六大行补充核心一级资本点评：六大行为什么需要补充资本

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月15日优于大市1六大行为什么需要补充资本六大行补充核心一级资本点评 行业研究·行业快评 银行 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cn执证编码：S0980519010001证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cn执证编码：S0980520030002联系人：刘睿玲021-60375484liuruiling@guosen.com.cn事项：9 月 24 日国务院新闻办举行发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，李云泽在会上宣布“国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本”。10 月 12 日国务院新闻办举行发布会，财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，称将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。国信银行观点：我们认为，目前六大行资本充足、资产质量稳定、拨备充足，补充核心一级资本更多是为了提升未来支持实体经济能力，包括保持较高的资产增速、加大投贷联动等高资本消耗业务发展以支持新兴产业、应对降息带来的净息差下行压力等。评论： 六大行补充核心一级资本主要用于提升未来支持实体经济能力从理论上讲，银行补充资本可能有三个方面的原因：一是当前资本已经不够充足，资本压力较大，比如核心一级资本充足率距离监管最低要求已经不远；二是存在潜在资产质量问题，也就是核心一级资本充足率的分子不够真实，银行需要进行不良处置从而消耗存量资本；三是未来风险加权资产增速将持续超过资本内生速度，导致核心一级资本充足率的分母增速持续超过分子增速，因而需要提前补充资本。对六大行补充核心一级资本而言，我们从前述三个方面一一分析。（1）六大行当前核心一级资本充足，不存在资本已经不够充足的情况。截至 2024 年二季度末，六大行中核心一级资本充足率距监管最低要求比较近的是邮储银行，但其超过最低要求的部分仍然有 1.28 个百分点，在上市银行中这一冗余度也处于正常水平，不算很低。其中工商银行、建设银行的核心一级资本充足率更是远超最低要求。整体来看，六大行当前核心一级资本充足。表1：六大行当前的核心一级资本充足率情况2024 年二季度末核心一级资本充足率监管最低要求超过最低要求的部分工商银行13.84%9.00%4.84 个百分点农业银行11.13%9.00%2.13 个百分点建设银行14.01%9.00%5.01 个百分点中国银行12.03%9.00%3.03 个百分点交通银行10.30%8.50%1.80 个百分点邮储银行9.28%8.00%1.28 个百分点资料来源：Wind，央行，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：六大行核心一级资本充足率超过最低要求的部分都处于正常水平资料来源：Wind，央行，国信证券经济研究所整理（2）六大行资产质量稳中向好，拨备充足，不存在核心一级资本充足率分子不够真实的情况。纵向来看，近几年六大行不良贷款率稳中有降，拨备覆盖率稳中有升；横向来看，六大行的不良贷款率、拨备覆盖率均处于上市银行合理水平，拨备覆盖率水平最低的中国银行也有 202%，拨备充足。此外，2024年上半年六大行的“贷款减值损失/不良生成”均超过 100%，仍在超额计提拨备。图2：六大行不良贷款率稳中有降资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：六大行拨备覆盖率稳中有升资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：六大行不良贷款率处于上市银行合理水平资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图5：六大行拨备覆盖率处于上市银行合理水平资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图6：六大行“贷款减值损失/不良生成”均超过 100%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（3）我们认为六大行补充核心一级资本的主要目的是提升未来支持实体经济的能力，即六大行未来的风险加权资产增速或将持续超过资本内生速度，因此有必要提前补充资本。近几年大行作为银行业资产投放主力军，资产增速一直高于行业整体水平，在净息差持续收窄的背景下，大行盈利能力下降、资本内生补充速度减缓，制约长期资产增速。若后续核心一级资本得到补充，未来大行资产增速或持续领先行业，继续担当服务实体经济的主力军。廖岷副部长在答记者问时的回复也印证了这一结论：“6 家国有大型商业银行经营整体稳健，资产质量也很稳定，拨备计提充足……资本实力相对充足”，而为六大行补充核心一级资本“不仅能够提升银行的稳健经营能力，而且可以发挥资本的杠杆撬请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5动作用，增强信贷投放能力，进一步加大服务实体经济发展的力度”。图7：2022 年以来大行资产增速快于行业整体水平资料来源：国家金融监管总局，国信证券经济研究所整理进一步分析，风险加权资产增速超过核心一级资本增速又包括三种情形。一是总资产增速将维持在较高水平，在资产结构变化不大的情况下，意味着信贷增速以及金融投资等增速都将保持在较高水平；二是资产结构调整，风险权重大的资产占比提升，比如在支持科技产业的过程中，可能会加大股权类资产投资力度，需要消耗更多资本；三是 ROE 有可能继续回落，或者分红率可能会提升，从而导致资本内生能力减弱。六大行未来或保持较高的资产增速。银行的内生资本基本都来自利润留存，我们可以用“（当年普通股东净利润-上年度现金分红总额）÷期初普通股东净资产”计算银行的资本内生增速，方便起见，也可以用“ROE×（1-分红率）”进行粗略估计。从六大行 2023 年的资本内生增速来看，大约在 7-8%，低于大行 2023 年资产增速，与 2024 年的资产增速相当。六大行核心一级资本得到补充后，未来资产增速或保持在这一水平之上，继续担当服务实体经济的主力军。这也符合财政部在发布会上讲的“发挥资本的杠杆撬动作用，增强信贷投放能力”的表述。表2：六大行资本内生增长情况（单位：亿元）2023 年普通股东净利润2023 年初普通股东净资产2023 年进行的现金分红总额资本内生增速参考：使用 ROE×（1-分红率）粗略估计的资本内生增速2023 年资产增速 2024 年二季度末资产增速工商银行3,49031,4081,0827.7%7.5%12.8%7.9%农业银行2,53322,2847787.9%7.6%17.5%10.4%建设银行3,27527,1689738.5%8.1%10.8%5.3%中国银行2,16620,5816837.2%7.1%12.2%9.1%邮储银行8106,8422568.1%7.6%11.8%8.5%交通银行8538,4862776.8%6.8%8.2%2.6%六大行平均---7.7%7.4%12.2%7.3%资料来源：Wind，国信证券经济研