2024年三季报预告点评：业绩表现亮眼，成本进一步下降

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 畜牧业 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 业绩表现亮眼，成本进一步下降 ——牧原股份(002714)2024 年三季报预告点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2024-10-14) 收盘价(元) 43.29 一年内最高/最低(元) 49.35/31.64 沪深 300 指数 3,961.34 市净率(倍) 3.75 流通市值(亿元) 1,649.66 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 11.54 每股经营现金流(元) 2.83 毛利率(%) 7.74 净资产收益率_摊薄(%) 1.29 资产负债率(%) 61.81 总股本/流通股(万股) 546,535.32/381,071.73 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《牧原股份(002714)季报点评：养殖板块量价齐升，业绩同比扭亏为盈》 2024-08-06 《牧原股份(002714)季报点评：业绩短期承压，屠宰产能持续释放》 2024-05-14 《牧原股份(002714)季报点评：养殖成本持续优化，Q3 环比扭亏为盈》 2023-11-08 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 15 日 投资要点：  公司前三季度业绩扭亏为盈，Q3 表现亮眼。根据公司公告，预计2024 年前 3 季度实现归母净利润 100-110 亿元，同比扭亏为盈（2023 年同期亏损 18.42 亿元）；扣非后净利润为 115-125 亿元，同比扭亏为盈（2023 年同期亏损 15.44 亿元）。其中，2024Q3 预计公司归母净利润为 90-100 亿元，同比增长 860.63%-967.36%；扣非后归母净利润 105-115 亿元，同比增长 738.75%–818.63%。2024 年前三季度，公司生猪出栏量、生猪销售均价较 2023 年同期提升，叠加生猪养殖成本同比下降，推动公司业绩同比扭亏为盈。  9 月猪价震荡回调，预计 Q4 供需双增。根据博亚和讯数据，2024年 9 月全国生猪均价 19.17 元/kg，环比-6.26%，环比由增转降；同比+15.90%，同比涨幅收窄。中秋节、十一对市场的提振作用不明显，同时供应端生猪出栏积极，市场供大于求，9 月底猪价震荡下跌破 18 元/kg。从产能来看，根据农业农村部数据，2024 年 8月末全国能繁母猪存栏量 4036 万头，同比-4.83%，环比-0.12%。临近年末，随着传统猪肉备货需求的增加，四季度将进入供需双增的局面，预计猪价维持偏强震荡。  公司产品量价齐升，成本持续优化。根据公司公告，2024 年前 9个月，公司共出栏生猪 5014.4 万头，同比增长 6.67%；其中，商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为 4513、461、41 万头。2024 年第三季度，公司共销售生猪 1775.6 万头，同比增长 6.04%；其中，商品猪 1615 万头，仔猪 151.3 万头，种猪 9.3 万头。从产能来看，截至 2024 年 9 月底，公司能繁母猪存栏量为 331.6 万头，较 6 月末增长 0.7 万头，同比增长 30.7 万头。从成本端来看，2024 年初以来公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势，2024 年 8 月已降至13.7 元/kg 左右，2024 年末公司有信心实现 13 元/kg 的成本目标。  维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动和公司成本下降情况，上调公司 2024-2026 年归母净利润分别至 200.34/200.96/187.10 亿元（前值为 159.53/179.31/164.68 亿元），EPS 分别为3.67/3.68/3.42 元，对应 PE 为 11.81/11.77/12.65 倍。根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况，公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。 -13%-6%2%9%16%24%31%38%2023.102024.022024.062024.10牧原股份沪深30011735 畜牧业 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 124,826 110,861 135,260 142,170 142,688 增长比率（%） 58.23 -11.19 22.01 5.11 0.36 净利润（百万元） 13,266 -4,263 20,034 20,096 18,710 增长比率（%） 92.16 -132.14 569.93 0.31 -6.90 每股收益(元) 2.43 -0.78 3.67 3.68 3.42 市盈率(倍) 17.83 — 11.81 11.77 12.65 资料来源：中原证券研究所，聚源 畜牧业 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 表 1：可比公司估值表 证券代码 证券名称 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002714.SZ 牧原股份 43.29 2,365.95 3.22 4.40 3.83 13.46 9.83 11.31 300498.SZ 温氏股份 18.77 1,248.75 1.52 1.99 1.83 12.38 9.45 10.26 000876.SZ 新希望 9.67 439.58 0.28 0.76 0.76 35.16 12.66 12.77 002385.SZ 大北农 4.31 186.35 0.06 0.23 0.29 66.62 19.15 14.85 资料来源：Wind 一致预期，中原证券研究所（截至 2024 年 10 月 14 日） 图 1：2018-2024 年公司单季度营收及同比增速 图 2：2018-2024 年公司单季度归母净利润 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 畜牧业 第 4 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2