基础化工行业专题研究：当下化工怎么看？

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|基础化工 当下化工怎么看？ 2024年10月23日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 15 我们回溯了 2005 年初以来上证指数、沪深 300 与化工指数表现，发现不论基础化工还是石油石化在上升行情中，相较参考指数均有较好的胜率与赔率。在 10 段典型的上升行情中，石油石化板块有 9 次跑赢上证指数，基础化工板块 8 次跑赢上证指数，且二者均拥有较为显著的超额收益。进一步地，我们汇总了大化工 28 个细分行业近 20 年的估值情况，发现当前化工整体估值仍处于历史较低水平，截至 2024 年 10 月 21 日，基础化工/石油石化 PE-TTM 分别在48%/18%估值分位，板块整体均有较好的估值提升空间。 许隽逸 张玮航 申起昊 陈律楼 SAC：S0590524060003 SAC：S0590524090003 SAC：S0590524070002 SAC：S0590524080002 陈康迪 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 15 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 基础化工 当下化工怎么看？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《基础化工：大化工 28 大细分高频估值监测（2024/10/18）》2024.10.18 2、《基础化工：大化工 28 大细分高频估值监测（2024/10/17）》2024.10.17 扫码查看更多 ➢ 大化工为上升行情中的优势行业 全球主要央行降息叠加国内货币与财政政策趋松，国内资本市场或已启动较大上升行情。我们回溯了 2005 年初以来上证指数、沪深 300 与化工指数表现，旨在解答化工行业是否为上升行情中的优势行业，及当下化工怎么看。我们发现无论基础化工还是石油石化在上升行情中，相较参考指数均有较好的胜率与赔率。 ➢ 上升行情中化工兼具高胜率、高赔率 在 10 段典型的上升行情中，石油石化板块有 9 次跑赢上证指数，基础化工板块 8次跑赢上证指数，且二者均拥有较为显著的超额收益，石油石化板块相对上证指数的平均超额收益约为 19%，而基础化工板块的相对平均超额收益约 22%。对比沪深 300 指数，石油石化板块和基础化工板块均有 6 次跑赢沪深 300 指数，胜率约60%，相对平均超额收益分别约为 2%和 5%，基础化工在上升行情中拥有更好的弹性。基础化工板块有 7 次跑赢石油石化板块，且实现了 3%的平均相对超额收益，在上升行情中展现出了更好的胜率和赔率。 ➢ 当前化工整体低估值颇具吸引力 当下化工怎么看，我们汇总了大化工 28 个细分行业近 20 年的估值情况，发现当前化工整体估值仍处于历史较低水平，截至 2024 年 10 月 21 日，基础化工/石油石化 PE-TTM 分别在 48%/18%估值分位，板块整体均有较好的估值提升空间。多个基础化工细分板块估值处于历史低位，在上升行情中或具备更好的赔率。PE-TTM在 20%分位以内的细分行业有炭黑 15%/氮肥 15%/钾肥 17%/氨纶 17%/纯碱 7%/涤纶11%/复合肥 7%/轮胎 1%。石油石化中 PE-TTM 在 20%分位以内的细分行业有油气开采 5%/油田服务 18%。 ➢ 投资建议：关注化工低估值核心资产、低估值成长方向 低估值核心资产兼具逆周期韧性和顺周期弹性，关注华鲁恒升、巨化股份、华峰化学、新和成、万华化学、桐昆股份、新凤鸣。低估值成长方向在宏观修复下有着更好的估值弹性，关注成本优势及成长性显著的宝丰能源、卫星化学；关注顺应 ESG的再生产业-台华新材、三联虹普、惠城环保；关注合成生物学、CPI、COC、PEEK等产业升级方向。关注化工景气赛道，动物营养添加剂、农药刚需品、制冷剂及率先成功实现出海的轮胎标的-赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎、贵州轮胎。关注低估值红利板块，资源优质且高分红的中国石油、中国石化、中国海油。 风险提示：政策宽松不及预期的风险；指数与个股偏差风险；样本不足风险 -30%-10%10%30%2023/102024/22024/62024/10基础化工沪深3002024年10月23日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 15 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 上升行情中大化工表现-高胜率与赔率 ................................. 4 1.1 大化工与上证综指表现比较 .................................... 4 1.2 大化工与沪深 300 指数表现比较 ................................ 5 1.3 大化工兼具高弹性与高赔率 .................................... 6 2. 大化工整体低估值颇具吸引力 ........................................ 7 2.1 部分基化细分板块或有更高赔率 ................................ 8 2.2 部分石化细分板块估值分位颇低 ................................ 8 3. 关注化工低估值核心资产及成长方向 .................................. 8 3.1 关注低估值核心资产 .......................................... 9 3.2 关注化工低估值成长方向 ...................................... 9 3.3 关注化工景气提升赛道 ........................................ 9 3.4 关注低估值红利板块 .......................................... 9 4、风险提示 .......................................................... 14 图表目录 图表 1： 上证指数 10 次涨幅超过 10%的典型行情回顾 ....................... 4 图表 2： 上证指数、石油石化、基础化工在 10 段上升行情中的指数涨跌幅比较 . 5 图表 3： 沪深 300、石油石化、基础化工在 10 段上升行情中的指数涨跌幅比较 .. 6 图表 4： 10 次上升行情中上证指数、沪深 300、石油石化（申万）、基础化工（申万）涨跌比较 .............................................................. 6 图表 5： 石油石化（申万）在对应上涨行情内的行情回顾 .................