2024年三季报点评：三季度实现增收增利，继续看好公司稳健成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月24日优于大市广东宏大（002683.SZ）2024 年三季报点评三季度实现增收增利，继续看好公司稳健成长核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林联系人：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价25.47 元总市值/流通市值19357/16820 百万元52 周最高价/最低价26.51/13.68 元近 3 个月日均成交额117.52 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广东宏大（002683.SZ）2024 年半年报点评-矿服业务延续高景气度，公司归母净利润同比增长 29.17%》 ——2024-08-25《广东宏大（002683.SZ）-拟控股雪峰科技，巩固民爆、矿服领先地位》 ——2024-07-03《广东宏大（002683.SZ）-矿服业务领先的民爆一体化服务商》——2024-04-29公司第三季度实现增收增利。广东宏大于 10 月 23 日晚披露 2024 年三季度报告，2024 年前三季度，公司实现营业收入 92.72 亿元，同比增长 16.75%；归母净利润 6.5 亿元，同比增长 30.83%；其中，第三季度实现营业收入 37.47亿元，同比增长 25.23%；归母净利润 2.37 亿元，同比增长 33.82%。第三季度公司销售毛利率 20.84%，同比提升 0.93 pcts；销售净利率 8.60%，同比提升 0.34 pcts；前三季度销售期间费用率降至 10.05%，较 2023 年全年水平下降 0.26 pcts，整体来看，公司的经营效率持续提升，收入和利润增速保持较快水平。积极整合民爆产能，持续优化产能布局。前三季度公司完成收购阳生化工 60%股权、青岛盛世普天 51%股权收购，新增工业炸药产能 8.2 万吨/年，目前公司的合并工业炸药产能提升至 58 万吨/年，位居全国前三，产能遍布广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等全国各地。此外，目前公司正在推进收购雪峰科技 21%股权实现控股相关事项，收购完成后广东宏大实际控制的工业炸药产能将提升至 69.75 万吨/年，持续巩固民爆产能领先地位。在整合民爆产能同时，公司针对不同区域市场需求，运用规模和产能布局优势，通过将富余产能转移至新疆、西藏等需求旺盛市场，提升产能利用率，同时发挥矿服民爆业务协同效应，提升矿服业务市场份额。完成对江苏红光剩余股权收购，防务装备业务盈利水平显著改善。2024 年 8月，公司通过公开竞拍交易方式以 2.34 亿元取得江苏红光 46%股权，公司对江苏红光的持股比例由 54%增至 100%。江苏红光主营业务为含能材料，含能材料广泛地应用于武器战斗部装药、推进剂、混合炸药、雷管、起爆具、射孔弹制造、超硬材料加工等领域，同时部分含能材料也是电子雷管上游原材料，与电子雷管业务有着很好的协同作用。2023 年，江苏红光实现营业收入1.61 亿元，净利润 7782.26 万元，净利润率达 48.32%，随着江苏红光实现100%权益并表，广东宏大防务装备业务的盈利水平显著改善。风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；安全生产风险等。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司工业炸药产能位居全国前三、矿服业务规模全国第一，在民爆与矿服行业集中度不断提升的背景下有望持续扩大市场份额，看好公司中长期稳健成长。我们维持公司的盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 8.43/9.51/10.50 亿元，摊薄EPS 为 1.11/1.25/1.38 元，当前股价对应 PE 为 22.9/20.3/18.4x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)10,16911,54313,30114,76116,501(+/-%)19.3%13.5%15.2%11.0%11.8%归母净利润(百万元)5617168439511050(+/-%)16.8%27.7%17.8%12.8%10.5%每股收益（元）0.750.941.111.251.38EBITMargin9.3%10.7%11.1%11.3%11.1%净资产收益率（ROE）9.5%11.1%12.3%13.2%13.7%市盈率（PE）34.027.022.920.318.4EV/EBITDA21.016.916.114.513.3市净率（PB）3.212.992.822.682.53资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司第三季度实现增收增利。广东宏大于 10 月 23 日晚披露 2024 年三季度报告，2024 年前三季度，公司实现营业收入 92.72 亿元，同比增长 16.75%；归母净利润6.5 亿元，同比增长 30.83%；其中，第三季度实现营业收入 37.47 亿元，同比增长 25.23%；归母净利润 2.37 亿元，同比增长 33.82%。第三季度公司销售毛利率20.84%，同比提升 0.93 pcts；销售净利率 8.60%，同比提升 0.34 pcts；前三季度销售期间费用率降至 10.05%，较 2023 年全年水平下降 0.26 pcts，整体来看，公司的经营效率持续提升，收入和利润增速保持较快水平。图1：广东宏大营业收入及同比增速图2：广东宏大归母净利润及同比增速资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理积极整合民爆产能，持续优化产能布局。上半年公司完成收购阳生化工 60%股权，新增产能工业炸药产能 3.5 万吨/年，7 月阳生化工合并两条炸药生产线获得工信部奖励 2000 吨炸药产能。9 月公司以自有资金 1.53 亿元收购了青岛盛世普天 51%股权，盛新增工业炸药产能 4.5 万吨/年，公司的合并工业炸药产能提升至 58 万吨/年，位居全国前三，产能遍布广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等全国各地。此外，目前公司正在推进收购雪峰科技 21%股权实现控股相关事项，收购完成后广东宏大实际控制的工业炸药产能将提升至 69.75 万吨/年，持续巩固民爆产能领先地位。在整合民爆产能同时，公司针对不同区域市场需求，运用规模和产能布局优势，通过将富余产能转移至新疆、西藏等需求旺盛市场，提升产能利用率，同时发挥矿服民爆业务协同效应，提升矿服业务市场份额。完成对江苏红光剩余股权收购，防务装备业务盈利水平显著改善。2024 年 8 月，公司通过公开竞拍交易方式以 2.34 亿元取得江苏红光 46%股权，公司对江苏红光的持股比例由 54%增至 100%。江苏红光主营业务为含能材料，含能材料广泛地应用于武器战斗部装药、推进剂、混合炸药、雷管、起爆具、射孔弹制造、超硬材料加工等领域，同时部