特别+年中分红超67亿元，看好公司盈利能力持续提升

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2024 年 10 月 11 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 49 公司基本信息 产业别 交通运输 A 股价(2024/10/10) 41.65 深证成指(2024/10/10) 10471.08 股价 12 个月高/低 49.38/32.41 总发行股数(百万) 4815.91 A 股数(百万) 4788.49 A 市值(亿元) 1994.41 主要股东 深圳明德控股发展有限公司(48.16%) 每股净值(元) 18.39 股价/账面净值 2.26 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 11.9 18.9 3.4 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-06-27 35.2 买进 2024-08-29 33.2 买进 产品组合 时效 44.0% 经济 9.9% 快运 13.1% 冷运及医药 3.8% 同城配 2.9% 供应链及国际 23.2% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 10.5% 一般法人 72.8% 股价相对大盘走势 顺丰控股(002352.SZ) 买进（Buy） 特别+年中分红超 67 亿元，看好公司盈利能力持续提升 事件：公司公布特别分红计划，拟在H股发行上市前对全体A股股东派发现金股利，每10股派发现金股利人民币10元（税前），预计分红总额约为48.0亿元。 同时，公司公布2024年中期分红方案，每10股派发现金股利人民币4元（税前）,预计分红总额约为19.2亿元，约占公司2024年上半年归母净利润的40%。 点评： ◼ 年中+特别分红提升市场信心：2024 年 10 月 11 日，公司发布“特别分红+中期分红”双重分红方案，据计算，每 10 股合计派发股利 14 元（税前），合计派发总额约为 67.2 亿元，根据 10 月 10 日收盘价计算，股息率约为3.4%。具体来看，（1）特别分红每 10 股派发现金股利人民币 10 元（税前），预计分红总额约为 48.0 亿，计算股息率约为 2.4%，公司表示此次分红旨在与股东共享公司的经营发展成果；（2）中期分红每 10 股派发现金股利人民币 4 元（税前），预计分红总额约为 19.2 亿，计算股息率约为 1.0%，公司此前公告，2024-2028 年度现金分红比例将在 2023 年度35%的基础上稳步提高，本次公司将分红比例提升至 40%，履行了提高股东回报的承诺。结合上半年已发放的股利（每 10 股派发现金股利人民币6 元），我们计算公司 2024 年全年股息率约为 4.8%。 ◼ 快运等新业务进入收获期，公司盈利能力持续提升：公司上半年实现营收 1344.1 亿元，YOY+8.1%，整体增长稳健，但从结构看，多项新业务已进入收获期，其中，供应链及国际、快运、同城配送等业务分别实现收入 312.0、175.5、39.6 亿元，YOY+8.1%、+16.1%、+18.5%，幷且同城配送实现净利润 0.62 亿元，YOY+105.1%。而从盈利角度来看，近年来公司多网融通成效显著，各盈利指标逐年提升，2021-2023 年毛利率分别为12.4%、12.5%、12.8%，归母净利率分别为 2.1%、2.3%、3.2%。2024 上半年公司在优化路由、错峰调配场地等方面继续突破，运力、设备&场地成本占收入比重同比分别下降 0.17、0.94pcts，毛利率、净利率均提高0.4pcts 至 13.9%、3.5%。随着多网融通的持续推进，我们看好未来公司盈利能力持续提高。 ◼ 盈利预测及投资建议：维持盈利预测，预计 2024-2026 年公司实现净利润 95 亿元、107 亿元、126 亿元，yoy 分别为+15%、+13%、+18%，EPS 为2.0 元、2.2 元、2.6 元，当前 A 股价应 PE 分别为 21 倍、19 倍、16 倍，目前公司快运、冷链等新业务进入收获阶段，盈利能力稳步提升，未来也将持续与股东共享经营成果，对此给予公司“买进”的投资建议。 ◼ 风险提示：业务增速放缓、价格竞争激烈、新业务发展不及预期 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止 12 月 31 日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 6174 8234 9455 10706 12630 同比增减 ％ 44.62 33.38 14.83 13.23 17.97 每股盈余 (EPS) RMB 元 1.27 1.70 1.96 2.22 2.62 同比增减 ％ 36.56 33.86 15.49 13.23 17.97 A 股市盈率(P、E) X 32.80 24.50 21.21 18.74 15.88 股利 (DPS) RMB 元 0.25 0.6 1.84 1.00 1.26 股息率 (Yield) ％ 0.60 1.44 4.43 2.40 3.02 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e China Research Dept. 3 2024 年 10 月 11 日 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 267490 258409 280441 307869 347044 经营成本 234072 225274 243374 268196 301187 营业税金及附加 477 502 629 685 772 销售费用 2784 2992 2931 3155 3556 管理费用 17574 17633 17889 18594 20959 财务费用 1712 1866 1653 1478 1666 资产减值损失 -132 -186 -33 -54 -54 投资收益 1025 801 636 657 657 营业利润 11034 10454 12973 15135 17936 营业外收入 231 309 322 260 260 营业外支出 299 277 434 341 341 利润总额 10967 10487