商贸零售行业：24年Q3消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 商贸零售行业：24 年 Q3 消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显 2024 年 10 月 21 日 看好/维持 商贸零售 行业报告 2024 年 Q3 社零消费平稳增长但增速环比放缓，消费需求仍有较大恢复空间。2024 年 9 月份，社会消费品零售总额同比增长 3.2%，增速比 8 月加快 1.1 个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长 3.6%。1—9 月份，社会消费品零售总额同比增长 3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.8%。2024 年 Q3 社零总额同比增长 2.69%，较上半年 3.7%的增速略有放缓。目前我国消费需求持续疲软，仍处于复苏通道，未来尚有较大恢复空间。 按消费类型看，必选消费持续优于可选消费，部分可选品类表现较好。按消费类型来看，2024 年 9 月商品零售额同比增长 3.3%，餐饮收入同比增长 3.1%，疫后商品零售增速首次超过餐饮增速，餐饮行业增速回落至正常区间。商品零售中，粮油食品、饮料类、日用品类销售额分别同比+11.1%、-0.7%和+3%，必选消费表现较为稳健；可选消费品类方面，服装鞋帽、化妆品类、金银珠宝类、建筑装潢等表现较差，均为同比负增长，家电类、文化办公用品类和通讯器材类呈同比双位数增长，表现遥遥领先。可选品类整体表现较为一般，仅有部分品类较为突出。 部分可选品类的高增或环比改善源于外部政策拉动或时间因素。2024 年 9 月家用电器类销售额同比+20.5%，在可选品类中表现最为亮眼，汽车类同比+0.4%，较 8 月份的同比-7.3%大幅改善，这主要源于以旧换新政策拉动。2024年 7 月发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，9 月 23 日发改委会议表示，支持消费品以旧换新的 1500 亿超长期特别国债在 8 月初已下达地方，支持汽车置换更新和家电以旧换新政策全面启动，政策拉动相关行业增长。文化办公用品和通讯器材类的增长或与开学季、新品发售等因素有关。综合来看，9 月份增长较好的可选品类均受到外部政策拉动或特殊性时间因素的影响。其他可选消费品类表现较弱，反应了在没有额外刺激的背景下，消费需求仍较为疲软，政策刺激对消费需求的释放拉动作用显著。随着刺激消费扩大内需政策的不断出台和落地，消费需求有望提振。 按零售业态看，线上消费好于线下消费，高性价比消费趋势仍持续。2024 年9 月全国网上零售额同比增长 8.6%，其中实物商品网上零售额同比增长 7.9%，占社会消费品零售总额的比重为 25.7%，线上消费增速高于社零整体水平。线下渠道的表现延续分化趋势，限额以上零售业单位中（线下）便利店、专业店、超市零售额同比分别+4.7%、+4 %、+2.4%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降 3.3%、1.7%，再次验证了必选消费相对更为坚挺，高性价比消费变化趋势仍在持续。 投资策略：在消费需求整体偏弱的背景下，重点关注景气度较高的细分赛道，以及赛道内有α表现的重点公司。刺激政策对消费需求的释放拉动效果显著，关注扩大内需相关政策的出台，重点关注可能会受益的行业或标的。 风险提示：消费需求不足，市场竞争加剧等。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺 行业基本资料 占比% 股票家数 93 2.05% 行业市值(亿元) 6422.26 0.72% 流通市值(亿元) 5653.4 0.79% 行业平均市盈率 83.87 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521010001 分析师：魏宇萌 010-66555446 weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522090004 -33.5%-22.2%-11.0%0.3%11.6%22.9%10/181/174/177/1710/16商贸零售沪深300P2 东兴证券行业报告 商贸零售行业：24 年 Q3 消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 珀莱雅 3.01 3.95 4.91 33 25 20 9 推荐 贝泰妮 1.79 2.37 2.87 29 22 18 3.8 推荐 周大生 1.21 1.16 1.36 10 10 9 2 推荐 中国中免 3.25 3.03 3.34 21 22 20 2.6 推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券行业报告 商贸零售行业：24 年 Q3 消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 美护行业：超长双十一大促开启，龙头美妆品牌开门红 2024-10-18 行业深度报告 跨境电商行业：高性价比消费时代，品牌出海大有可为 2024-09-27 行业普通报告 美护行业：国际美妆集团业绩表现偏弱，优质国货品牌迎发展机遇 2024-09-11 行业深度报告 商社行业 2024 年中期策略：关注国内高性价比消费和品牌出海 2024-07-31 行业普通报告 商贸零售行业：24 年上半年消费需求较弱，高性价比消费趋势明显 2024-07-16 行业普通报告 美妆行业：618 大促整体疲软，部分优质国货品牌逆势而上 2024-06-25 行业深度报告 商贸零售行业：可选消费持续分化，关注细分赛道和行业龙头的结构性机会—2023年报和 2024 年一季报总结 2024-05-22 行业普通报告 黄金珠宝行业：春节销售开门红，24 年有望延续良好表现 2024-02-23 行业普通报告 美护行业：业绩预告陆续披露，重点把握兑现性和强边际改善 2024-02-01 行业普通报告 商贸零售行业：11 月社零在同期低基数下高增，可选消费表现更佳 2023-12-21 公司普通报告 阿里巴巴-SW（09988.HK）2024 年 1-3 月业绩公告点评：聚焦战略优先级业务，国内电商 GMV 实现双位数增长 2024-05-31 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 商贸零售行业：24 年 Q3 消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介 刘田田 对外经济贸易大学金融硕士， 2019 年 1 月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，具备买方研究思维。 魏宇萌 中国人民大学经济学学士，金融硕士。2020 年 7 月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究员，主要负责化妆品、免税、黄金珠宝、电商、传统零售等研究方向。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告