芯动联科(688582)深度报告：高性能硅基MEMS惯性传感器领导者，看好高可靠领域渗透率持续提升

芯动联科(688582)深度报告：高性能硅基MEMS惯性传感器领导者，看好高可靠领域渗透率持续提升评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2024年10月12日半导体罗琨(证券分析师)傅麒丞(证券分析师)S0350522110003S0350524080001luok@ghzq.com.cnfuqc@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M芯动联科18.0%37.1%3.4%沪深30022.0%12.1%6.0%最近一年走势-45%-29%-14%2%18%33%2023/10/112024/10/11芯动联科沪深300市场数据2024/10/11当前价格（元）39.9152周价格区间（元）21.61-49.93总市值（百万）15,964.40流通市值（百万）9,701.39总股本（万股）40,001.00流通股本（万股）24,308.16日均成交额（百万）306.31近一月换手（%）33.38请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要u专注于MEMS惯性传感器技术，聚焦于高可靠领域。芯动联科是国内领先的高性能硅基MEMS惯性传感器研发、测试与销售的芯片设计公司，成立于2012年，是国内拥有自主知识产权的高性能MEMS惯性传感器产品体系并批量生产及应用的高新技术企业。公司主要产品包括MEMS陀螺仪和MEMS加速度计，均包含一颗微机械（MEMS）芯片和一颗专用控制电路（ASIC）芯片，实现导航定位、状态监测、姿态感知、平台稳定等功能。公司产品已广泛应用于高端工业、无人系统、高可靠等领域，并逐步向自动驾驶、机器人、民用航空、商业航天等领域拓展。2019-2023年公司实现营业收入分别为0.80/1.09/1.66/2.27/3.17亿元，年均复合增速为41%，取得归母净利润分别为0.38/0.52/0.83/1.17/1.65亿元，年均复合增速45%。uMEMS惯导非标工艺技术壁垒高，向高精度/集成化/低成本/多领域发展。MEMS产品包括传感器和执行器，其中MEMS传感器与传统机电传感器相比具备小型化、低功耗、集成化、智能化等特点，被广泛应用于消费电子、汽车、工控、医疗等领域，用于感知运动、声音、温度、压力等。据Yole Intelligence数据，2022-2027年全球MEMS市场规模有望从147.50亿美元增长至222.53亿美元，年均复合增速为8.57%；惯性类传感器和MEMS压力传感器是MEMS及MEMS传感器的主要产品类别。惯性传感器是将物体运动的加速度、位置和姿态转换为电信号的器件，包括加速度计、陀螺仪、磁力计和惯性测量单元（IMU），可有效实现导航定位、姿态感知、平台稳定的功能；零偏稳定性是衡量陀螺仪和加速度计产品性能高低的核心指标。2021年MEMS加速度计、MEMS陀螺仪、IMU和MEMS压力传感器合计占MEMS整体行业的39.92%、占MEMS传感器行业的62.66%；下游应用领域消费电子、汽车电子、工业控制的占比较高，2022年分别为53%/19%/17%。u核心技术自主可控独占性高，产业链上下游深度绑定可持续性强。芯动联科是国内较早从事高性能MEMS惯性传感器研发的芯片设计公司，掌握高性能MEMS惯性传感器核心技术，公司采用Fabless经营模式运作，专注于MEMS惯性传感器芯片的研发、测试和销售。截至2023年12月31日，芯动联科已取得发明专利23项、实用新型专利22项，集成电路布图设计3个，主要涉及陀螺仪ASIC芯片闭环检测、MEMS加速度计设计和工艺方案开发、陀螺仪MEMS芯片工艺技术、陀螺仪闭环多模态控制算法、调频FM加速度计的耦合消除技术、调频FM加速度计低闪烁噪声技术等，在ASIC电路设计以及MEMS芯片敏感结构设计方面具备技术先进性。高性能MEMS陀螺仪核心性能指标已达到国际先进水平，亦可达到部分光纤陀螺仪和激光陀螺仪等传统陀螺仪精度水平。2020-2022年高可靠领域收入占比均在75%以上，公司综合毛利率达80%以上，下游用户以大型央企集团及科研院所为主，合作关系稳定，用户粘性较强。业务拓展布局高精度谐振式MEMS压力传感器，高性能谐振式压力传感器性能精度可达万分之一至万分之二水平，有望为公司打开新成长空间。u盈利预测与投资评级：随着传感、5G通信连接、计算技术的快速进步和联网节点的不断增长，对智能传感器数量和智能化程度的要求将进一步提升，传感器的精度、可靠性要求将不断提高。未来自动驾驶汽车、工业物联网、车联网、智能城市、智能家居等新产业领域有望为MEMS传感器行业发展创造广阔的应用空间，引领MEMS传感器的应用浪潮。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.51/6.52/9.43亿元，同比分别为+42%/+44%/+45%，预计归母净利润分别为2.35/3.40/4.87亿元，同比分别为+42%/+45%/+43%，对应PE分别为68/47/33倍。首次覆盖，给予“买入”评级。u风险提示：公司行业经验及影响力、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距的风险；客户集中风险；毛利率下降风险；经营季节性风险；关联交易占比较高的风险；宏观环境变化风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）317451652943增长率(%)40424445归母净利润（百万元）165235340487增长率(%)42424543摊薄每股收益（元）0.410.590.851.22ROE(%)8101315P/E87.8967.9446.9032.75P/B7.326.805.945.03P/S48.7835.3824.4916.93EV/EBITDA88.4163.7343.3430.65资料来源：Wind资讯，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51 芯动联科：高性能硅基MEMS惯性传感器领导者请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6图表：芯动联科股权结构(截至2024年9月30日)1.1 专注于MEMS惯性传感器技术，聚焦于高可靠领域2021年7月引入宝鼎投资、航天科工、中芯聚源、金石投资、基石资本、方正和生投资、招商证券、国兵晟乾、蚌埠中城创业投资、高影投资等投资机构全资子公司北京芯动致远成立第二代高性能MEMS陀螺仪规模量产第三代高性能MEMS陀螺仪量产2017年11月2017年6月2019年3月2018年5月高性能MEMS加速度计规模量产2020年6月2020年11月股份公司成立第一代高性能MEMS陀螺仪研制成功2012年7月2015年6月入选工信部第三批“专精特新小巨人”企业名单2022年2月芯动联科成立入选安徽省制造业单项冠军培育企业名单并荣获安徽省“专精特新企业50强”称号2023年6月30日，在上海证券交易所科创板上市，证券代码:688582，证券简称：芯动联科2023年6月图表：芯动联科发展历程芯动联科是国内领先的高性能硅基MEMS惯性传感器研发、测试与销售的芯片设计公司。芯动联科成立于2012年，是国内拥有自主知识产权的高性能MEMS惯性传感器产品体系并批量生产及应用的高新技术企业。公司