com.cn SAC NO：S1120523120002 联系电话： 分析师：李琳 邮箱：lilin1@hx168.com.cn SAC NO：S1120523090001 联系电话： -14%-5%4%13%22%31%2023/102024/012024/042024/072024/10家用电器沪深300证券研究报告|行业动态报告 [Table_Date] 2024 年 10 月 11 日 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险（产业在线、奥维云网数据不能代表行业真实情况，数据和趋势仅供参考）、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.细分板块业绩前瞻 1.1.白电：以旧换新托底内销，出口表现持续稳健 以旧换新补贴政策拉动效果显著，空冰洗8 月底以来终端零售表现亮眼。根据我们梳理，多数省份在 8 月底前后推出政策，参考奥维云网 W35-W38（2024.08.26-2024.09.15）数据： 线下：空调、冰箱、洗衣机累计销额同比数据分别是 72%、44%、39%，而年初到截止 W34，以上品类销额同比均为下降。 线上：空调、冰箱、洗衣机累计销额同比数据分别是 103%、47%、25%，较W1-W34 同比表现明显加速。 图 1 空冰洗线下销额同比 资料来源：奥维云网、华西证券研究所（W32、W33、W34、W35、W36、W37 分别对应日期为 0805-0811、0812-0818、0819-0825、0826-0901、0902-0908、0909-0915） -20-1001020304050607080W1-W34W35-W38W1-W34W35-W38W1-W34W35-W38空调销额同比（%）冰箱销额同比（%）洗衣机销额同比（%） 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图 2 空冰洗线上销额同比 资料来源：奥维云网、华西证券研究所（W32、W33、W34、W35、W36、W37 分别对应日期为 0805-0811、0812-0818、0819-0825、0826-0901、0902-0908、0909-0915） 空调：根据产业在线，（1）内销：8 月我国大部地区都经历了比往年更热的夏天，在 6-7 月未能释放的空调需求得到了充分释放，迎来了国内终端销售的小高潮。虽然9 月高温仍在继续，金九银十促销季也正在开启，但由于去年同期基数较高且去化渠道库存需要时间，故 9 月内销仍然面临波动；10-12 月预计在年底促销旺季的带动下，内销市场有望由降转增。（2）外销：美国补库需求在今年显现，由于明年关税存在提高风险，对美洲地区的空调出口或维持一定的增长规模。 冰箱：根据产业在线，（1）内销：自 7 月末国家以旧换新政策出台以来生产企业快速响应，内销排产迅速上调，上调企业以大型企业为主，中小企业则相对谨慎。8月份国内出货较此前排产预明显上升。随着各省市实施细节的落地和政策宣传方面深入，预计接下来十一以及双十一可能会继续给家电带来新的增长点。（2）外销：9、10 月冰箱出口排产计划也较之前略有上调，部分原因基于海外黑五备货，以及海外经销商基于单价上升的考虑增加了订单。 洗衣机：根据产业在线，（1）内销：进入下半年，洗衣机二季度逐渐收缩的需求得到了一定程度的激活，洗衣机市场在均价下行和国家补贴促销的影响下，终端销量逐渐提升。不过，受需求波动影响，线下市场相对低迷，影响了出货增速。总体来看，四季度内销将整体向好。（2）外销：9 月底随着美联储的首次降息，人民币兑美元汇率持续走高，对各中小出口企业来说需要调整价格以维持成本，虽然中国洗衣机产品在海外仍有较强竞争力，但均价上升或会对出口量造成一定冲击。 0%20%40%60%80%100%120%W1-W34W35-W38W1-W34W35-W38W1-W34W35-W38空调销额同比冰箱销额同比（%）洗衣机销额同比 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图 3 产业在线白电排产同比情况 资料来源：产业在线公众号，华西证券研究所（注：9 月排产数据由公众号 2024