全球轮胎模具龙头，三驾马车齐驱并进

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 21 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 上调） 当前价： 48.28 元 豪迈科技（002595） 机 械设备 目标价： 58.30 元（6 个月） 全球轮胎模具龙头，三驾马车齐驱并进 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 8.00 流通 A 股(亿股) 7.95 52 周内股价区间(元) 26.71-50.45 总市值(亿元) 386.24 总资产(亿元) 111.25 每股净资产(元) 11.97 相 关研究 [Table_Report] 1. 豪迈科技（002595）：轮胎模具全球龙头，高端数控机床新星 (2024-03-25) [Table_Summary]  推荐逻辑：1）轮胎模具：全球龙头地位稳固，根据测算 2023 年公司市占率达33%，伴随轮胎企业转型升级和公司海外产能持续提升，公司市占率有望进一步提升。2）大型零部件：第二成长曲线持续兑现，收入规模从 2019年的 13.3亿元增长至 2023年的 27.7亿元，期间 CAGR为 20%。下游燃气轮机及风电行业需求整体向好。3）数控机床：面向五轴高端市场，30年沉淀厚积薄发，第三成长曲线加速确认。  全球轮胎模具龙头，持续推动海外产能建设。2023 年，全球轮胎模具市场规模为 113.6亿元，预计到 2030年增长至 156.2亿元，期间 CAGR为 4.4%。公司持续推进国际产能布局，已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，泰国工厂于 2023 年 10 月扩建完毕投入使用后，产能处于持续提升过程中；墨西哥工厂于 2024年 4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善。2023年，公司市占率达到 33%，在内资轮胎企业集体出海，以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下，国产轮胎模具厂商有望进一步受益，公司龙头地位将进一步突显。  大型零部件第二成长曲线持续兑现，下游需求整体向好。1）2023年，我国燃气轮机行业市场规模为 768.4亿元，同比增长 24.6%，燃气轮机需求量达 762.2万千瓦，同比增长 12.1%，燃气轮机市场需求持续向好。公司燃气轮机业务客户主要有 GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等，伴随全球三大动力推动氢燃料燃气轮机研发，将在一定程度上刺激燃气轮机市场的发展。2）2023年，全球风电装机容量达到 10.2 亿千瓦，新增 115GW，预计 2024-2027 年，全球风电平均每年新增装机将达到 142GW，公司风电业务订单有望逐渐恢复。  面向五轴高端市场，沉淀多年迈入收获期。2023 年，全球五轴加工中心市场规模达 98.3亿美元，预计 2030年将达到 150.3亿美元，期间 CAGR为 6.3%。2023年，我国五轴数控机床市场规模为 112亿元，2019-2023 年复合增长率达 15.5%，预计 2024年市场规模将达到 120亿元。目前我国高端数控机床国产化率仍不足10%，国产替代空间广阔。公司深耕机床领域 30 年，自 2022 年确立机床产品对外销售以来，持续研发推出多款产品，收入规模快速扩张，2021-2023 年数控机床业务收入 CAGR 达到 87.0%。  盈利预测与投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 18.6、21.2、23.8 亿元，对应 EPS 分别为 2.33、2.65、2.97元，对应当前股价 PE 分别为 21、18、16 倍，未来三年归母净利润复合增速为 14%。公司轮胎模具龙头地位稳固，第二、第三业务快速放量，给予公司 2025 年 22倍目标 PE，对应目标价58.30 元，上调至“买入”评级。  风险提示：轮胎行业依赖性强、新业务拓展不及预期、汇率波动、海外运营风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7165.81 8360.57 9383.91 10324.18 增长率 7.88% 16.67% 12.24% 10.02% 归属母公司净利润（百万元） 1612.09 1862.35 2121.31 2377.42 增长率 34.32% 15.52% 13.91% 12.07% 每股收益 EPS（元） 2.02 2.33 2.65 2.97 净资产收益率 ROE 18.70% 18.46% 17.92% 17.24% PE 24 21 18 16 PB 4.48 3.83 3.26 2.80 数据来源：Wind，西南证券 -19%-4%11%26%41%56%23/1023/1224/224/424/624/824/10豪迈科技 沪深300 公 司研究报告 / 豪 迈 科技（002595） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 豪迈科技：轮胎模具制造龙头，三大主业齐头并进 ......................................................................................................................... 1 1.1 聚焦轮胎装备领域，国际化布局稳步推进 .................................................................................................................................. 1 1.2 收入规模持续扩张，盈利能力显著提升 ....................................................................................................................................... 3 1.3 股权结构清晰稳定，员工持股计划激励充分 .............................................................................................................................. 4 2 全球轮胎模具龙头，持续深化海外布局 .....................................................................