2024Q3家电行业业绩前瞻：出口延续高增态势，期待内销刺激效果

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业更新 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2024.10.12 出口延续高增态势，期待内销刺激效果 [Table_Industry] 家用电器业 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Report] 相关报告 家用电器业《多重政策助内需改善，双轮驱动攻守兼备》2024.10.08 家用电器业《政策组合拳催化，超跌板块有望迎来反弹》2024.09.25 家用电器业《高频数据好转，短期有望持续回暖》2024.09.23 家用电器业《政策带动短期数据好转，龙头优先受益》2024.09.18 家用电器业《贸易摩擦催化产能转移，多元布局公司占优》2024.09.11 ——2024Q3 家电行业业绩前瞻 [table_Authors] 蔡雯娟(分析师) 李汉颖(研究助理) 樊夏俐(分析师) 021-38031654 010-83939833 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com fanxiali@gtjas.com 登记编号 S0880521050002 S0880122070046 S0880523090006 本报告导读： Q3 外销表现优于内销， 9 月以来以旧换新叠加一系列经济刺激政策有望提振 Q4 内销表现，从而形成内外销共振。增持。 投资要点： [Table_Summary] 内外销维度，外销更优，但内销存在较多期待。Q3 板块整体外销表现优于内销：根据海关总署数据，7/8 月家电出口数量同比+23.3%/+18.1%，出口金额同比+16.8%/+12.3%，维持了 Q2 的高增态势。内销维度，根据奥维云网线上数据，7~8 月各品类销额表现相对平淡，白电线上销额同比近乎持平，电视内销略有下滑，清洁电器景气较好，集成灶压力相对较大。从行业格局上看，空调、洗衣机、油烟机、燃气灶等多个品类的品牌数量在逐步减小，杂牌商家持续出清，销量逐渐向龙头企业集中，现存品牌的利润率有望持续改善。 品类维度，白电稳健，厨电、小家电存在潜在催化。以旧换新政策从 9 月开始逐步落地，白电受到政策刺激效果最为明显。8 月 12 日至 9 月 29 日期间，全国空调 /冰箱/洗衣机/彩电销量同比+32%/+5%/+1%/-8%，相较以旧换新落地前的 7 月 1 日至 8 月 11 日-2%/-16%/-11%/-13%的销量同比增速有显著改善。国庆期间效果更为 显 著 ， 全 国 空 调 / 冰 箱 / 洗 衣 机 / 彩 电 销 量 同 比+152%/+83%/+70%/+66%。近期出台的一系列宏观经济政策，有助于对房地产市场的提振和消费者购买力的释放形成合力，从而对需求端带来有效刺激，Q4 厨电和小家电也存在潜在催化。 白电龙头业绩确定性依旧，清洁电器、零部件具备超预期可能。从24Q3 家电板块各企业业绩预测情况看，白电企业依旧有相对稳定的营收以及业绩表现；新兴品类中清洁电器及两轮车出行需求依旧旺盛；地产链高度相关的厨电板块压力最为明显。从板块增长确定性排序上：白电＞清洁电器＞零部件＞黑电显示＞电工照明＞厨小电＞个护＞厨电。 投资建议：Q3 外销表现优于内销，但 9 月以来以旧换新叠加一系列经济刺激政策有望提振 Q4 内销表现，从而形成内外销共振。品类维度，白电最为稳健，且为政策刺激最直接受益方向，推荐美的集团（2024PE：16.0x）、海信家电（12.5x），相关受益标的长虹美菱；黑电板块同样受益于以旧换新，推荐 TCL 电子（9.2x）、海信视像（12.1x）。本次政策中，强调促进房地产的量和价企稳，后周期属性更强的厨电存在补涨机会，推荐老板电器（12.7x）、华帝股份（13.2x）。成长品类长期渗透率提升逻辑，内需&基本面改善会带来估值弹性，受益标的极米科技（44.0x）、石头科技（19.8x）、科沃斯（19.1x）、九号公司（30.7x），飞科电器（25.8 x）。 风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 1. 综述 .................................................................................................................. 3 2. 公司：Q3 业绩前瞻汇总................................................................................. 3 3. 行业：出海高增趋势延续，内销期待政策刺激 ........................................... 4 3.1. 外销：Q3 持续高增，海外驱动效果显著 ............................................... 4 3.2. 内销：Q3 较为平淡，政策刺激助力 Q4 表现 ........................................ 6 4. 投资建议 .......................................................................................................... 8 5. 风险提示 .......................................................................................................... 9 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 1. 综述 Q3 外销表现优于内销，但 9 月以来以旧换新叠加一系列经济刺激政策有望提振 Q4 内销表现，从而形成内外销共振。品类维度，白电最为稳健，且为政策刺激最直接受益方向，此外地产后周期和智能家电也有望受到内需刺激提振。 内外销维度，外销更优，但内销存在较多期待。Q3 板块整体外销表现优于内销：根据海关总署数据，7/8 月家电出口数量同比+23.3%/+18.1%，出口金额同比+16.8%/+12.3%，维持了 Q2 的高增态势。内销维度，根据奥维云网线上数据，7~8 月各品类销额表现相对平淡，白电线上销额同比近乎持平，电视内销略有下滑，清洁电器景气较好，集成灶压力相对较大。从行业格局上看，空调、洗衣机、油烟机、燃气灶等多个品类的品牌数量在逐步减小，杂牌商家持续出清，销量逐渐向龙头企业集中，现存品牌的利润率有望持续改善。 品类维度，白电稳健，厨电、小家电存在潜在催化。以旧换新政策从 9 月开始逐步落地，白电受到政策刺激效果最为明显。8 月 12 日至 9 月 29 日期间，全国空调/冰箱/洗衣机/彩电销量同比+32%/+5%/+1%/-8%，相较以旧换新落地前的 7